【债券深度报告】债基、货基2026Q1季报解读：存款搬家驱动“固收+”基金、货基规模创新高

【债券深度报告】 存款搬家驱动“固收+”基金、货基规模创新高——债基、货基2026Q1季报解读 2026Q1债基、货基表现如何？2026年一季度，配置盘“开门红”成色较好，前期市场对于供需结构的担忧明显缓解，债市表现整体好于预期。短端受益于资金充裕和避险需求表现较好，长端先后受到风险偏好压制以及美伊局势导致的滞胀等因素扰动，但受益于配置盘偏强力量，整体处于震荡下行格局。纯债基金业绩整体改善，杠杆套息策略占优情形下短债基金规模继续增长；降息预期不强约束交易空间，中长期纯债基金、被动指数债基等久期偏长的债基品种规模缩量；混合二级债基虽受到3月外围扰动全季业绩表现不及纯债基金，但年初权益市场景气度偏强的预期推动规模继续扩容。策略方面债基的杠杆和久期均有所抬升，但幅度偏克制，票息策略为主并更加强调信用资产的安全性。存款搬家背景下货币基金规模在零售端和机构端的驱动下规模突破15万亿，7日年化均值逼近1%。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com执业编号：S0360526040003 1、规模方面，2026年一季度，美伊局势导致的通胀担忧扰动债市，同时权益市场赚钱效应分流债市资金，债基规模环比减少463亿至11.07万亿，其中，中长期纯债基金规模连续三个季度收缩，被动指数基金规模由增转降，股市赚钱效应下混合二级债基继续扩容。货币基金受益“存款搬家”和流动性管理优势，规模在零售、机构双重驱动下继续增加5735亿至15.57万亿。 相关研究报告 2、收益方面，债基收益率边际改善，纯债基金单季度表现好于“固收+”基金，货币基金负偏离风险明显下降。2026年第一季度，债券基金的年化回报率为2.34%，较2025年第四季度提升了0.71个百分点，纯债基金业绩回升，从各类型基金的表现来看，业绩表现排序为中长期纯债基金（2.85%）>一级债基（2.60%）>被动指数债基（2.59%）>短期纯债基金（2.06%）>混合二级债基（1.57%）。一季度资金价格低位，存单破新低，货币基金7日年化收益率均值持平1.11%，余额宝年化收益逼近1%，负偏离风险明显下降。 《【华创固收】更准确的高频久期测算方法——机构行为指标跟踪系列之一》2026-05-06《【华创固收】5月，中旬布局调整窗口——债券 月度策略思考》2026-05-05《【华创固收】2026年保险资金如何做配置？——机构行为精讲系列之五》2026-04-30《【华创固收】债基增配转债，转债基金杠杆及仓位双升——26Q1公募基金可转债持仓点评》2026-04-30《【华创固收】债基挖收益的发力点在哪，还能继续吗？——从2026Q1前五大持仓看债基信用策略》2026-04-27 3、投资策略方面，一季度在宽松的资金以及降息预期有限背景下，债基倾向使用杠杆套息策略，小幅拉久期但幅度较为克制，对信用债的持仓占比继续提高，短债基金和混合债基向高等级城投债集中，更注重资产的流动性。 （1）资产配置方面，降息预期有限叠加权益赚钱效应驱动，债基小幅减持债券，增配股票及银行存款等其他资产，债券资产内部对信用债的持仓占比继续提高。 （2）杠杆策略方面，资金价格处于低位、市场预期较为平稳的情形下，杠杆套息策略的确定性较高，债基总体杠杆率上行0.2个百分点至115.77%附近。 （3）久期策略方面，2026年一季度，基金高频久期经历先降后升的过程。降息预期不足背景下，长端缺乏趋势性机会，一季度机构拉久期操作偏谨慎，存续债基的前5大重仓券加权平均久期小幅上行0.08年至2.83年。 （4）信用评级方面，中长期纯债基金适度下沉至低等级城投债增厚收益，被动指数债基适度下沉但有限，短期纯债基金和混合一二级债基向高等级城投债集中，强调流动性与安全性。 一季度货币基金加杠杆、降久期，减持债券，尤其是同业存单，资产配置偏好转向银行存款。 往后看，（1）4月以来资金面宽松，短端利率被锁定在低位，同时资管类机构“钱多”持续进场，驱动资金在各期限与品种间压缩利差。但进入5月，上述利好因素可能边际减弱。一是资金面可能面临边际收敛。二是资管钱多或逐步消耗。（2）一旦资金出现波动可能引发债市由短及长调整，但幅度可控。一是宏观条件基本维持，二是外部环境不稳定、内需弱修复，流动性或不至于大幅收紧，三是仍有部分资金等待调整后配置。（3）存款搬家背景下货基和混合二级债基持续扩容，也间接增加了债券配置需求，但同时需警惕权益市场调整期间“固收+”赎回负反馈带来的阶段性冲击。 风险提示：机构赎回超预期，债市波动放大 投资主题 报告亮点 本报告动态跟踪债券基金及货币市场基金季度表现。（1）根据2026年一季度数据对债券基金和货币基金的运作情况进行系统性刻画。2026年一季度，纯债基金业绩整体改善，杠杆套息策略占优情形下短债基金规模继续增长；中长期纯债基金、被动指数债基等久期偏长的债基品种规模缩量；混合二级债基虽受到外围扰动业绩表现不及纯债基金，但权益市场景气度偏强的预期推动规模继续扩容。策略方面债基的杠杆和久期均有所抬升，但幅度偏克制，票息策略为主并更加强调信用资产的安全性。存款搬家背景下货币基金规模在零售端和机构端的驱动下规模突破15万亿，7日年化均值逼近1%。（2）作为债券市场重要的参与者，债券基金和货币基金的机构行为变化，为基金产品设计、债市行情后验、机构投资策略风格等方面提供重要的参考价值。 投资逻辑 （1）报告从资产规模、申购赎回、业绩表现、杠杆率、久期、风险偏好和资产配置等方面对债券基金以及货币市场基金的运行进行详细拆解和分析。（2）结合当前市场环境，对后市策略作出以下判断：（1）4月以来资金面宽松，短端利率被锁定在低位，同时资管类机构“钱多”持续进场，驱动资金在各期限与品种间压缩利差。但进入5月，上述利好因素可能边际减弱。一是资金面可能面临边际收敛。二是资管钱多或逐步消耗。（2）一旦资金出现波动可能引发债市由短及长调整，但幅度可控。一是宏观条件基本维持，二是外部环境不稳定、内需弱修复，流动性或不至于大幅收紧，三是仍有部分资金等待调整后配置。（3）存款搬家背景下，货币基金凭借高流动性、低波动性的优势成为承接银行表内低风险资金的重要载体，同时，追求稳健收益的资金持续流向混合二级债基，使其连续三个季度保持较高增长，也间接增加了债券配置需求，但同时需警惕权益市场调整期间“固收+”赎回负反馈带来的阶段性冲击。 目录 一、Q1债券基金：纯债基金业绩改善但规模下滑，“固收+”产品继续扩容.............6 （一）资产规模：股市分流以及通胀担忧扰动债市，债基规模小幅下降463亿......6（二）申购赎回：短债基金和二级债基申购意愿改善，其余债基依然不高 ..............7（三）业绩表现：债基回报上行至2.34%，纯债基金收益好于含权债基..................8（四）杠杆套息确定性较高，杠杆率上行至115.77%..................................................9（五）重仓债加权平均久期：机构拉久期但整体偏谨慎，季末久期上行至2.83年...............................................................................................................................10（六）资产配置：债券仓位下降，信用债相对占比继续提升...................................111、大类资产配置：小幅减持债券，增配股票及银行存款.....................................112、债券类别资产配置：信用债占比提高，利率债占比下降.................................123、重仓债评级变化：中长纯债基金适度下沉，短债、混合债基注重流动性......13 二、Q1货币基金：存款利率下调背景下收益逼近1%，规模突破15万亿............14 1、资产规模：支数不变，规模继续创新高.............................................................142、申购赎回：零售端继续作为存款替代品，机构端流动性管理工具诉求提升..143、业绩表现：资金环境宽松，7日年化收益率均值处于历史低位.......................154、杠杆率和久期：加杠杆、降久期.........................................................................165、偏离度：绝对值均值大体持平，负偏离度数量大幅下降.................................166、资产配置：减持债券，增加银行存款、资金融出.............................................17 三、主要结论：一季度债基加杠杆、拉久期，货基承接存款搬家规模创新高.......18 四、风险提示...................................................................................................................19 图表目录 图表1债券基金总份额下行、支数小幅上行.....................................................................6图表2债券基金资产净值转为下降463亿元.....................................................................6图表3不同基金总支数变化情况（支）.............................................................................6图表4不同基金总份额变化情况（亿份）.........................................................................6图表5不同债券基金存续规模情况（亿元）.....................................................................7图表6不同债券基金存续规模占比情况.............................................................................7图表7不同债券基金存续规模变化情况（亿元）.............................................................7图表8不同债券基金存续规模占比情况.............................................................................7图表9 2026年一季度债基的净申赎率分位数以及净申购占比情况................................8图表10 2026Q1中长期纯债基金的收益略好于各类债基.................................................9图表11二级债基的业绩分化最显著.................