公募基金专题报告：跨境固收产品投资手册：QDII债基和债券型互认基金

证券研究报告|公募基金深度报告 跨境固收产品投资手册：QDII债基和债券型互认基金 公募基金专题报告 投资要点 分析师：冯思诗分析师登记编码：S0890524070001电话：021-20321079邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 跨境固收产品的配置价值：一方面，随着通胀风险回落，联储对就业市场恶化的担忧上升，以及鲍威尔在7月FOMC会议中对于降息的表述，美联储降息已经箭在弦上；另一方面，过去一年QDII债基额度日渐紧张，其持仓、运作也有一定变化，随着境外投资的风潮，互认基金也被更多投资者认知。 分析师：顾昕分析师登记编码：S0890524040001电话：021-20321096邮箱：guxin@cnhbstock.com 跨境固收产品策略梳理： 销售均受一定限制：QDII受限于基金公司QDII额度占用，部分债券型互认基金香港限购则受限于互认基金在内地销售的规模占基金总资产的比例将不超过50％的现行规定。 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 债券型互认基金份额更多元：QDII基金通常设置人民币、美元份额；债券型互认基金份额按照交易币种、是否对冲汇率风险、派息方式及发售面向的区域和群体等划分了多种份额。 债券型互认基金相对持有成本更高：QDII债基平均管理费率为0.69%，多数产品管理费率为0.6%；债券型互认基金管理费率均值在1.13%。 销售服务电话：021-20515355 债券型互认基金存在较大资金机会成本：债券型互认基金交易流程涉及币种兑换、代理人清算等环节，申购确认天数多为T+2，赎回到账日为T+7以上，较长在途天数使得互认基金面临较大资金机会成本。 相关研究报告 1、《寻找基金中的“Alpha捕手”，构建股基增强基金组合—基金量化因子探析（四）》2024-07-18 2、《收益率选基是否有效？探究基金业绩的可持续性—基金量化因子探析（三）》2024-03-143、《妙用ETF申购赎回清单，刻画指增ETF投 资特 征 —公 募指 增 专题 研 究》2023-12-294、《量化策略赋能固收+基金，绝对收益理念的有机结合—公募基金专题报告》2023-12-245、《如何基于股票回购信息，构建高性价比的主动权益基金组合 —基金量化因子探析（二）》2023-11-22 QDII债基久期相对偏短：不同QDII债基的定位差别较大，以三年以下的中短久期为主；债券型互认基金组合久期相对较长，多数在3年以上，平均久期在3-5年之前的基金占比较多。 QDII债基信用相对稳健：两者均以美国国债、投资级信用债为主要投资标的的基金品种，QDII债基除部分高收益定位的产品外，美国国债、投资级信用债为主要投资标的的品种；债券型互认基金所持高收益债比例相对更高，部分产品通过更加分散的持债分散风险。 市场推演和优选品种：在美债降息预期和大选扰动交织的当下，考虑到市场已计入了较多的降息预期，因此更为推荐中短久期的债基。高收益债或呈现出较前期更高的波动，因此建议配置低仓位甚至无高收益债仓位的境外债基产品。当前锁汇成本较高，叠加QDII债基往往会基于当前的汇率位置决定锁汇比例，因此我们推荐不锁汇或是历史上锁汇节奏较为准确的产品。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史 公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测 内容目录 1.境外债券投资价值——降息交易vs大选扰动.......................................................................................................................4 1.1.降息交易............................................................................................................................................................................41.2.大选扰动............................................................................................................................................................................6 2.1.1.久期特征：中短久期为主，不同产品定位差异大.............................................................................................62.1.2.汇率处理手段：有灵活锁汇和不锁汇两种选择.................................................................................................72.1.3.券种配置（信用评级/国家/行业投向）：投资级为主，重仓美国国债.............................................................82.1.4.申赎与费率:大比例限购，持有成本略高于普通债基......................................................................................10 4.风险提示....................................................................................................................................................................................20 图表目录 图1： 美国国债收益率走势....................................................................................................................................................5图2： 债券型互认基金信用评级特征情况.........................................................................................................................15图3： 华夏精选固定收益配置基金前十大投向地区.........................................................................................................18图4： 华夏精选固定收益配置基金前十大投向行业.........................................................................................................18图5： 东亚联丰亚洲债券及货币基金前十大投向地区.....................................................................................................19图6： 东亚联丰亚洲债券及货币基金前十大投向行业.....................................................................................................19图7： 易方达(香港)精选债券基金前十大投向地区..........................................................................................................19图8： 易方达(香港)精选债券基金前十大投向行业..........................................................................................................19 表1： 最近两次降息周期代表美债产品业绩表现...............................................................................................................4表2： 最近一次降息周期前后美债业绩表现.......................................................................................................................5表3：QDII债基（人民币份额）久期情况..........................................................................................................................7表4：QDII债基（人民币份额）货币衍生工具使用情况..................................................................................................7表5：QDII债基（人民币份额）申赎与费率情况..............................................................................................................8表6：QDII债基（人民币份额）申赎与费率情况............................................................................................................10表7： 债券型互认基金基本情况梳理..................................................................................................................................11表8： 高腾亚洲收益基金人民币对冲与非对冲份额收益情况.........................................................................................12表9： 部分债券型互认基金申购及赎回确认时间.............................................................................................................13表10： 部分债券型互认基金费率情况......................