公募基金专题报告：美联储加息进程步入尾声，QDII债基配置价值几何？

2023年08月22日 美联储加息进程步入尾声，QDII债基配置价值几何？ 公募基金专题报告 投资要点 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com QDII债基概览：截止2023年6月末，全市场共有债券型QDII基金25只，规模合计98.87亿元。南方基金、博时基金、富国基金QDII债基管理规模最高，分别为19.62亿元、14.03亿元、12.58亿元。 QDII债基投向：中资美元债也是QDII债基最青睐的券种，目前存续的25只QDII债基前五大重仓债券中均出现了中资美元债的身影。2023年二季报中，中资美元债数量占比达到55.20%，美国国债数量占比31.20%。 分析师：徐丰羽分析师登记编码：S0890517110001电话：021-20321013邮箱：xufengyu@cnhbstock.com QDII债基定位：QDII债基定位偏向小众，大多数投资者还是倾向于将其作为特殊时点下的工具化投资品种，以丰富组合收益来源，增厚组合的整体收益。 销售服务电话：021-20515355 从收益拆解看当前时点QDII债基的配置价值：当前宏观背景下，QDII债基的美元份额有一定配置价值，但是考虑到汇率因素，更加适合有美元头寸、单一产品波动承受能力较强的机构投资者。 相关研究报告 利率方面，影响美元债基准收益率的主要是美国国债收益率，目前无风险利率处于相对高位，参考历史上中美利差走阔的经验，大概率会通过美债收益率下行完成，此时QDII债基的整体投资回报或优于境内债基。信用方面，当前地产美元债票息较厚，部分QDII债基处于风险管控等原因调整了地产债的配置比例。汇率方面，锁汇成本较高，会对实施锁汇操作的人民币份额产品形成一定收益侵蚀。未来人民币大概率步入升值区间，此时QDII债基的美元份额更具备吸引力。 1、《寻找主动权益基金中的“低波”选手—基金量化因子探析（一）》2023-08-092、《2023H1基金发行市场透露了哪些信息？—2023H1公募基金发行数据点评》2023-07-273、《主动权益基金规模缩减，加仓TMT、汽车、家电—2023年二季度公募基金季报数据点评》2023-07-244、《博时可转债ETF：攻守有方，构筑被动工具的矛与盾—基金产品投资价值分析报告》2023-07-215、《QDII指数投资手册：欧亚、全球基金 知 多 少 ？ — 公 募 基 金 专 题 报 告 》2023-07-19 QDII债基分类：各产品所投资产范围有较大的区别，从券种分布、持债集中度、久期限制、信用等级限制、投资区域五个维度对QDII债基进一步分类。 QDII债基优选：在分类基础上，基于QDII债基在过去1年不同市场环境下的收益分析，以及基金经理任职时长、基金规模、基金经理任职以来业绩表现等因素，优选出易方达中短期美元债、华安全球美元票息、富国全球债券和博时亚洲票息四只基金。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史 公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。 内容目录 1. QDII债券型基金概览..................................................................................................................................................................41.1. QDII债券型基金历史沿革................................................................................................................................................41.2. QDII基金青睐中资美元债................................................................................................................................................41.3. QDII债券型基金主要优势................................................................................................................................................52.从收益拆解看当前时点QDII债基的配置价值........................................................................................................................62.1. QDII债基收益拆解............................................................................................................................................................62.2.通过核心变量判断QDII债基的投资时机......................................................................................................................72.2.1.中资美元债分析框架..............................................................................................................................................72.2.2.从美债基准利率看票息性价比..............................................................................................................................82.2.3.从中美利差角度看QDII综合性价比...................................................................................................................92.2.4.信用风险为不确定因素........................................................................................................................................102.3.汇兑收益和风险管理......................................................................................................................................................112.4.基于收益拆解的综合分析..............................................................................................................................................133. QDII债基梳理与优选................................................................................................................................................................133.1. QDII债基梳理..................................................................................................................................................................133.2. QDII债基优选..................................................................................................................................................................153.2.1.富国全球债券人民币（100050.OF）...............................................................................................................163.2.2.博时亚洲票息人民币（050030.OF）...............................................................................................................173.2.3.易方达中短期美元债A人民币（007360.OF）...............................................................................................193.2.4.华安全球美元票息A人民币（002426.OF）...................................................................................................204.风险提示....................................................................................................................................................................................215.附录............................................................................................................................................................................................225.1.华宝证券基金分类标准......................................................................................................................................