铁合金周度报告：硅铁成本负反馈，硅锰矿价反弹难持续

2025年3月9日 铁合金周度报告 报告要点： 创元研究 本周国内两会召开市场传闻钢铁压减，股指短暂回调后再度走高、国债走跌，文华商品跌幅放大至1.31%、黑链指数缩小至1.39%，主力合约硅铁下跌0.91%收于6082、硅锰上涨1.2%收于8408，两者5-9月差小幅正套双双收于-50。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 现货层面，铁水与钢材继续复产，其中螺纹回升速度较快，带动合金过剩矛盾有所缓解，上周产量铁水+1.1%为230.5万吨、螺纹+5%为216.8万吨、硅锰+1.9%为20.5万吨、硅铁-1.2%为11.4万吨。钢厂对原料维持主动去库态度，但因平均库存已低导致去库空间变小，河钢开启三月招标其中硅锰减量压价明显，招标量环比减4%且首询价6300较上月降200，硅铁尚可招标量环比增29%还未出价，3月已定标价格范围在6100-6400之间。硅铁现货阴跌至北方出厂5800上下、硅锰变化不大，硅铁厂家库存积累、硅锰中游仓单快速走高至53.6万吨。 报告联系人：杨依纯邮箱：Yangyc@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03097640 成本端，硅铁的负反馈仍在持续，兰炭较年前价格已跌190约24%、氧化皮跌幅20%合计换算成本下移277，硅铁利润走扩；矿端港口库存走低加之加蓬罢工消息传出，港口现货报价再度反弹且成交有1.5元/吨度跟进，对应硅锰成本上抬78基本对应盘面涨幅。本周入库回升且出库下降导致去库放缓，据船期预报下周集中到港将现大幅垒库，目前加蓬仅延迟报盘尚未影响生产发运。 综上，硅铁自身弱势不改、硅锰因矿端扰动再度反弹，螺纹复产缓解阶段压力，但在需求改观之前供给压力仍存，反弹偏空看待仅供参考。 风险点：宏观利好 目录 一、价格及价差：硅铁阴跌，硅锰跟随矿价反弹.........................3 2.1供给及库存：产量中性偏高，硅锰仓单大增...................................42.2需求及钢招：钢厂季节性复产，3月钢招开启.................................6 三、成本利润：锰矿获支撑，碳元素过剩...............................7 3.1利润：硅铁成本负反馈，硅锰利润走低.......................................73.2锰矿价格：港口去库加蓬罢工，矿价再反弹...................................83.3锰矿发运：加纳增发，主流恢复常态........................................10 四、估值：基差修复，月差-50.......................................11 一、价格及价差：硅铁阴跌，硅锰跟随矿价反弹 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 二、供需及库存：螺纹复产快缓解原料矛盾 2.1供给及库存：产量中性偏高，硅锰仓单大增 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源:Wind,创元研究 2.2需求及钢招：钢厂季节性复产，3月钢招开启 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,wind,创元研究 资料来源:创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:创元研究 三、成本利润：锰矿获支撑，碳元素过剩 3.1利润：硅铁成本负反馈，硅锰利润走低 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 3.2锰矿价格：港口去库加蓬罢工，矿价再反弹 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：振鸿,创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 3.3锰矿发运：加纳增发，主流恢复常态 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 四、估值：基差修复，月差-50 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。