招财日报2025.3.10 中国经济及工程机械行业点评

宏观经济 中国经济-出口放缓支持政策放松 2025年前2个月出口增速明显低于市场预期，对主要贸易伙伴出口均有所放缓。电子产品出口保持强劲，而包括箱包、服装、家具和机动车的其他最终消费品以及塑料、钢铁和铝等中间产品则有所下滑。进口大幅下降，主要受煤炭、原油和天然气等能源相关商品以及铁和铜相关原材料进口量下降的拖累。 前2月对不同目的地和各类商品出口普遍放缓，可能不仅因为前期向美国抢出口的透支效应，也由于特朗普关税对全球贸易活动的压制开始显现。出口压力上升可能会拖累中国经济增长，导致政策宽松时间从下半年提前至第二季度。 展望未来，我们预计中国出口增速将从2024年的5.9%放缓至2025年的3.3%，而进口增速可能从1.1%小幅上升至2.2%。预计美元兑人民币汇率将从2024年底的7.35升至2025年底的7.4。 中国经济-CPI走低支持政策放松 由于春节错月和消费需求依然疲弱，2月份CPI增速跌入负值。食品、服务和商品价格低迷，1-2月CPI和核心CPI的月均复合增长率均低于历史同期水平。因能源和黑色金属价格下跌，同时消费品价格疲弱，PPI环比继续下跌。 由于就业和收入依然疲软以及特朗普上调关税带来下行压力，2025年回升幅度可能比预期要温和，我们预计中国的CPI和PPI将从2024年的0.2%和-2.2%回升至2025年的0.6%和-0.3%。 展望未来，随着特朗普关税负面影响逐渐释放和国内政策的刺激效果减弱，央行可能在第二季度下调存款准备金率，下半年下调LPR。预计全年存款准备金率将下调50个基点，LPR将下调20个基点。 行业点评 中国工程机械行业- 2月份国内挖掘机销量同比增长99%,超出预期 中国工程机械工业协会周末公布的2月份土方机械销售数据超出预期。挖掘机/装载机国内销量同比大幅增加99%/63%，这不仅由于春节基数效应，更重要的是实际需求强于预期。我们认为近期的宏观支持政策已逐渐转化为实际需求，而土方机械将是项目周期中率先复苏的行业。我们维持观点，更新换代需求的上升周期将推动今年的土方机械销售。短期内，我们相信3月份的传统旺季可能会进一步提振板块的股价表现。我们重申对三一重工(600031 CH)、恒立液压(601100 CH)和中联重科(1157 HK / 000157 CH)的买入评级。 2月份挖掘机总销量同比增长53%。国内销量同比大幅增加99%至1.16万台。出口同比增长13%至7,630台。今年首两个月，挖掘机总销量增长27%（国内：+51%；出口：+7%）。 2月份装载机总销量同比增长34%。国内销量同比增长63%至4,505台。出口同比增长13%至4,225台。电动装载机销量达到1,327台（同比增长3.4倍），占装载机总销量的15.2%（远高于去年同期的4.6%）。今年首两个月，装载机总销量同比增长17%（国内：+26%；出口：+8%）。 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：