招财日报2024.9.16 中国经济、工程机械行业/海尔智家、Adobe、快手公司点评

宏观经济

• 信贷数据放缓：8月中国信贷增速进一步放缓，新增社会融资重回负增长，人民币贷款余额增速创历史新低。政府债发行仍是社融主要贡献，家庭和企业部门延续去杠杆，M1增速延续下滑。
• 政策宽松信号：央行承诺推出增量政策措施，进一步降低企业融资和居民信贷成本，并将推动物价温和回升作为货币政策考量。预计央行将在今年剩余时间内进一步下调LPR、再融资利率和存款利率10-20个基点，并可能引导银行降低存量按揭贷款利率以提振消费。
• 经济需求疲软：8月数据显示经济活动普遍走弱，房屋销售和开工略有改善但很快再次放缓，新房和二手房价格加速下跌，零售销售受耐用品消费拖累进一步疲软，消费者信心跌至历史低点，工业产出放缓，固定资产投资显着放缓。
• 政策宽松预期：实现今年经济增长目标的压力上升，政策部门可能在今年四季度实施新一轮政策宽松，包括降低存量按揭贷款利率。中国货币政策可能保持宽松，美联储可能在9月启动降息周期，美元走弱将扩大中国央行明年政策空间。

行业点评

• 工程机械行业：8月出口坚挺，中国销售恶化。主要产品出口保持增长，但除挖掘机和轮式装载机外，中国主要机械销售降幅进一步恶化，主要由于房地产建设活动下滑和对其他下游领域增长的担忧。个股方面，看好浙江鼎力（海外高空作业平台销售比例高），中联重科存在下行风险（起重机需求恶化），三一重工仍持保守态度（市场共识盈利较高，需等待中大型挖掘机改善迹象）。

公司点评

• 海尔智家(6690 HK)：24年上半年业绩符合预期，销售额同比增长3%至1356亿元人民币，净利润同比增长16%至104亿元人民币。政府“以旧换新”补贴已见效，利好高端产品和领先品牌（如海尔）。预计24财年销售增长中单位数，卡萨帝品牌增长超10%，海外市场增长中单位数。维持买入评级，目标价31.58港元。
• Adobe（ADBE US）：3QFY24业绩稳健，总收入同比增长11%至54.1亿美元，非GAAP净利润同比增长11%至20.8亿美元。但4QFY24指引弱于预期（数字媒体NNARR同比下降3%），引发对FY25收入增长前景的担忧。维持FY24-26收入预测及目标价645.0美元，维持买入评级。
• 快手（1024 HK）：2024年投资者日核心要点包括用户生态健康发展、电商业务短期放缓但长期战略不变、广告商业化效率提升、财务端致力于达成40法则。看好快手广告及电商业务持续快于行业收入增长，盈利强劲增长（2024-26E CAGR：43%）。维持目标价92港元及买入评级。