液化石油气周报：原油端走势偏弱，LPG市场压力有限

研究院能源组 投资逻辑 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 ■市场分析 原油价格延续弱势运行，本周Brent一度跌破70美元/桶关口。从最新的利空事件来看，欧佩克表示将在4月份增产，并加强补偿性减产。虽然每月递增12万桶/日的供应量不算大，且追加补偿减产后实际增产量会更少，但这仍旧证明欧佩克对于当前的基本面过于乐观。此外，美国方面或考虑放宽对俄罗斯制裁并推动北溪2号管道重启，这意味着在美乌矿产协议谈判破裂后，美俄关系缓和进程加快，俄罗斯石油供应有潜在的增长预期，地缘溢价或进一步消退。最后，昨日，特朗普将墨西哥25%的关税推迟到4月2日实施，加拿大能源商品的10%关税仍将如期加征，短期来看缓和了美湾炼厂替代墨西哥原油的压力，墨西哥原油对美湾的出口量在50万桶/日，加拿大10%的关税兑现将导致部分流入西海岸的TMX原油转向亚洲炼厂，但量级不大，可能在30万桶/日，加拿大通过管道出口到美国的原油无法改变流向，同时通过美国再出口的原油也将被加征关税（大约不到20万桶/日）。整体来看，我们对原油基本面与价格的中期预期偏空，但短期地缘与宏观扰动事件较多，可能出现反复波动，建议保持谨慎。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 近期外盘LPG价格呈现震荡走势，随着原油价格走弱，自身市场驱动也相对有限。具体来看，中东供应近期边际回升，2月份LPG发货量为349万吨，环比减少55万吨。欧佩克逐步表示将从4月份开始逐步放松减产，中东地区LPG供应与出口存在进一步增加的空间。目前来看3月份中东发货量预计回升到463万吨。其中，受到美国制裁影响，伊朗供应面临持续冲击，3月份伊朗发货量目前预计为33万吨，环比下降52万吨。美国方面，2月份因港口大雾天气导致装卸作业阶段性暂停，液化气装船量下滑，但现在已经恢复。参考船期数据，3月美国发货量目前预估为581万吨，环比2月增加83万吨。往前看，今年美国NGL和LPG产能有望延续增长态势，且出口终端扩建项目投产后物流瓶颈缓解，北美将继续作为最重要的边际供应来源，出口到亚太与欧洲等地。 就国内市场而言，整体市场驱动不足，但压力也相对有限。具体来看，随着春季装置检修增加，商品量预计出现下滑。与此同时，进口量也出现回落。参考船期数据，2月份我国LPG到港量为249万吨，环比1月高基数减少42万吨。需求方面，随着春节结束，国内气温回升，燃烧端需求呈现下滑态势。与之相对，化工端需求相对稳固。其中，随着存量装置检修结束、新装置投产，PDH企业对丙烷原料需求受到提振，目 前开工率处于70%左右。然而，随着PDH装置丙烯供应增加，下游消费表现一般，丙烯市场承压，导致丙烷脱氢利润再度走低，PDH行业开工负荷向上空间也不足。 整体来看，当前LPG基本面表现一般，且原油价格转为震荡，市场缺乏明确的趋势指引。对于盘面而言，虽然上行驱动不足，但位置相对较低，下方存在一定支撑。 ■策略 单边：震荡跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 ■风险 无 目录 策略摘要.............................................................................................................................................................错误!未定义书签。投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.....................................................................................................................................