液化石油气周报：原油端仍不明朗，LPG市场或延续弱势

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近期油价显著回调，对LPG市场支撑边际减弱，而LPG现实基本面同样偏弱。基于当前的油价走势与LPG自身市场情况，LPG价格在上方有不小阻力，但考虑到当前期现偏离程度不高、仓单压力有限，因此我们认为PG期价在当前位置的下行驱动并不显著，不宜过度看空，预计期价短期弱势震荡，可以考虑逢高空的思路。 投资逻辑 ■ 市场分析 近期原油价格从高位回落后维持弱势震荡的态势，我们认为主要的压制因素来自于宏观与政策面。一方面，美联储加息进程加速，美元走强导致挂钩的大宗商品（包括原油）价格承压，而货币的持续收紧也使得市场对未来经济衰退的担忧增加，利空石油的消费预期；另一方面，美国政府表现出强烈控通胀的意愿，近期拜登政府计划实施的一系列政策，包括暂停汽油税、取消琼斯法案，限制美国成品油出口等问题都体现了这一点。以沙特为代表的欧佩克联盟目前对于加速增产的态度已经松动，而下个月拜登将造访沙特，如果双方能达成共识，沙特与阿联酋等国加快释放剩余产能，那么原油市场供应增长可能会明显超出此前的预期。不过，虽然有利空因素影响市场情绪，但原油现实基本面仍然较为强劲，尤其是随着欧盟的禁运逐步落地，俄罗斯石油贸易的难度持续增加，供应下滑的预期进一步巩固。如果俄罗斯供应损失量过大，仅靠欧佩克增产难以完全弥补缺口。最后，从需求端来看，原油市场也面临季节性的支撑，随着夏季来临，汽油将进入消费旺季整体而言，另外国内疫情缓和也带来需求的恢复。整体而言，当前原油基本面多空交织，油价短期可能呈现出高波动率的状态，对下游能化品的价值扰动较强，多空方均需保持谨慎，保持对欧佩克及美国生产节奏的跟踪，如果供应增速不够那么市场可能会重新交易资源紧张的现实。 在油价中枢回落、且自身基本面边际转松的背景下，LPG外盘价格延续了弱势震荡走势。截至上周五CP丙烷掉期首行价格来到713美元/吨，FEI丙烷掉期首行价格来到755美元/吨，但LPG对原油比价已经处于低位区间，下方空间或有限。 就国内市场而言，当前LPG供需两端短期缺乏明显的驱动。供应方面，随着季节性检修结束和疫情缓和，国内LPG供应跟随炼厂开工已明显回升，但近期这种增长趋势已有所放缓。下周来看，山东地区昌邑石化预计恢复出货，但华东地区福海创轮检装置增加，外放量预期持续缩减，整体来看液化气商品量存在下降预期。与此同时，近期期货研究报告|液化石油气周报2022-06-26 原油端仍不明朗，LPG市场或延续弱势 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 液化石油气周报丨2022/6/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 到港维持高位，目前船期显示6月进口量预计达到232万吨（同比上涨10万吨），整体来看国内市场存在一定供应压力。需求方面，燃烧端消费则继续受到季节性制约，刚需偏弱，终端资源消化缓慢，下游多以销定采。相比之下，作为化工原料的消费更为稳固，深加工装置开工负荷保持了一定的基本盘，但加工利润空间不足还是抑制了原料气需求热情，以PDH装置为例，目前装置利润理论上依处于亏损区间（如果不考虑下游装置利润），开工率也维持在75-80%的区间，难以回到以往高利润时期90%以上的水平。 策略 区间震荡；逢高空PG主力合约 ■ 风险 原油价格进一步突破；海外出现意外断供事件；国内炼厂开工不及预期；燃烧消费超预期；化工利润超预期改善；PDH装置投产进度超预期 8Y8YkVIZmNnM6M9RaQnPrRnPpNkPpPtNlOpNoRbRqQyRNZrQyRvPoMyR液化石油气周报丨2022/6/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LPG主力合约价格丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 4 图 2: PG跨期价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 3: PG远期曲线丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 4: PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 .................................................................................................................... 4 图 5: PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 6: LPG基差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 7: 华南液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 8: 华东液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 9: 山东液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 10: 华北液化气现货价格丨单位：元/吨 ................................................................................................................................... 5 图 11: CP丙烷价格丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 12: CP丁烷价格丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 13: FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 14: FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................... 6 图 15: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 16: CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 17: FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 18: CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ................