液化石油气周报：原油端维持强势，LPG市场驱动不足

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 液化气市场当前市场驱动有限，盘面短期或延续区间震荡态势。3月份即将过去，随着存量仓单注销完毕，盘面压力将显著缓解，可以结合外盘节奏，关注下游化工需求改善情况，近月合约或存在阶段性的反弹机会。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周国际油价上涨，逼近去年十月底以来的高点。目前来看，俄罗斯库别舍夫炼油厂在遭遇无人机袭击后，已暂停主要装置CDU-5的运行，俄罗斯的炼厂开工率预计将继续下调。近期国内成品油以及化工品等涨幅远不及原油，炼厂利润持续压缩，地方炼厂的开工率有进一步下降的预期，不过考虑到目前制裁油的加工比例与贸易流向，地方炼厂开工下降对现货市场的传导尚不明显，目前主营炼厂的开工负荷较高，已经达到80%以上，我们认为后续随着二季度检修季到来以及炼厂利润承压，预计主营炼厂负荷将会逐步下降，这对原油现货市场的影响更加明显，我们认为当前的情况类似于去年四季度，原油基本面已经出现负反馈迹象。因此，虽然短期偏强，仍需注意油价波动风险。 在油价走势偏强的背景下，LPG价格受到一定支撑，但自身市场缺乏向上驱动，外盘LPG价格整体处于区间震荡状态。截至周末前CP掉期首行价格录得594.5美元/吨，环比前一周上涨0.8%；FEI丙烷掉期首行录得615.1美元/吨，环比前一周上涨2.2%。从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区LPG供应逐步恢复。参考船期，中东3月份LPG发货量当前预计在365万吨，环比2月增加14万吨。不过由于欧佩克决定将自愿减产延长到2季度，中东LPG供应增长空间或有限，主要变数来自于伊朗。美国方面，经历寒潮的影响后，近期LPG产量与出口迅速回升，国内库存也出现反弹，带动MB价格转弱，出口套利空间重新打开。参考船期数据，美国3月份LPG发货量预计达到546万吨，处于历史高位水平，来自美国方面的船货供应将保持充裕。 就国内市场而言，整体市场氛围依然较为平淡，利好因素有限。供应方面，国内炼厂产量波动有限，但进口气供应偏充足。参考船期数据，3月份LPG到港量预计达到293万吨，环比2月份增加90万吨，显著高于去年同期水平。需求方面，伴随气温回升，下游燃烧需求表现平平，业者采购积极性不高。与此同时，化工端消费相比前期改善幅度不明显，利润制约下目前PDH装置开工率仅有62%左右。4/5月份随着部分装置结束检修、以及新装置投产，国内LPG进口需求有望边际回升，但具体幅度仍需动态期货研究报告|液化石油气周报2024-03-31 原油端维持强势，LPG市场驱动不足 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 液化石油气周报丨2024/3/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 跟踪。 总体而言，液化气市场当前市场驱动有限，盘面短期或延续区间震荡态势。3月份即将过去，随着存量仓单注销完毕，盘面压力将显著缓解，可以结合外盘节奏，关注下游化工需求改善情况，近月合约或存在阶段性的反弹机会。 ■ 策略 单边中性，短期观望为主； ■ 风险 无 液化石油气周报丨2024/3/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LPG主力合约价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 4 图 2: PG跨期价差丨单位：元/吨................................................................................................................................................... 4 图 3: PG远期曲线丨单位：元/吨................................................................................................................................................... 4 图 4: PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 ................................................................................................................... 4 图 5: PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨 ................................................................................................................................. 4 图 6: LPG基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................ 4 图 7: 华南液化气现货价格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 5 图 8: 华东液化气现货价格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 5 图 9: 山东液化气现货价格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 5 图 10: 华北液化气现货价格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 5 图 11: CP丙烷价格丨单位：美元/吨............................................................................................................................................. 5 图 12: CP丁烷价格丨单位：美元/吨............................................................................................................................................. 5 图 13: FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................... 6 图 14: FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................... 6 图 15: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 16: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 17: FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................... 6 图 18: CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 19: LPG华东码头库存丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 7 图 20: LPG华南码头库存丨单位：万吨 ................................................................................