国君研究|一周研选0303-0307

01、【宏观】季节性回暖与强出口共振02、【策略】股指震荡已经开始03、【策略】夯实中国股市“转型牛”04、【海外策略】美股仍将面临不确定性—海外流动性与权益市场跟踪05、【产业研究】民用无人机，从消费级迈向工业级06、【产业研究】美股NANO核能纳入MSCI美国指数07、【固收】两会后，债市中枢重定价的三条线索 08、【汽车】高端车订单超预期，品牌向上加速推进09、【煤炭】预计煤价3月中旬前见此轮底部10、【交运】矿石趋势相对平稳，煤炭关注后续拐点11、【交运】OPEC增产油价下行，重申利好油运航空12、【非银】建议重视券商板块业绩与估值双升的投资机会13、【医药】AI赋能检验，多元应用场景打开14、【医药】深化三医联动，发展和规范并举15、【建材】价格信号领先需求筑底反弹16、【钢铁】需求连升三周，总库存有望逐步转为降势17、【批零社服】欧美亚十国生育政策复盘18、【批零社服】技术迭代与政策驱动，AI赋能教育降本增效19、【新能源】数据中心“热”力全开，暖通行业“冷”中取胜20、【金工】量化视角多维度构建月度和周度价值成长风格轮动策略 2月制造业PMI超预期回升，供需、价格、库存均有回暖，建筑业PMI显著提升。整体来看，季节性因素导致的生活性服务业回落、生产走强的特征显著；而出口订单指数、港口载重高频等数据印证下出口强于预期或是PMI回升幅度超季节性的重要原因。往后看，尽管高基数确会带来同比读数较2024年12月的回落，转口和非美替代的逻辑有望支撑2024年第一季度出口的实际动能。 【策略】股指震荡已经开始 前期市场已计入较多乐观预期与交易过热，随着不确定因素增多，政策预期却暂难调整，股指震荡已经开始。投资主战场明确，科技指数调整不出新低，全年看新高。股市震荡高切低，更重视业绩-估值匹配。 【策略】夯实中国股市“转型牛” 2025年政府工作报告重在稳定预期、激发活力，再度明确决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的决心。全年“转型牛”基础进一步夯实，投资的主战场在科技。 【海外策略】美股仍将面临不确定性 2月初我们提示2月海外投资视野可更多转向新兴与国内AH市场，而美股市场将进入到对风险回报要求更高的环境中，结构上看好受益政策支持且利率敏感型品种。过去一个月美股市场表现符合我们此前判断，美国经济增长压力的缓解因素短期可预见性较低，对美股市场策略观点维持不变。进入3月，全球市场面临的宏观因素与波动或加大。 【产业研究】民用无人机，从消费级迈向工业级 民用无人机的发展已从消费级迈向工业级，工业无人机是未来无人驾驶载人航空器商业化最好的试验田，有利于技术迭代和降本，推动低空经济迈向星辰大海。重点关注软硬一体的闭环生态、出海优势或本地化服务占据优势的工业无人机厂商。 【产业研究】美股NANO核能纳入MSCI美国指数 2月28日晚，中国核电公告公司拟以增资方式，斥资10亿元参股中国聚变公司，这标志着中国聚变公司的实质性落地，旨在前瞻布局核聚变能源领域，为未来聚变堆的产业化应用奠定基础。 【固收】两会后，债市中枢重定价的三条线索 总体来看，债市前期已经充分定价了政府债供给和降息降准等信息，后续债市可能维持震荡格局；除非有其他利好出现，10年国债中枢可能难以再下压。 【汽车】高端车订单超预期，品牌向上加速推进 小米汽车发布全新豪华车SU7 Ultra，定价52.99万元，大定订单超预期。随着小米品牌不断向上，叠加产品线的丰富化和智能驾驶的推进，销量有望再度突破。小米汽车及产业链零部件企业有望持续受益。 【煤炭】预计煤价3月中旬前见此轮底部 3月起非电煤需求逐步恢复，叠加6月迎峰度夏旺季驱动，价格有望回升至770元/吨以上。当前板块估值处于低位，两会后政策落地或催化红利资产重获关注。 【交运】矿石趋势相对平稳，煤炭关注后续拐点 根据2025年2月下旬河北地区走访，我们认为多重因素致河北干散货港口大宗商品吞吐量短期增长承压，其中矿石趋势相对平稳。业界预期3月有望迎来趋势改善。 【交运】OPEC增产油价下行，重申利好油运航空 OPEC+宣布2025年4月将如期增产，全球将由原油减产周期进入原油增产周期，油价中枢有望下行。重申原油增产将利好油运与航空，提示油价下跌期权。 【非银】建议重视券商板块业绩与估值双升的投资机会 当前市场关注点逐步从远期增长转向与当前盈利更相关的两会政策受益板块以及Q1业绩高增长板块。推荐非银板块尤其是Q1业绩改善更为确定、又有估值催化的券商及金融it板块。 【医药】AI赋能检验，多元应用场景打开 DeepSeek的突破性技术显著加速AI在医疗行业的应用进程，AI+医疗的多元应用场景打开，企业数字化转型推进，维持行业增持评级。 【医药】深化三医联动，发展和规范并举 2025年政府工作任务实施健康优先发展战略,促进医疗、医保、医药协同发展和治理，行业发展和规范并举，维持行业增持评级。 【建材】价格信号领先需求筑底反弹 建材产品价格信号领先需求筑底反弹，源于长周期激烈竞争下的出清企稳。伴随24年报陆续发布，核心建材企业资产负债表风险进一步出清，分红意愿提升。 【钢铁】需求连升三周，总库存有望逐步转为降势 钢铁需求有望逐步企稳，供给有望收缩。我们持续看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 【批零社服】欧美亚十国生育政策复盘 复盘海外十国鼓励生育政策体系及效果，我们认为经济补贴、假期制度、托育服务为核心拼图且缺一不可，西欧、北欧等国TFR表现较好，看好国内更多政策落地。 【批零社服】技术迭代与政策驱动，AI赋能教育降本增效 AI技术持续升级迭代，教育领域是AI应用落地的核心场景之一，AI技术有望赋能教育公司降本增效。 【新能源】数据中心“热”力全开，暖通行业“冷”中取胜 随着数据中心建设需求的增长，暖通行业迎来"存量升级+技术迭代"的双轮驱动：一方面冷机压缩机等核心设备需求量快速增长，另一方面，伴随AI算力密度提升，液冷技术凭借更高能的冷却性能渗透率逐渐增加。 【金工】量化视角多维度构建月度和周度价值成长风格轮动策略 从宏观、估值、基本面3维度选取因子构建月度模型，从纯量价维度选取因子构建周度模型，作为更高频率调仓的补充，在月内对观点进行调整。月度模型叠加周度模型，能明显降低回撤，提高模型的信息比率和超额收益回撤比。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。