农产品日报：棉价窄幅震荡，关注旺季成色

棉花观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13595元/吨，较前一日变动25元/吨，幅度0.18%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14653元/吨，较前一日变动-41元/吨，现货基差CF05+1058，较前一日变动-66；3128B棉到厂价全国均价14897元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差CF05+1302，较前一日变动-75。 近期市场资讯，根据美国农业部的统计，截至2025年2月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为317.4万吨，占年美棉产量预估值的101.1%，同比快19.4%（2024/25年度美棉产量预估值为314万吨）。美陆地棉检验量307.39万吨，检验进度达到了101.24%，同比快19%；皮马棉检验量10万吨，检验进度达到了98.1%，同比快49%。 昨日郑棉期价延续震荡。尽管最新的USDA展望论坛调降25/26年度全球棉花产量和期末库存，调增全球棉花消费量，报告整体偏多，为盘面带来基本面的支撑，但短期内供应宽松的局面难以改变，叠加特朗普再度加征关税，需求端预计进一步受到制约，市场偏空氛围持续，ICE美棉不排除继续探底的可能性。后续需关注美棉植棉意向落地情况及天气旱情等扰动因素的影响。国内方面，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力持续存在。尽管市场对旺季需求仍有期待，但目前来看下游整体表现一般，新增订单不足，纱厂目前刚需补库为主，关税增加后国内出口企业将面临更大压力，对美出口订单或进一步受限，需求端短期来看较难出现明显的支撑，关注金三银四旺季预期的落地情况。 策略 中性。旺季预期仍存，但关税忧虑加剧，短期在市场情绪影响下郑棉预计依旧承压。 风险宏观及政策风险 白糖观点 市场分析 期货方面，昨日收盘白糖2505合约5932元/吨，较前一日变动1元/吨，幅度0.02%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+108，较前一日变动-11。云南昆明地区白糖现货价格5900元/吨，较前一日变动-10，现货基差SR05-32，较前一日变动-11。 近期市场资讯，印度全国合作糖厂联合会数据显示，2024/25榨季截至2025年2月28日，印度全国还剩347家糖厂正在进行食糖生产工作，同比减少51家；入榨甘蔗23865.6万吨，同比减少1730.8万吨，降幅6.8%；产糖2199.5万吨，同比减少347.5万吨，降幅13.64%。该组织将2024/25榨季印度食糖预估产量从2700万吨下调至2650万吨。 昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，巴西24/25榨季基本结束，食糖库存降至历史低位，叠加印度受干旱影响产量预估下调，阶段性供应偏紧格局支撑2月上中旬原糖偏强震荡。不过关于03合约交割行情的争议逐渐结束，月底盘面又连续大幅下挫。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期仍存，北半球下一榨季种植意愿也较高，中长期全球糖市或仍处增产周期，但当前巴西降水有所减少，糖醇价差也明显收窄，使得25/26榨季巴西估产存在不确定性，仍需关注巴西天气转干风险及新榨季开榨情况。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，不过广西受旱情影 响产量不及预期，叠加短期限制糖浆及预拌粉进口，对国内糖价起到较强的支撑作用。不过前期原糖下跌之后，配额外进口利润快速修复，远月配额外进口窗口打开，二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场未来很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。 策略 中性。广西增产不及预期及糖浆进口政策短期对国内糖价仍有支撑，但远月供应预期宽松，上方压力仍存。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5944元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.30%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6580元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP05+636，较前一日变动-2。山东地区“乌针和布针”现货价格5900元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP05-44，较前一日变动-32。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格偏稳运行，局部地区个别浆种小幅松动。上海期货交易所主力合约价格偏弱盘整，业者稳盘观望为主，东北、河南、山东、河北、江浙沪地区业者随行就市调整乌针、布针市场价格，现货市场价格微幅松动10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场纸厂压价采买原料，东北、河北、河南地区部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆现货市场需求欠佳，山东、江浙沪地区现货市场价格松动20-50元/吨；进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘整理。 纸浆期价昨日横盘整理。供应方面，海外供应端扰动仍存，后续纸浆供应存在减量预期，外盘美金报价震荡偏强，支撑国内进口木浆现货价格。需求方面，节后造纸企业虽有序复产，但受制于终端消费复苏节奏迟缓，产业链补库动能明显不足，现货市场仍维持低成交量运行。值得关注的是，国际浆纸巨头与国内龙头企业接连发布涨价函，但受制于国内加工环节成本传导机制受阻，产业链利润分配矛盾加剧。当前市场面临双重压力：一方面，主要港口库存量维持在高位区间；另一方面，生活用纸、文化纸等主要品类社会库存去化速率低于预期。 策略 中性。在缺乏实质性需求支撑背景下，短期内纸浆价格或维持区间震荡，中期行情将取决于二季度消费刺激政策落地情况与海外浆厂产能调节的共振效应。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..................................................................................