农产品日报：棉价窄幅波动，郑糖小幅反弹

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14580元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15689元/吨，较前一日变动-75元/吨，现货基差CF05+1109，较前一日变动-75；3128B棉全国均价15967元/吨，较前一日变动-58元/吨，现货基差CF05+1387，较前一日变动-58。 近期市场资讯，1月巴西棉出口量为31.7万吨，环比（45.2万吨）减少29.9%，同比（41.6万吨）减少23.7%。截至目前，巴西2025/26年度（2025.7-2026.6）累计出口棉花约172.2万吨，同比（约163.0万吨）增加5.6%。从累计出口目的地看，中国（47.9万吨）为巴西棉花最大出口国，占总出口量的约27.8%；孟加拉（26.8万吨）位居第二，占比约15.6%；土耳其（21.2万吨）排第三，占比约12.3%。 市场分析 昨日郑棉期价横盘整理。国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，美棉出口签约进度仍偏慢，终端需求受关税政策以及地缘政治局势恶化影响，整体表现疲软，短期ICE美棉预计仍将维持低位震荡。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需持续关注新季供应方面的题材。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过商业库存增幅远不及产量增幅。受减面积预期支撑，贸易商近期持货意愿较强，现货成交较好推动基差走强。纺织企业春节前也积极备货，不过下游新增订单不足，产业链库存处于近五年高位。中长期看，下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，本年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况。 策略 中性。短期来看，26/27年度新疆种植面积下降预期已部分交易，市场消息称调减计划通过3-5年逐步递减，受内外价差高位影响，进口纱对国内市场将形成一定压力，短期郑棉预计区间震荡为主。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5261元/吨，较前一日变动+33元/吨，幅度+0.63%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5310元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05+49，较前一日变动-27。云南昆明地区白糖现货价格5155元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SR05-106，较前一日变动-28。 近期市场资讯，1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.5万吨，较去年同期的30.1万吨增加30.4万吨，同比增幅100.99%；甘蔗ATR为132.95kg/吨，较去年同期的118.32kg/吨增加14.63kg/吨；制糖比为9.55%，较去年同期的31.77%减少22.22%；产乙醇4.27亿升，较去年同期的3.68亿升增加0.59亿升，同比增幅16.06%；产糖量为0.7万吨，较去年同期的1.1万吨减少0.4万吨，同比降幅达32.12%。2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为60103.5万吨，较去年同期的61469万吨减少1365.5万吨，同比降幅达2.22%；甘蔗ATR为138.36kg/吨，较去年同期的141.45kg/吨减少3.09kg/吨；累计制糖比为50.78%，较去年同期的48.15%增加2.63%；累计产乙醇312.67亿升，较去年同期的328.48亿升减少15.81亿升，同比降幅达4.82%；累计产糖量为4023.6万吨，较去年同期的3989.1万吨增 市场分析 昨日郑糖期价震荡反弹。原糖方面，25/26榨季全球食糖转为过剩格局，使得原糖期价维持低位弱势整理，短中期暂时看不到反转迹象。长期供应端存在潜在利好因素，迪拜糖会中多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱。郑糖方面，1月广西累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，不过主要因开榨时间较晚，单月产糖量已同比转增，广西产量仍维持增产判断，下游需求表现偏弱，不过市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑，节前预计震荡为主。后续关注国产糖增产卖压情况，尽管基本面驱动仍向下，但当前糖价已经明显低于国内制糖成本线，整体下跌空间预计已不大。 策略 中性。短中期糖价以震荡筑底思路对待，后期需重点关注宏观以及国内进口糖管控政策变化。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5200元/吨，较前一日变动-34元/吨，幅度-0.65%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5310元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+110，较前一日变动+34。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4885元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-315，较前一日变动+34。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格延续偏弱走势调整。上海期货交易所主力合约价格弱势未改，下游纸企观望心态浓厚，缺乏采浆热情，市场成交寡淡，部分进口针叶浆现货市场贸易商继续跟随盘面松动出货价格，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场部分牌号价格下跌10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投活跃度偏低，下游纸企采买意愿不强，山东、河北、东北、河南市场个别牌号价格下跌20-50元/吨；进口本色浆市场需求仍显疲软，山东及江浙沪市场价格下跌20-30元/吨；进口化机浆市场缺乏批量成交，市场横盘运行。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解。需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润受到挤压。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转。 策略 中性。纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差...........................................................................................