农产品周报：棉价承压震荡，糖价窄幅波动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13860元/吨，环比下跌140元/吨，跌幅1.00%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15182元/吨，环比下跌167元/吨。现货基差CF01+1322，环比下跌27。全国棉花现货加权均价15248元/吨，环比下跌198元/吨，现货基差CF01+1388，环比下跌58。 国际方面，印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2025年8月31日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比产量上调2万吨，进口上调3万吨，期末库存上调5万吨。与上一年度比较，期初库存增加17万吨，产量减41万吨，进口增加44万吨，国内需求调增2万吨，出口减少18万吨，期末库存增加36万吨。 国内方面，根据棉花信息网调查，截至9月8日，全疆棉花进入吐絮高峰期，平均吐絮率约47.5%，环比增加19.8个百分点，平均结铃7.9个，环比增加0.1个。目前，南疆棉区手摘棉陆续采摘交售，该部分棉花主要用来加工絮棉，价格可参考性较低。北疆第二遍脱叶剂预计在9月15日左右结束，机采工作将在9月20日前后陆续启动。据新疆气象台预报，9月14-15日北疆大部分有降雨，气温下降3-5℃，南疆部分地区有沙尘天气，需关注天气对棉花吐絮的影响。 市场分析 国际方面，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创四年低点。不过此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前改善，将对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。 国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位。近期滑准税配额靴子终于落地，但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方支撑较强。不过由于全国新棉长势良好，新年度增产预期较强，新花集中上市阶段套保压力预计较大，一旦金九银十旺季落空或成色不足，下游订单表现仍较差，郑棉预计仍有下跌空间。长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价重心有望逐步抬升。 策略 中性。短期13700-14300区间震荡，中期偏空，长期偏乐观。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5540元/吨，环比上涨17元/吨，涨幅0.31%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5890元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SR01+350，环比下跌7；云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SR01+315，环比上涨3。 国际方面，标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global CommodityInsights）公布的一项针对11位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区8月下半月甘蔗压榨量为4950万吨，同比增加9.5%；预计食糖产量为384万吨，同比增加17.3%；预计乙醇产量为24亿升，同比减少2.5%%。 国内方面，据商务部数据显示，2025年8月关税配额外原糖实际到港48.94万吨，9月预报到港30.43万吨。 市场分析 原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月上半月产糖量同比大增，双周制糖比也再创新高。巴西现阶段仍处于压榨高峰期，北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。郑糖方面，8月国内产销表现并不好，叠加市场担忧糖浆政策放松，导致近期盘面跟随外盘持续走弱。配额外进口利润连续数月处于高位，三季度加工糖持续冲击国内现货市场。短期国内驱动仍然向下，但是持续下跌后下方空间已经较为有限。 策略 中性。短期郑糖以震荡磨底、等待反弹的思路对待。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2511合约收于4990元/吨，相比上周下跌72元/吨，跌幅1.42%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5665元/吨，较上周下跌50元/吨，现货基差SP11+675，环比上涨22；本周山东地区俄针现货均价5080元/吨，较上周下跌20元/吨，现货基差SP11+90，环比上涨52。 国际方面，据Europulp数据显示，2025年7月欧洲港口总库存环比下降1.91%，较2024年7月增长19.19%。7月仅荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比增长1.72%，英国、德国、意大利以及西班牙港口库存分别环比下降26.03%、6.96%、1.45%以及7.22%。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比降低，导致7月欧洲港口总库存环比下降。 国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周提升12%；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周上升1%；甘蔗浆开工负荷率较上周上升4%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周提升0.94%；双胶纸开工负荷率较上周提升1.9%；白卡纸开工负荷率较上周提升5.08%；生活用纸开工负荷率较上周提升0.72%。 市场分析 供应方面，海外浆厂不断有减产消息传出，但暂未对供应格局形成明显改变。国内下半年有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍存。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，欧洲港库仍处于近几年高位。国内需求端表现乏力，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。接下来国内将迎来造纸行业季节性旺季，关注终端订单能否出现好转。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）......................................................................................