农产品日报：郑糖偏强震荡，棉价继续承压

农产品日报20250313 郑糖偏强震荡，棉价继续承压 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13610元吨，较前一日变动25元吨，幅度018。现货方面，3128B棉新疆到厂价14632元吨，较前一日变动14元吨，现货基差CF051022，较前一日变动11；3128B棉全国均价14893元吨，较前一日变动0元吨，现货基差CF051283，较前一日变动25。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）最新发布的3月份美棉供需预测报告，202425全美种植面积在67875万亩收获面积在50206万亩，环比均未见明显调整，弃耕率维持260不变。单产预期625公斤亩，环比持平；产量预期3138万吨，环比未见明显调整。消费量预期370万吨出口量预期2395万吨，均维持不变。基于以上，期末库存维持1067万吨不变。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，尽管USDA展望论坛调降2526年度全球棉花产量和期末库存，调增全球棉花消费量，报告整体偏多，但短期内供应宽松的局面难以改变，叠加特朗普再度加征关税，中国对美反制，需求端预计进一步受到制约，ICE美棉不排除再次探底的可能性。后续需关注美棉植棉意向落地情况及天气旱情等扰动因素的影响。国内方面，2425年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。2526年度国内植棉面积预期增加，供应端压力或持续存在。尽管市场对旺季需求仍有期待，但目前来看下游整体表现一般，新增订单不足，纱厂目前刚需补库为主，关税增加后国内出口企业将面临更大压力，对美出口订单或进一步受限，需求端短期来看较难出现明显的支撑，关注旺季预期的落地情况。 策略 中性。短期贸易环境恶化，市场情绪偏空，不过旺季预期仍存，纱厂还没有到明显的负反馈，短期棉价或仍以区间震荡为主。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约5955元吨，较前一日变动12元吨，幅度020。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6060元吨，较前一日变动0元吨，现货基差SR05105，较前一日变动12。云南昆明地区白糖现货价格5905元吨，较前一日变动0，现货基差SR0550，较前一日变动12。 近期市场资讯，202425榨季截至3月8日，泰国累计甘蔗入榨量为862792万吨，较去年同期的79842万吨增加64372万吨，增幅806；甘蔗含糖分1257，较去年同期的1231增加026；产糖率为10794，较去年同期的10574增加022；产糖量为93129吨，较去年同期的84424万吨增加8705万吨，增幅1031。 市场分析 干风险及新榨季开榨情况。郑糖方面，2425榨季国产糖仍处于增产周期，截止2月底共生产食糖97161万吨，2月 工业库存较1月底增加12067万吨，累库进度加快。不过广西受旱情影响产量不及预期，叠加短期限制糖浆及预拌 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，当前巴西食糖库存降至历史低位，北半球2425榨季产量不及预期，巴西新榨季开榨前贸易流预计仍偏紧，短期原糖期价下方支撑仍存。中长期来看，2526榨季巴西食糖增产预期仍存，中长期全球糖市或仍处增产周期，但近期巴西降水有所减少，2526榨季巴西估产存在不确定性，仍需关注巴西天气转 粉进口，对国内糖价起到较强的支撑作用。不过二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场未来很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击策略 中性。巴西新榨季开榨前贸易流偏紧，原糖下方支撑仍存。郑糖跟随原糖波动为主。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5906元吨，较前一日变动10元吨，幅度017。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6580元吨，较前一日变动30元吨，现货基差SP05674，较前一日变动20。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5870元吨，较前一日变动20元吨，现货基差SP0536，较前一日变动10。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格偏稳运行。上海期货交易所主力合约价格区间震荡，木浆业者稳盘观望为主，江浙沪、山东、广东地区零星牌号价格小幅松动1050元吨；进口阔叶浆现货市场购销氛围清淡，买卖双方谨慎观望，现货市场价格横盘稳定；进口本色浆现货市场、进口化机浆现货市场交投氛围寡淡，现货市场价格区间盘整。 市场分析 纸浆期价昨日横盘整理。供应方面，海外供应端扰动仍存，后续纸浆供应存在减量预期，外盘美金报价震荡偏强，支撑国内进口木浆现货价格。需求方面，节后造纸企业虽有序复产，但受制于终端消费复苏节奏迟缓，产业链补库动能明显不足，现货市场仍维持低成交量运行。值得注意的是，虽然国内外头部纸企相继释放提价信号，但国内加工端受制于成本传导不畅，多数纸厂仍处于盈亏平衡线边缘，致使产业链上下游议价博弈形成拉锯格局。当前市场面临双重压力：一方面，主要港口库存量维持在高位区间；另一方面，生活用纸、文化纸等主要品类社会库存去化速率低于预期。 策略 中性。当前港口库存维持高位运行，且终端消费未见显著回暖迹象，短期内纸浆价格或维持宽幅震荡态势，中长期走势仍需观察宏观政策调控与消费复苏节奏的协同效应。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：郑棉主力合约收盘价4 图2：ICE美棉主力合约收盘价4 图3：郑棉主力合约基差4 图4：棉花0105价差4 图5：棉花0509价差4 图6：棉花0901价差4 图7：棉花仓单数量合计5 图8：棉花有效预报合计5 图9：白糖主力合约收盘价5 图10：ICE原糖主力合约收盘价5 图11：白糖主力合约基差5 图12：白糖0105价差5 图13：白糖0509价差6 图14：白糖0901价差6 图15：白糖仓单数量合计6 图16：白糖有效预报合计6 图17：纸浆主力合约收盘价6 图18：纸浆主力基差（银星）6 图19：纸浆主力基差（俄针）7 图20：纸浆0105价差7 图21：纸浆0509价差7 图22：纸浆0901价差7 图23：纸浆期货库存7 图24：针叶浆外盘价7 图1：郑棉主力合约收盘价图2：ICE美棉主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：郑棉主力合约基差图4：棉花0105价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：棉花0509价差图6：棉花0901价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：棉花仓单数量合计图8：棉花有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：白糖主力合约收盘价图10：ICE原糖主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：白糖主力合约基差图12：白糖0105价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：白糖0509价差图14：白糖0901价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：白糖仓单数量合计图16：白糖有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：纸浆主力合约收盘价图18：纸浆主力基差（银星） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院 图19：纸浆主力基差（俄针）图20：纸浆0105价差 资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：纸浆0509价差图22：纸浆0901价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：纸浆期货库存图24：针叶浆外盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 邓绍瑞李馨 从业资格号：F3047125从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0015474投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇薛钧元 从业资格号：F03114139从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房