FICC日报：4月份涨价函预计近期推出，短期盘面波动预计较大

策略摘要 总体来看，4月合约后续逐步回归交割逻辑，关注3月上旬船司是否发布4月份涨价函以及船司是否会继续主动调控运力支撑淡季挺价效果，在4月份涨价函预期未被证伪前，04合约短期走势预计幅震荡。6月以及8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题。2025年远东-欧洲航线的供需端与2024年差异较大，旺季价格的高度需要降低预期。近期我们更多建议进行套利操作，可以采用多06合约空10合约的套利组合或者多08合约空06合约的套利组合。 核心观点市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基第十周报价1495/2300，第十一周报价1505/2320，第十二周报价降至1105/2010；赫伯罗特3月船期报价1300/2100。 MSC+Premier Alliance，MSC 3月份船期报价1250/2090；ONE 3月上半月船期价格1558/2806，3月下半月船期价格1978/3506；HMM 3月份船期报价降至1667/2904。 Ocean Alliance，COSCO 3月上半月船期报价2375/4025；CMA3月船期报价降至1480/2535；EMC3月份船期1465/2460；OOCL 3月份船期报价1650/2450。 远期面临运力供应端压力，船司3月份主动空班使得运力压力环比前期统计减少，4月份运力相较2024年仍较多。3月份统计周均运力25.14万TEU，WEEK10/11/12/13周运力分别为22.21/25.11/21.75/30.59万TEU，同比2024年增加超过20%。4月份统计运力月度周均运力为27.84万TEU，WEEK14/15/16/17周运力分别为26.7/24.88/31.43/28.32万TEU，同比2024年同样增加20%以上。 04合约聚焦3月上旬船司是否发布4月份涨价函以及4月份货量恢复情况。参考历史，上海-欧洲航线价格一般跌至WEEK13-WEEK15周附近见到阶段低点，2025年主要船司在2月份集体挺3月份报价，发布的涨价函均超过4000美元/FEU，由于运力相对较高叠加货量相对疲软，此轮挺价基本落空，目前主要船司3月份运价均已经下修至2100-2300美元/FEU，后续仍有继续下修可能。4月合约后续逐步回归交割逻辑，关注3月上旬船司是否发布4月份涨价函 以及船司是否会继续主动调控运力支撑淡季挺价效果，在4月份涨价函预期未被证伪前，04合约短期走势预计幅震荡。 远期合约（06、08）随着旺季的来临，7月份之前每个月预计船司都会发涨价函，强预期或使两个合约短期走势较强。随着时间推移以及哈马斯与以色列在第二阶段谈判的不断推诿，6月以及8月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06合约以及08合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。参考季节性规律，随着春节后复工复产以及欧洲地区圣诞货品出口时期到来，4-8月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都 会发布涨价函，推动运价处于相对高位。6月以及8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题。2025年远东-欧洲航线的供需端与2024年差异较大，我们认为旺季价格的高度需要降低预期。供给端：红海绕行引发的运力渠口2024年四季度基本已经被弥补，2025年3月份以及4月份上海-欧基港月度周均可用运力均比2024年同期增加20%+；需求端：2024年中国对南美出口激增（电动汽车提前发货抢占市场），部分运力被调配至南美航线，间接减少欧洲航线的可用运力；由于红海复航的不确定性，2024年欧洲企业提前备货应对供应链扰动；2024年7-8 月份的巴黎奥运会推动欧洲地区的阶段进口。昨日EC2508以及EC2506合约的大跌我们认为与部分宏观资金交易中美贸易摩有关Amiti,Reddimg.weimstein 2019年的学术研究表明有效外国关税率的1%报复性增加与美国总出口下降1.8%有关，若美国与全球主要国家和地区的贸易争端引发相互的应对，可能会造成全球贸易量萎缩，进而对欧线产生不利影响，后续需要持续跟踪。 10以及12合约距离相对较远，近期巴以和谈仍在持续推进，10合约以及12合约仍面临苏伊士运河复航后运力短期大幅增加的预期，地缘端的消息会对10以及12合约产生扰动，建议投资者谨慎操作。 截至2025-03-05，集运指数欧线期货所有合约持仓102332.00手，单日成交138596.00手。EC2602合约收盘价格1500.00，EC2504合约收盘价格1673.00，EC2506合约收盘价格2020.00，EC2508合约收盘价格2075.30，EC2510合约收盘价格1545.00，EC2512合约收盘价格1690.60。2月28日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1693.00美元/TEU,SCFI（上海-美西航线）价格2482.00美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3508.00美元/FEU。2月24日公布的SCFIS（上海-欧洲）1684.40点。SCFIS（上海-美西）1851.41点。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，2024年1-12月份，集装箱船舶交付474艘，合计交付运力292万TEU。2025年1月份交付集装箱船舶37艘，合计交付运力24.97万TEU。截至2025年2月28日，12000-16999TEU船舶共计交付14艘，合计21.31万TEU。17000+TEU以上船舶交付1艘,合计23500TEU。 策略 单边：主力合约震荡套利：多06空10或者多08空06 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 一、期货价格............................................................................................................................................5二、现货价格............................................................................................................................................6三、集装箱船舶运力供应............................................................................................................................7四、供应链...............................................................................................................................................8五、需求及欧洲经济.................................................................................................................................10 图表 图1：EC2504合约.......................................................................................................................................................................5图2：EC2506合约.......................................................................................................................................................................5图3：EC2508合约.......................................................................................................................................................................5图4：EC2510合约.......................................................................................................................................................................5图5：EC2512合约.......................................................................................................................................................................5图6：EC2502合约.......................................................................................................................................................................5图7：所有合约日度成交量........................................................................................................................................................6图8：所有合约日度持仓量........................................................................................................................................................6图9：SCFI（上海-欧洲）美元/TEU.......................................................................................................................................6图10：SCFI(上海-地中海）美元/TEU...................................................................................................................................6图11：SCFI(上海-美东）美元/FEU.................................................................................................