FICC日报：马士基4月份涨价函发出，关注后期船司运力调控配合情况

策略摘要 马士基3月最后一周价格降至1800美元/FEU，若月底低价能引发低价抢订舱，推动船司建立rollingpool,会在一定程度抬升4月份挺价落地效果，目前4月份运价落地情况仍相对模糊，投资者参与4月合约需谨慎。6月以及8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题。2025年远东-欧洲航线的供需端与2024年差异较大，旺季价格的高度需要降低预期。近期我们更多建议进行套利操作，可以采用多06合约空10合约的套利组合或者多08合约空06合约的套利组合。 核心观点市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基第十周报价1495/2300，第十一周报价1505/2320，第十二周报价降至1115/2030，WEEK十三周报价990/1800；赫伯罗特3月船期报价1300/2100。马士基发布4月份涨价函，价格为2600/4000. MSC+Premier Alliance，MSC 3月份船期报价1250/2090；ONE 3月上半月船期价格1558/2806，3月下半月船期价格1978/3506；HMM 3月份船期报价降至1317/2204。 Ocean Alliance，COSCO3月上半月船期报价2375/4025；CMA3月船期报价降至1480/2535；EMC 3月份船期1465/2460；OOCL 3月份船期报价1450/2350。 远期面临运力供应端压力，船司3月份主动空班使得运力压力环比前期统计减少，4月份运力相较2024年仍较多。3月份统计周均运力25.14万TEU，WEEK10/11/12/13周运力分别为22.21/25.11/21.75/30.59万TEU，同比2024年增加超过20%。4月份统计运力月度周均运力为27.84万TEU，WEEK14/15/16/17周运力分别为26.7/24.88/31.43/28.32万TEU，同比2024年同样增加20%以上。 马士基4月份涨价函公布，后期其他船司预计会逐步跟随，关注船司是否会有调整4月份运力配合涨价。3月5日，马士基公布4月份涨价函，价格为2600/4000，与3月份宣涨价格一致。目前4月份运力仍相对较高，较2024年同期增加20%+，关注后续船司是否会主动空班压缩4月份运力去支撑挺价效果，4月份货量较3月份货量预计有所回升。马士基3月最后一周价格降至1800美元/FEU，若月底低价能引发低价抢订舱，推动船司建立rolling pool,会在一定程度抬升4月份挺价落地效果。目前4月份运价落地情况仍相对模糊，投资者参与4月合约需谨慎。 远期合约（06、08）随着旺季的来临，7月份之前每个月预计船司都会发涨价函，强预期或使两个合约短期走势较强。随着时间推移以及哈马斯与以色列在第二阶段谈判的不断推诿，6月以及8月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06合约以及08合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。参考季节性规律，随着春节后复工复产以及欧洲地区圣诞货品出口时期到来，4-8月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都 会发布涨价函，推动运价处于相对高位。6月以及8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题。2025年远东-欧洲航线的供需端与2024年差异较大，我们认为旺季价格的高度需要降低预期。供给端：红海绕行引发的运力渠口2024年四季度基本已经被弥补，2025年3月份以及4月份上海-欧基港月度周均可用运力均比2024年同期增加20%+；需求端：2024年中国对南美出口激增（电动汽车提前发货抢占市场），部分运力被调配至南美航线，间接减少欧洲航线的可用运力；由于红海复航的不确定性，2024年欧洲企业提前备货应对供应链扰动；2024年7-8月份的巴黎奥运会推动欧洲地区的阶段进口。同时Amiti,Reddimg.weimstein 2019年的学术研究表明有效外国关税率的1%报复性增加与美国总出口下降1.8%有关，若美国与全球主要国家和地区的贸易争端引发相互的应对，可能会造成全球贸易量萎缩，进而对欧线产生不利影响，后续需要持续跟踪。10以及12合约距离相对较远，近期巴 以和谈仍在持续推进，10合约以及12合约仍面临苏伊士运河复航后运力短期大幅增加的预期，地缘端的消息会对10以及12合约产生扰动，建议投资者谨慎操作。 截至2025-03-05，集运指数欧线期货所有合约持仓102696.00手，单日成交114894.00手。EC2602合约收盘价格1484.90，EC2504合约收盘价格1712.80，EC2506合约收盘价格2098.90，EC2508合约收盘价格2126.00，EC2510合约收盘价格1571.30，EC2512合约收盘价格1722.00。2月28日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1693.00美元/TEU,SCFI（上海-美西航线）价格2482.00美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3508.00美元/FEU。3月3日公布的SCFIS（上海-欧洲）1580.80点。SCFIS（上海-美西）1599.93点。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，2024年1-12月份，集装箱船舶交付474艘，合计交付运力292万TEU。2025年1月份交付集装箱船舶37艘，合计交付运力24.97万TEU。截至2025年2月28日，12000-16999TEU船舶共计交付14艘，合计21.31万TEU。17000+TEU以上船舶交付1艘,合计23500TEU。 策略 单边：主力合约震荡套利：多06空10或者多08空06 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 一、期货价格............................................................................................................................................5二、现货价格............................................................................................................................................6三、集装箱船舶运力供应............................................................................................................................7四、供应链...............................................................................................................................................8五、需求及欧洲经济.................................................................................................................................10 图表 图1：EC2504合约.......................................................................................................................................................................5图2：EC2506合约.......................................................................................................................................................................5图3：EC2508合约.......................................................................................................................................................................5图4：EC2510合约.......................................................................................................................................................................5图5：EC2512合约.......................................................................................................................................................................5图6：EC2502合约.......................................................................................................................................................................5图7：所有合约日度成交量........................................................................................................................................................6图8：所有合约日度持仓量........................................................................................................................................................6图9：SCFI（上海-欧洲）美元/TEU.......................................................................................................................................6图10：SCFI(上海-地中海）美元/TEU...................................................................................................................................6图11：SCFI(上海-美东）美元/FEU............................................................................................