铜铝早报：COMEX-LME价差再度拉涨，跨交易所套利潮再起

期货研究报告 2025年3月6日 商品研究 报告内容摘要: 相关资讯 走势评级：铜——高位震荡 1.上海金属网：美国总统特朗普：4月2日对等关税开始生效，任何对我们征收关税的国家，我们也会对他们征收关税。如果他们采取非货币关税来阻止我们进入他们的市场，那么我们也会采取非货币壁垒来阻止他们进入我们的市场。这种情况也很多。 2.上海金属网：今晚21:15美国2月ADP就业人数将公布，市场预期新增就业人数将从上月的18.3万降至14万，继续呈现小幅波动态势。 盘面情况：LME3个月铜收盘价为9594美元/吨，较上日回调2.69%，沪铜夜盘收盘价77900元/吨，回调1.02%，COMEX铜收盘价为4.8090美元/磅，价格较日前0.31%，上海现货平均升贴水为-40元/吨，月间价差为-40元/吨，上期库存16.08万吨，社会库存37.7万吨，Lme(0-3)价差为-14.61美元/吨，Lme库存为26.1万吨，COMEX库存为8.42万短吨；从单边来看，铜价处于区间回调区间，从结构行情来看，目前铜仍处于高库存+深度贴水状态，春节后的季节性淡季效应尚未完全减退，但从绝对库存的位置来看，今年的库存高点总体低于上一年的绝对值，且贴水状态也在持续性的被修正，考虑到加工费深度倒挂+前期出现抢出口潮，一季度的供需结构可能比上年同期强一点。 消息面情况：昨日COMEX铜价一度再涨接近5个多点，CEMEX -lme价差继续扩大至936美金，大量铜流进纽约市场，我们也能够看到LME的注销仓单近期快速拉升，市场间的套利行为仍在持续，主因美国总统特朗普再谈关税问题，再当前国际局势不确定性的时刻，关税问题可能使得交易所间的价差成为市场炒作的热点，进而带动国内铜价上行，需要持续关注。另外，国内两会正在召开，一系列政策组合拳也处于紧锣密鼓的出台状态，这在很大程度上推涨了铜市场的消费预期，短时间内利好盘面。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 品种交易逻辑—近期再回反弹通道，主要交易金三银四的旺季预期和供应减量供应方面，铜矿海外港口出港量大幅下降，而国内港口入港量在上升，进口矿加工费持 续深度亏损，矿端偏紧的局面仍在持续，但是刚果金地区面临动荡，未来可能会对铜矿产生更大的扰动，该地区是近几年铜矿增量最多的国家，更可能加剧铜矿的短缺，同时巴拿马的铜矿是否能重启也处于悬而未决的状态，冶炼产量相对矿端而言仍是偏多的，所以议价能力较弱，但纵向对比来看，今年冶炼厂长单和散单都面临亏损，目前中国的冶炼厂开工率低于前两年同期，减产压力或已经显现。需求方面，随着节后陆续复工，铜杆、铜板带等下游开工率相继触底反弹，不过近期现货贴水仍在继续，市场可能处于累库的后一阶段。总体来看，短期内，市场的预期交易有所退潮，叠加基本面本就偏弱，可能会有小幅回调，不过进入金三银四阶段，消费较2月份会有复苏，叠加冶炼厂减产预期，沪铜阶段性支撑较实；中长期看，目前美国在关税问题上不断加码，对自加拿大、墨西哥和欧盟进口的商品拟加征关税，随着出口市场的日渐萎靡，消费大概率会被证伪，供应减少，但需求更弱，铜价可能转弱。 策略建议：近期多空混杂，区间操作为主风险提示：国内政策超预期 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】