铜铝早报：欧元区通胀创新高，美国重要数据公布在即，宏观压力拉满，铜价承压

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年9月1日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：欧元区通胀创新高，美国重要数据公布在即，宏观压力拉满，铜价承压 相关资讯： 1、 上海金属网： 中国8月官方制造业PMI 49.4，预期49.2，前值49。综合PMI 51.7，前值52.5。 2、 上海金属网讯：俄天然气工业股份公司称“北溪”管道供气完全停止，进行设备维护 3、 上海金属网：欧元区8月CPI年率初值，公布 9.1%，前值 8.90%，预期 9.00%，创历史新高 铜 核心逻辑：短期来看，宏观压力凸显，基本面利多难以明显体现，铜价继续回落。 盘面情况：沪铜与伦铜继续走弱，宏观压力明显。宏观面上，前期市场对于美联储9月加息75bp的概率预期大幅上涨，同时谨慎观望九月一号和二号即将公布的美国PMI和非农就业数据是否能够支撑美联储持续的加息。而我们认为欧洲的经济下行压力更大，昨日欧洲央行公布了欧元区8月份的CPI为9.1%，超过市场预期的9.0%，再创历史新高。欧洲面临着极其严峻的能源压力，随着冬季的临近，在高通胀的压力下，经济面临的危机更甚。多管齐下，市场情绪相对悲观。与此同时，国内昨日也公布了8月份的PMI数据，总体上看，政策相对平稳，我国经济继续保持恢复发展态势。基本面上，电解铜基本面相对偏强，低库存+高升水的市场结构仍在持续，上期所仓单库存下降至0.37万吨，目前现货需求较为旺盛，支撑铜价。 供需支撑较强。供应端，铜精矿港口库存94.1万吨，加工费拉涨至79.6美元/干吨，迈科集团被曝出现较大的流动性危机，作为国内规模超大的精铜贸易商，短期内对精铜的进口贸易可能产生扰动，但影响持续性相对较短。需求短期内相对较好，当前库存过低，各地高温结束，下游开工陆续恢复，加上随后进入金九银十的季节性旺季。 现货成交：据上海金属网，下游按需消费，期货基差较大，现货升水呈下行态势。上午主流时段，平水铜升240元上下，好铜升260元上下成交尚可，二时段后市场货源减少升水随之上调，平水铜升300元左右听闻成交，昨日湿法铜及差铜稀少。 策略建议：前期已建议多单止盈离场，当前观望为主 关注点：加息持续、美国8月PMI和非农就业数据 铝 核心逻辑：宏观扰动叠加供应矛盾削弱，沪铝回落；中期基本面弱势，中期仍偏空看待。 盘面情况：昨日沪铝低位震荡。宏观上，美国和欧元区的通胀压力均给市场带来较大的情绪压力。基本面上，据俄气公司披露，“北溪”管道供气完全停止，进行设备维护，俄罗斯对欧洲的天然气支持短期终止，成本与供应对伦铝的支撑仍然较强。四川大户工业用电已全部恢复正常，重庆也解除了有序用电和节约用电措施，相关冶炼企业表示将加大马力尽最大能力实施电解刨槽，恢复冶炼产能，随着冶炼产能的逐渐恢复，国内供应是的市场再度承压。 国内逻辑：短期国内受高温影响的冶炼产能将陆续恢复，下游加工开工率快速恢复，短期需求较快回暖；随后进入金九银十的季节性旺季，需求边际走强尚可以期待。但中期看，国内整体投产规模大，供应总体偏多，今年总体需求不及前期，预焙阳极和氧化铝价格持续下跌，成本支撑风险在。 国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。欧洲天然气价格站上历史新高位，冬季将近，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产，目前除俄罗斯外的欧洲铝厂几乎均受到减产威胁。 现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对09合约在贴40元/吨上下，铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价-10元/吨左右听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18440元/吨上下。昨日现货市场成交活跃度一般。 策略建议：阶段性多单离场；中长期方向偏空为主 关注点：海外电力短缺程度、国内消费、加息持续、美国8月PMI和非农就业数据 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -50005001000150020002500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -200020040060080010001200020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.091.11.111.121.131.141.152020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-10铜内外比价铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6