铜铝早报：欧元区PMI创新低叠加美元指数续刷新高，宏观风险加剧，铜铝承压

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年9月26日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：欧元区PMI创新低叠加美元指数续刷新高，宏观风险加剧，铜铝承压 相关资讯： 1、 上海金属网：欧元区9月服务业PMI初值录得48.9，为19个月以来新低；欧元区9月综合PMI初值录得48.2，为20个月以来新低。 2、 上海金属网：美元指数DXY站上112关口，续刷20年新高。 3、 上海金属网: 我国在建产能最大铜冶炼厂弘盛铜业冲刺本月底投产 铜 核心逻辑：短期来看，欧元区PMI再刷新低叠加美元指数再创新高，宏观风险加剧，打压多头信心，预计节前铜价偏弱震荡。 盘面情况：上周五夜盘铜价受到宏观情绪打压，伦铜下挫3个点，沪铜下跌近2个点。国内市场净多减仓248手，净空减仓304手。宏观面上，欧元区9月服务业PMI初值录得48.9，为19个月以来新低；欧元区9月综合PMI初值录得48.2，为20个月以来新低，连续四个月低于荣枯线，当前高通胀使得欧元区经济面临严峻考验，且凛冬将至，虽说目前欧洲今冬天然气储量已基本达标，但度过冬季之后面临非常大的能源压力，经济面临较大的下行压力。同时，美元指数续刷20年以来的新高，宏观压力骤显。基本面上，当前国内仍处于高升水+低库存的back结构，国内升贴水较月中有所回落；而LME的挤仓压力有所缓解，LME库存出现明显的拉涨，同时升贴水回落，我们关注到LME全球注销仓单连续下降，处于历史低位。 供应端，铜精矿港口库存95.3万吨，TC高位，矿端供应尚可。8月份国内精炼铜产量91.7万吨，同比上升3.9%，冶炼产能平稳运行，据悉我国在建产能最大铜冶炼厂弘盛铜业冲刺本月底投产，后续冶炼产能有望进一步增多。从铜材出口和产量来看，八月份出口同比下滑38.6%，但1-8月总体仍比上年同期增长6%；国内8月份产量196.5万吨，同比增加7.3%。国内市场和出口消费表现较好，当前金九银十的消费旺季预期仍在。 现货成交：据上海金属网，上交易日现货市场成交一般，升水较前日上升45元/吨。上交易日市场流通货源有限，升水较前日小幅上调，活跃时段平水铜升530元上下，好铜升590元上下成交尚可，湿法和差铜报货较少。 策略建议：上周所提的阶段性多头机会已遭受宏观打压，建议交易者观望或区间操作，假期临近，注意控制仓位，防范风险。 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：目前来看，宏观经济压力再度发力，沪铝受到压制，节前偏弱震荡；四季度基本面有望支撑，相对抗跌。 盘面情况：上交易日夜盘伦铝下跌2.76个百分点，沪铝下跌1.33个点，主要受到宏观打压。国内市场净多增仓3493手，净空增仓8821手。宏观上，欧元区9月服务业PMI初值录得48.9，为19个月以来新低；欧元区9月综合PMI初值录得48.2，为20个月以来新低，连续四个月低于荣枯线，当前高通胀使得欧元区经济面临严峻考验，且凛冬将至，虽说目前欧洲今冬天然气储量已基本达标，但度过冬季之后面临非常大的能源压力，经济面临较大的下行压力。基本面相对平稳，国内供应矛盾持续，云南今冬明春可能遭遇水量不足的风险，云南部分铝厂减产幅度上升至20%-30%，未来仍有进一步扩大的可能，若全省铝厂减产幅度扩大至20%-30%，减产规模将达到100-150万吨。而魏桥193万吨产能已确定转到云南，后续产能影响是否持续扩大仍需进一步观望。从中期来看，若缺电风险持续，电解铝年内可能出现供应缺口。当前国内支撑转强，内外价差持续缩窄，进口盈利窗口即将打开。 国内逻辑：云南水力不足减产，内蒙电价管控，供应与成本双向发力，叠加处于金九银十的季节性旺季，国内基本面利好凸显。今年以来，铝材出口消费形势大好，8月份未锻轧的铝材出口同比增长10.2%，1-8月出口量达到470.1万吨，同比增长31.5%。铝材产量530.4万吨，同比增长0.4%，相对平稳。 国外逻辑：海外的供应和成本支撑一直持续，当前已减产147.6万吨附近，但我们认为如果不继续扩大化的话，利多已经发酵的差不多了。欧洲冬季即将来临，可能会对高耗能行业再产生重大冲击。 现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对10合约在贴50元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价~均价-20元/吨上下听闻成交。上交易日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18710元/吨上下。现货市场整体成交表现尚可。 策略建议：阶段性多头机会受到宏观压制，短期投资者观望或区间操作，节前注意控制仓位，防范风险；关注空沪铝，多伦铝的内外套利机会 关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) (6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000连三-连续价差 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 (200)02004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.081.11.121.141.161.181.21.222020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-20期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,00020