铜铝早报：COMEX-LME套利持续，沪铜仍具有反弹动能

期货研究报告 2025年3月12日 商品研究 报告内容摘要: 相关资讯 走势评级：铜——高位震荡 1.上海金属网：特朗普在社交媒体Truth上表示，根据加拿大安大略省对进入美国的“电力”征收25%的关税，我已指示我的商务部长对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝征收额外的25%关税，使关税水平至50%，这将于明天早上，即3月12日生效。此外，我将很快宣布受威胁地区进入全国电力紧急状态。这将使美国能够迅速采取必须采取的措施，减轻来自加拿大的滥用威胁。如果加拿大不同样取消其他令人震惊的长期关税，我将在4月2日大幅提高进入美国的汽车关税，这将从根本上永久关闭加拿大的汽车制造业。 2.上海金属网：中国汽车工业协会今天（11日）公布的数据显示，今年1至2月份，我国汽车产销量继续保持稳定增长，其中新能源汽车产销量及出口量市场表现突出。1至2月份，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中新能源汽车产销及出口同比增长均超50%。1至2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增长52%和52%。 盘面情况：截至3.11收盘，沪铜收78030元/吨，伦铜收9679美元/吨，纽铜收4.7645美元/磅，上海电铜升贴水从贴水转为平水，LME（0-3）收-23.32美元/吨，社会库存36万吨，已经进入去库周期，上海期货交易所库存15.17万吨，库存总体见顶，出现去库迹象。一方面，纽铜与伦铜两个市场之间的套利行为仍然受到市场的高度关注，因担心特朗普对进口铜加征关税，纽铜价格拉涨，LME注销仓单量骤升，市场交易者将伦铜拉入纽交所套利，也在一定程度上带动了沪铜上涨，价差再度到了824.75美金左右，关税问题高悬，两个市场套利可能频发，带动价格上扬。另一方面，市场交易国内两会的政策预期，叠加国内金属市场金三银四的旺季效应，消费端给到市场的支撑尚可，与二月份节后的淡季形成对比。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 消息面情况：这两天特朗普再谈对加拿大加征关税的问题，一系列的货币政策组合拳下来，叠加美股的崩盘，市场对美国衰退的担忧再起，市场面临一定的预期压力。另外，美联储即将公布2月份的CPI数据，需要关注。 品种交易逻辑—宏观与基本面均利多，沪铜高位运行 供应端，铜矿与冶炼厂供需仍然失衡，矿偏紧，冶炼产出偏松。开年以来，铜精矿加工费持续下跌至-15.83美元/吨，冶炼厂议价能力偏弱，但最近铜矿石海外港口出港量快速上升，国内港口进口持续减少，前期海外刚果金等地的突发性影响逐渐消退，矿端有所补充的前提下，铜矿加工费可能短暂筑底，但目前冶炼仓长单和散单均亏损，冶炼厂新增产能可能受限。消费端，金三银四消费旺季逐步兑现。上海仓单库存和社会库存均已触顶回落，现货贴水正持续修复，市场结构转好，下游铜杆等开工率也已回升至往年同期相对高位水平，市场进入季节性旺季。但是我们需看到，目前兑现在铜价上的交易逻辑中，给到消费的预期远强于消费的现实，这意味着短期虽有预期支撑，但后续预期回落后也会迅速带动铜价回吐泡沫。 策略建议：短期逢回调进少量多单；中长期等机会做空 风险提示：海外关税再出预期，COMEX-LME套利再起 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图8.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图7.LME（3个月）铜升贴水 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 资料来源：Wind、smm，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】