化工日报：成本端拖累，PX/PTA偏弱

核心观点

• 成本端：原油受OPEC增产影响偏弱，市场波动率维持高位，关注俄乌局势和伊朗制裁动态。汽油裂解价差季节性表现弱于前两年，芳烃方面欧美备货需求分流影响有限，但市场期待3月下中国PX集中检修及汽油需求季节性好转。
• PX加工费：PXN210美元/吨，价格波动放缓，跟随原油波动，亚洲PX装置高负荷运行，供应充足，但中国季节性检修预计带来4、5月去库，内盘价格受交割因素压制。
• TA方面：TA主力合约现货基差-26元/吨，PTA现货加工费263元/吨，05合约盘面加工费408元/吨，供需格局改善，3~4月预计去库，PTA盘面加工费上涨。
• 需求方面：聚酯开工率88.1%，年后下游开工恢复缓慢，受美国关税、库存高企、原料价格疲软等因素影响，聚酯负荷高点预计低于去年。
• PF方面：主力合约现货基差70元/吨，PF生产利润230元/吨，下游低位按需采购，关注订单和库存去化情况。
• PR方面：瓶片现货加工费425元/吨，瓶片装置减停产增多，预计加工费继续修复，关注新装置投放和检修装置重启动态。

关键数据

• PX：亚洲PX开工高位，3月下中国装置将进入集中检修期。
• PTA：社会库存较高，低加工费下检修增多，3、4月预计去库幅度可观。
• 短纤：下游恢复中，节前原料储备较多，订单表现一般，关注库存去化情况。
• 聚酯负荷：88.1%，年后回升速度较慢，瓶片负荷拖累聚酯负荷恢复。
• PF：直纺涤短跟随原料震荡盘整，短纤加工费维持在1000~1100区间。
• PR：瓶片装置减停产增多，预计加工费继续修复，关注新装置投放和检修装置重启动态。

研究结论

• 策略：PX、PTA、PF、PR中性，PTA盘面加工费逢低做多套保。
• 风险：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。