化工日报：成本端拖累，PXPTA偏弱

核心观点

• 成本端：原油受OPEC增产影响偏弱，市场波动率维持高位，关注俄乌局势和伊朗制裁动态。汽油裂解价差季节性表现弱于前两年，芳烃方面欧美备货需求分流影响有限，但市场期待3月下中国PX集中检修及汽油需求季节性好转。
• PX加工费：PXN208美元/吨，价格波动放缓，跟随原油波动，亚洲PX装置高负荷运行，供应充足，但中国PX季节性检修预计带来4、5月去库，内盘价格受交割因素压制。
• TA方面：TA主力合约现货基差-24元/吨，PTA现货加工费244元/吨，05合约盘面加工费410元/吨，聚酯负荷缓慢回升，低加工费下PTA计划外检修增加，供需格局改善，预计3~4月PTA去库，盘面加工费上涨。
• 需求方面：聚酯开工率88.1%，年后下游开工季节性恢复，但回升速度慢，受美国加征关税、库存高企、原料价格疲软等因素影响，瓶片负荷不降反升，聚酯负荷高点预计低于去年。
• PF方面：主力合约现货基差120元/吨，PF生产利润270元/吨，直纺涤短跟随原料震荡盘整，下游低位按需采购，关注订单和库存去化情况。
• PR方面：瓶片现货加工费439元/吨，瓶片装置减停产增多，负荷下降，预计加工费继续修复，关注新装置投放和检修装置重启情况。

策略

• PX、PTA、PF、PR中性，PTA盘面加工费逢低做多套保。

风险

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。