化工日报：成本端偏弱，乙二醇跌后反弹

策略摘要 供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，4月随着大装置检修负荷预计将有明显回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，5月前海外供应不高。需求端，年后聚酯负荷回升中，但整体恢复缓慢，瓶片负荷偏低，关注后续终端订单情况。整体看来，1~2月港口库存明显回升，当前处于近五年季节性中位水平，但后续4月随着检修兑现和需求恢复预计平衡表将转为去库，远月预期良好，关注聚酯工厂隐性库存变化。 核心观点 市场分析 EG华东现货基差（基于2505合约）39元/吨（环比1.00元/吨）。近期主港库存回升至近五年季节性中位水平，MEG内盘重心弱势整理，市场商谈一般。周二成本端偏弱，乙二醇跟随下跌，随后在检修消息和对美关税反制措施担忧的情绪中反弹。 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-73美元/吨（环比1美元/吨），煤制合成气制EG生产利润为-128元/吨（环比32元/吨）。 库存方面，根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为75.9万吨（环比-3.7万吨）；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为70.9万吨（环比-1.4万吨），上周主港到货总数约8.1万吨，本周主港计划到港总数13.7万吨。整体看来，港口库存回升至近五年季节性中位水平，短期库存预计维持平稳。 策略 MEG中性。供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，4月随着大装置检修负荷预计将有明显回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，3月海外供应不高。需求端，年后聚酯负荷回升中，但整体恢复缓慢，瓶片负荷偏低，关注后续终端订单情况。整体看来，1~2月港口库存明显回升，当前处于近五年季节性中位水平，短期EG价格预计震荡运行，但后续4月随着检修兑现和需求恢复预计平衡表将转为去库，远月预期良好，下方支撑仍在，关注聚酯工厂隐性库存变化。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................3二、生产利润及开工率...............................................................................................................................3三、国际价差............................................................................................................................................4四、下游产销及开工...................................................................................................................................4五、库存数据............................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................3图4：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................3图5：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................3图6：乙二醇甲醇制毛利润........................................................................................................................................................3图7：乙二醇总负荷....................................................................................................................................................................4图8：乙二醇合成气制负荷........................................................................................................................................................4图9：乙二醇国际价差：美国FOB-中国CFR...........................................................................................................................4图10：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图11：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图12：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图13：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图14：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图15：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图16：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图17：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图18：乙二醇张家港库存..........................................................................................................................................................6图19：乙二醇宁波港库存..........................................................................................................................................................6图20：乙二醇江阴+常州港库存................................................................................................................................................6图21：乙二醇上海+常熟港库存................................................................................................................................