金融期货日报

一、研究观点

• 股指：A股市场周三震荡上涨，通信、机械设备等板块领涨，银行板块表现良好。Wind全A收涨0.47%，成交额1.55万亿元。中证1000上涨0.64%，主力合约基差贴水维持高位（-85.24点）；中证500上涨0.22%，沪深300上涨0.45%，上证50上涨0.77%。政府工作报告提出GDP增速目标5%，财政赤字率4%（提高1个百分点），特别国债1.3万亿元（5000亿元用于补充大型商业银行资本金），地方政府专项债4.4万亿元，合计新增政府债务11.86万亿元。科技创新是本次报告重点，市场将聚焦AI对生产效率和盈利的贡献，普涨行情逐步转变为结构性行情。长期来看，A股走势取决于债务周期下各部门去杠杆进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，目前上市公司盈利能力仍需提升（2024年前三季度剔除金融板块后营收同比增速-1.7%）。

二、国债

• 国债期货：30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%。央行开展3532亿元7天期逆回购，利率持稳于1.5%，因有5487亿元逆回购到期，净回笼1955亿元。资金面DR001利率上行1.75bp至1.7613%，DR007利率上行0.8bp至1.7739%。债市调整根本原因是市场对货币政策“适度宽松”预期修正。短期债市环境边际好转（公开市场到期压力减轻、资金面转松、3月政府债发行量预计下降），国债期货净基差高位回落，债市大幅回调动力不足，但货币政策操作克制，债市回暖力度有限，短期宽幅震荡。

三、市场消息

1. 乌克兰总统办公室主任叶尔马克与美国总统国家安全事务助理华尔兹通话，讨论实现公正持久和平的措施，双方同意团队会晤推进工作。
2. 特朗普政府考虑为汽车制造商提供一个月缓冲期，应对对墨西哥和加拿大新关税的影响，汽车制造商寻求停止或修改关税政策。

四、图表分析

• 股指期货：IH、IF、IM、IC主力合约均上涨，基差维持高位。
• 国债期货：主力合约上涨，现券收益率上行，跨期价差收窄，资金利率边际转松。
• 汇率：美元对人民币中间价、远期汇率稳中有升，欧元对人民币中间价、远期汇率稳中有降，美元指数上涨，欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元波动。

五、研究结论

• 股指：短期震荡上涨，长期关注AI对盈利的贡献，结构性行情为主，盈利能力回升需时。
• 国债：短期宽幅震荡，货币政策克制制约债市回暖力度。