橡胶专题报告：交易逻辑转向 橡胶面临承压

橡胶 交易逻辑转向橡胶面临承压 1.2期价上涨，月差转为升水..................................错误！未定义书签。核心观点 2.1产胶国产量稳步回升，供应压力增大........................错误！未定义书签。2.2轮胎开工率略有回升.......................................................72.3车市销量显著好转.........................................................72.4上期所库存回升，青岛保税区库存增加.......................................73结论.........................................................................92025年3月5日，国内橡胶期货板块集体下跌。其中，沪胶期货2505合约大幅收低2.22%至17375元/吨，标胶期货2504合约大幅收低2.03%至15240元/吨。虽然2025年3-4月海外产胶国将陆续开割，而国内云南和海南天胶产区仍处在停割状态，供应压力维持年内偏低水平。橡胶期货交易逻辑转向东南亚产胶区迎来新一轮开割，在不发生割胶前产区出现干旱或白粉病等事件的情况下，国内外亦无收储等利多干扰，供应预期回升或大概率成为3月标胶期货价格运行的主导逻辑。据统计，过去15年间，每年3月份沪胶期货主力合约价格下行的概率高达80%，并且跌幅明显，平均跌幅高达5.67%。过去5年间，每年3月份胶价下行的概率高达80%以上，并且跌幅明显，平均跌幅高达6.13%。此外，青岛保税区橡胶库存持续累库凸显，预计后市橡胶期货板块或面临较大下行风险。 橡胶-RU、NR 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年3月5日 (仅 供 参考 ， 不 构 成 任何 投 资 建 议 ） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 正文目录 前言新一轮割胶季到来交易逻辑转向.............................................4 一国内橡胶期货价格集体承压下行................................................4二国内外天胶产区即将迎来新一轮开割............................................5三国内车市开门未红需求修复有待旺季...........................................6四国内青岛保税区累库压力回升..................................................7五橡胶期货逻辑转变3月下跌风险加大...........................................8六总结........................................................................9 图表目录 图1沪胶期货价格走势图...........................................................4图2标胶期货价格走势.............................................................4图3沪胶基差走势.................................................................5图4标胶基差走势.................................................................5图5沪胶期货5-9月差走势图.......................................................5图6浅深色胶价差走势.............................................................5图7ANRPC天胶月度产量合计（万吨）...............................................6图8泰国月度产胶量走势图（千吨）.................................................6图9中国月度产胶量走势图（千吨）.................................................6图10越南月度产胶量走势图（千吨）................................................6图112016-2025年国内新车月度产量................................................7图122016-2025年国内新车月度销量................................................7图132020-2025年青岛保税区橡胶库存走势图........................................8图14国际能源交易中心标胶期货库存走势图..........................................8图152010-2024年沪胶期价3月份涨跌幅统计图......................................9图16过去5年标胶期货主力合约3月涨跌幅统计图....................................9 前言新一轮割胶季到来交易逻辑转向 根 据 季 节 性 规 律 来 看 ， 每 年11月 下 旬 至12月 中 旬 ， 我 国 云 南 和 海 南 天 胶产 区 迎来 停 割 季，国 内 全乳 胶 供 应 陷 入停 滞。而 东 南亚 天 胶 产 区 则在 每 年2月开 始，北 纬 线自 北 向 南，越 南、泰 国、马 来 西亚 和 印 尼 也 会进 入 季 节 性 低产 期，胶 水 产出 阶 段 性 回 落。直 到4-5月 份 迎来 雨 季 以 后，新 一 轮割 胶 期 启 动，胶 水产 出 才会 有 所 止 跌 回升。步 入3月 以 后，虽 然 东南 亚 产 胶 国 仍有 一 个 多 月 时间会 处 在低 产 季，胶 水 产出 偏 少，制 作 烟片 胶、标 准 胶的 原 料 供 应 减弱。不 过 沪胶 期 货、标 胶 期货 市 场 早 已 消化 掉 供 应 下 降的 利 多 预 期，转 而 开启 新 一 轮 开 割导 致 供应 量 回 升 的 交易 逻 辑 。 一国内橡胶期货价格集体承压下行 2025年3月5日 ， 国 内 橡 胶 期 货 板 块 集 体 下 跌 。 其 中 ， 沪 胶 期 货2505合约 大 幅收 低2.22%至17375元/吨，标 胶 期货2504合 约 大幅 收 低2.03%至15240元/吨。虽 然2025年3-4月 海 外产 胶 国 将 陆 续迎 来 低 产 季，而 国 内云 南 和 海 南天 胶 产区 仍 处 在 停 割状 态，供 应 压力 维 持 年 内 偏低 水 平。不 过 橡胶 期 货 交 易 逻辑 转 向东 南 亚 产 胶 区迎 来 新 一 轮 开割，在 不 发生 割 胶 前 产 区出 现 干 旱 或 白粉 病的 情 况下，并 且 缺失 国 内 外 收 储橡 胶 的 意 外 利多 干 扰，供 应 预期 回 升 或 将 大概率 成 为3月 标 胶 期 货 价 格 运 行 的 主 导 逻 辑 。 据 统 计 ， 过 去15年 间 ， 每 年3月份 沪 胶期 货 主 力 合 约价 格 下 行 的 概率 高 达80%， 并 且跌 幅 明 显 ， 平均 跌 幅 高达5.67%。过 去5年 间，每 年3月 份 胶价 下 行 的 概 率高 达80%以 上，并 且 跌幅 明 显，平 均 跌 幅 高 达6.13%。 此 外 ， 青 岛 保 税 区 橡 胶 库 存 持 续 累 库 凸 显 ， 预 计 后 市 橡胶 期 货板 块 或 面 临 较大 下 行 风 险 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二国内外天胶产区即将迎来新一轮开割 根 据 季 节 性 规 律 来 看 ， 每 年11月 下 旬 至12月 中 旬 ， 我 国 云 南 和 海 南 天 胶产 区 迎来 停 割 季，国 内 全乳 胶 供 应 陷 入停 滞。而 东 南亚 天 胶 产 区 则在 每 年2月开 始，北 纬 线自 北 向 南，越 南、泰 国、马 来 西亚 和 印 尼 也 会进 入 季 节 性 低产 期，胶 水 产出 阶 段 性 回 落。直 到4-5月 份 迎来 雨 季 以 后，新 一 轮割 胶 期 启 动，胶 水产 出 才会 有 所 止 跌 回升。步 入3月 以 后，虽 然 我国 云 南、海 南 天胶 产 区 以 及 东南 亚 产胶 国 仍 有 一 个多 月 时 间 会 处在 低 产 季，胶 水 产出 偏 少，制 作 标准 胶 的 原料 供 应减 弱。不 过 橡胶 期 货 市 场 早已 消 化 掉 供 应下 降 的 利 多 预期，转 而 开启 新一 轮 开割 导 致 供 应 量回 升 的 交 易 逻辑。根 据 过去10年，天 胶 生产 国 协 会（ANRPC）发 布 的产 量 数 据 显 示，每 年3月 份，东 南 亚产 胶 国 产 出 量回 落 至 年 内 低位 以 后， 在4月 呈 现 企 稳 回 升 的 态 势 。 据 统 计 ，2015-2024年 ， 天 胶 生 产 国 成 员 国3月天 胶 产量 均 值 为72.14万 吨，4月 产 量均 值 回 升 至74.49万 吨，环 比 回升2.35万 吨，增 幅 达3.26%。5月 天 胶产 量 继 续 走 高至83.91万 吨，较3月 增 加11.77万 吨，增 幅 达16.32%。从 产 胶量 不 难 发 现，随 着 季节 性 产 胶 旺 季到 来 以 后，供应 压 力将 呈 现 逐 月 回升 的 态 势。这 种 季节 性 规 律 形 成的 潜 在 利 空 风险 会 提 前 在标 胶 期货 盘 面 中 体 现， 从 而 对 期 价造 成 负 面 冲 击。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 三国内车市开门未红需求修复有待旺季 众 所 周知，20号 标 胶主 要 用 于 乘 用车 半 钢 轮 胎 生产，而 轮 胎需 求 强 弱 又 取决 于 终 端 车 市 景 气 度 。 由 于2025年1月 恰 逢 春 节 小 长 假 ， 假 期 因 素 使 得 供 应 商 、 生产 、 营 销 、 渠道 都 会 放 假 ，进 而 在 一 定 程度 上 影 响 国 内车 市“开 门 红”的 表 现。据 中 汽协 发 布 的 数 据显 示，2025年1月，汽 车 产销 分 别 完 成245万 辆和242.3万 辆 ， 环 比 分 别 下 降27.2%和30.5