【塑料专题报告（PP&PE）】供求转向宽松，盘面上涨承压

国贸期货能源化工研究中心2026-01-28 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 助理分析师张国才从业资格证号：F03133773 塑料行情分析 PART ONE P P :供给转向宽松，价格上涨承压 ➢供应端偏空 2026年一季度无大规模新增产能，仅3月惠州立拓15万吨装置计划投产，对市场影响有限，上半年新增产能仅80万吨，短期供应压力缓和，为价格提供阶段性托底。从检修节奏看，2025年12月中旬至2026年1月中旬，PP装置检修损失量持续攀升，国产开工率小幅下降，供应边际收紧成为1月价格反弹的驱动。但随着价格上涨带动企业利润修复，前期检修装置已大面积重启，1月下旬后检修损失量逐步下降，企业检修意愿下降，2-3月供给端压力持续回升。叠加12月低价预售的1月产量集中交付，一季度后半程供应宽松格局显现。 ➢需求端中性 1月下旬起，下游企业陆续进入春节放假模式，节前备货基本收尾，需求端疲软态势凸显，塑编、BOPP等行业开工率快速下滑。2月受春节假期影响，下游全面停工，需求近乎停滞，中上游库存被动累积，预计节后库存累库，对价格形成压制。3月传统旺季来临，下游逐步复工，但复工进度与力度受终端需求拖累，预计恢复缓慢，难以形成集中补库潮。 ➢利润端中性油制、煤制、甲醇制、PDH制PP利润均修复，外采丙烯制PP利润下滑。成本端国际原油市场来看，哈 萨克斯坦部分油田暂未恢复生产，委内瑞拉原油出口量不及预期，叠加地缘局势的不稳定性仍存，动力煤市场来看，下游电厂需求释放不佳，以长协拉运为主，煤厂及贸易商采买操作积极性偏弱，预计一季度油制-煤制价差预计维持窄幅波动。 ➢估值中性 随着价格提升，供应转向宽松，旺季需求兑现预期偏弱，成本驱动不足，当前估值中性。 L L D P E :供应增加，盘面上涨承压 ➢供应端偏空 供应增加。产能方面，山东裕龙石化新增30万吨装置投产，检修方面，茂名石化、上海石化、中化泉州 等装置计划重启，大庆石化、扬子石化新增检修计划，叠加重启产能释放占优，另外，江苏一套180万吨乙二醇装置目前整体开工负荷基本8成，受利润影响，该厂计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，转产持续时长待定，整体产量预期上行。 ➢需求端偏空PE下游各行业整体开工率小幅下降，工厂新增订单预期有限，终端长协消费已近尾声，以节前执行订单 交付为主，节后3月地膜需求进入季节性复苏期，但受农产品价格低迷、种植面积稳定影响，复苏力度预计弱于预期，难以形成有效去库。 ➢利润端偏多油价偏强运行，提振市场心态。1月下旬，哈萨克斯坦油田出现问题，且石油产量中断的时间在一周附近， 进而导致通过黑海管道运输出口的石油也出现问题，提振了原油市场。油制成本上调，较上期分别上调4元/吨。煤制、乙烯制、甲醇制、乙烷制成本下调，较上期下调33、129、244、66元/吨。 ➢估值中性 供求整体宽松，终端需求偏弱，成本支撑偏强，预计后续价格保持震荡。 供给端 PARTTWO 行情综述 PE行情整体估值中性，价格或维持震荡。供应端偏空，裕龙石化30万吨新装置投产，茂名石化等多装置重启，江苏90万吨EG产线2月中将转产PE，叠加重启产能释放占优，产量预期上行。需求端同样偏空，下游开工率微降、订单有限，节后地膜需求复苏力度弱，难有效去库。利润端偏多，哈萨克斯坦油田问题推涨油价，油制成本微涨形成成本支撑。 一季度PP市场预计呈“先扬后抑、震荡偏弱”格局，核心博弈集中于短期检修托底与长期产能、弱需求的矛盾。1月靠检修与低库存支撑高位震荡，2月春节累库压制价格回落，3月复工反弹空间有限。需求端分化显著，高端料预期存在结构性机会，通用料承压。需重点关注库存去化、原油价格波动及节后复工进度，多空博弈下震荡主导，趋势性机会不足。 产能产量：产能增速放缓，产量有所增加 仅华南地区产量减少4.18%，其他地区产量均有所增加，其中西南地区产量增加38.1%，华北地区产量增加3.45%，西北地区产量增加1.16%，东北地区产量增加1.10%，华中地区产量增加0.72%，华东地区产量增加0.28%。 P E供给端：上游和中游库存去库 本周期装置情况来看，周内上海石化、齐鲁石化、独山子石化等企业存在新增检修计划，新增检修装置增加，不过前期10套存量检修装置于周内重启，因此产能利用率环比上周增加。聚乙烯社会样本仓库库存为47.74万吨，较上周期下降0.69万吨，环比下降1.43%，同比高24.15%。中国聚乙烯进口货仓库库存环比下降0.57%，同比高20.20%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 库存：厂内库存有所好转 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 一季度检修减少，大部分检修集中在3月中下旬，后续PP供应压力偏高。 需求端 PART THREE P E需求端：下游开工率走低 中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-1.4%。其中农膜整体开工率较前期-0.6%；PE管材开工率较前期-0.3%；PE包装膜开工率较前期-3.2%；PE中空开工率较前期+1.2%；PE注塑开工率较前期-1.4%；PE拉丝开工率较前期-0.4%。 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 PE进出口：新装置投产冲击HDPE进口 12月份我国聚乙烯进口量在132.99万吨，同比+4.62%，环比+25.21%。主因前期美国低价资源及中东资源船期延误至12月份。因此进口量环比增加明显。 12月份我国聚乙烯出口量在9.21万吨，同比+58.30%，环比+7.27%。主因12月份国内库存压力较大，企业报盘价格重心下移，出口增加。 04成本利润 PARTFOUR P E成本端：原油价格上调，油制成本上移 油制成本上调，较上期分别上调4元/吨。煤制、乙烯制、甲醇制、乙烷制成本下调，较上期下调33、129、244、66元/吨。本周国际油价上涨，主要的利好因素为：哈萨克斯坦部分油田暂未恢复生产，委内瑞拉原油出口量不及预期，叠加地缘局势的不稳定性仍存，均给予油价支撑。 P E利润端：利润低于去年同期 生产成本：成本低于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 生产毛利：利润差于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 期货日报/证券时报 郑商所 上期所 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据比投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。