PP行情分析
供应端偏空
- 2026年一季度无大规模新增产能，仅3月惠州立拓15万吨装置计划投产，影响有限。
- 2025年12月至2026年1月中旬检修导致供应边际收紧，但1月下旬检修装置重启，2-3月供给端压力回升。
- 1月产量集中交付，一季度后半程供应宽松格局显现。
需求端中性
- 1月下旬起下游企业进入春节放假，需求疲软，塑编、BOPP等行业开工率快速下滑。
- 2月春节假期下游全面停工，需求停滞，库存被动累积。
- 3月传统旺季，但复工进度缓慢，难以形成集中补库潮。
利润端中性
- 油制、煤制、甲醇制、PDH制PP利润修复，外采丙烯制PP利润下滑。
- 成本端：国际原油市场哈萨克斯坦油田未恢复生产，委内瑞拉出口不及预期，地缘局势不稳支撑油价；动力煤市场下游需求释放不佳，预计油制-煤制价差窄幅波动。
估值中性
- 价格提升，供应转向宽松，旺季需求兑现预期偏弱，成本驱动不足，当前估值中性。
PE行情分析
供应端偏空
- 山东裕龙石化新增30万吨装置投产，茂名石化等装置重启，大庆石化、扬子石化新增检修。
- 江苏一套180万吨乙二醇装置计划转产聚乙烯，整体产量预期上行。
需求端偏空
- 下游各行业开工率小幅下降，新增订单预期有限，终端长协消费已近尾声。
- 3月地膜需求季节性复苏，但受农产品价格低迷影响，复苏力度弱，难有效去库。
利润端偏多
- 油价偏强运行，哈萨克斯坦油田问题推涨油价，油制成本上调4元/吨。
- 煤制、乙烯制、甲醇制、乙烷制成本下调，分别下调33、129、244、66元/吨。
估值中性
- 供求整体宽松，终端需求偏弱，成本支撑偏强，预计后续价格保持震荡。
一季度PE市场展望
- 整体估值中性，价格或维持震荡。
- 供应端偏空，需求端同样偏空，利润端偏多。
- 一季度PE市场预计呈“先扬后抑、震荡偏弱”格局，核心博弈集中于短期检修托底与长期产能、弱需求的矛盾。
- 1月靠检修与低库存支撑高位震荡，2月春节累库压制价格回落，3月复工反弹空间有限。
- 需求端分化显著，高端料预期存在结构性机会，通用料承压。
- 需重点关注库存去化、原油价格波动及节后复工进度。
产能产量
- 仅华南地区产量减少4.18%，其他地区产量均有所增加，其中西南地区增加38.1%。
库存
- 聚乙烯社会样本仓库库存为47.74万吨，环比下降1.43%，同比高24.15%。
- 中国聚乙烯进口货仓库库存环比下降0.57%，同比高20.20%。
- 厂内库存有所好转。
需求端
- 中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-1.4%。
- 农膜开工率较前期-0.6%；PE管材开工率较前期-0.3%；PE包装膜开工率较前期-3.2%；PE中空开工率较前期+1.2%；PE注塑开工率较前期-1.4%；PE拉丝开工率较前期-0.4%。
PE进出口
- 12月份我国聚乙烯进口量132.99万吨，同比+4.62%，环比+25.21%，主因前期美国低价资源及中东资源船期延误。
- 12月份我国聚乙烯出口量9.21万吨，同比+58.30%，环比+7.27%，主因国内库存压力较大，企业报盘价格重心下移。
成本利润
成本端
- 油制成本上调4元/吨。
- 煤制、乙烯制、甲醇制、乙烷制成本下调，分别下调33、129、244、66元/吨。
- 国际油价上涨，哈萨克斯坦油田问题及地缘局势不稳支撑油价。
利润端
