塑料专题报告（PP&PE ）：供求宽松格局难改，市场整体情绪偏空

国贸期货能源化工研究中心2025-11-24 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 张国才从业资格证号：F03133773 塑料行情分析 PART ONE 行情综述 供给端，检修较少，叠加未来三个月进口资源到港量仍存增加预期，供应压力攀升。需求转入淡季，市场采购积极性下降，北方棚膜需求有所减弱，南方订单支撑企业高负荷生产，而地膜仍处淡季。库存方面，累库压力较大，当前供应商进入去库存阶段，市场存在让利出货现象。利润方面，俄乌等地缘局势再现缓和契机，叠加OPEC+增产氛围延续，油制成本有减少预期，煤制成本变动不大。综上所述，后续PE供给宽松格局难以改善，PE震荡偏弱。 从供给端来看，后续检修节奏放缓，供给总量有所上升。需求端，淡季来临，近期下游开工率主要来自PP管材和无纱布需求支撑，但从订单来看，新增订单跟进不足且外贸出口压力极大，后续下游预期走弱。利润方面，煤制、油制、PDH制利润再度压缩，高成本压力下，后期企业检修有增加预期，届时供应端压力适当缓解。综上所述，成本支撑的逻辑尚未兑现到检修方面，短期PP供应宽松局面难改，PP震荡偏弱。 L L D P E :供求宽松，盘面反弹承压 ➢供应端偏空 新增产能较多，埃克森、浙石化及裕龙石化设计130万吨产能投产，近期装置情况来看，周内中天合创、 中英石化、万华化学、吉林石化等装置存在检修情况，存量检修装置多于周后期重启，因此检修损失量减少，后续检修计划减少，供应转向宽松。 ➢需求端中性随着北方棚膜需求已经进入收尾阶段，南方棚膜生产虽在延续，但订单增量有限，开工难有提升，多刚 需补库为主；包装膜行业，缠绕膜及包装膜前期的订单多以完成，后续订单跟进缓慢，且多数工厂前期已有备货，下跌行情下，心态多数偏空，采购积极性走弱。 ➢利润端中性俄乌等地缘局势再现缓和契机，叠加OPEC+增产氛围延续，油制成本依然有走弱预期，煤制成本变动不 大，天然气价格上升，PDH制成本抬升。 ➢估值中性 供应端依然宽松，成本端异动不大，需求转弱，绝对价格低位。 P P :供求宽松，市场情绪偏空 ➢供应端偏空国内聚丙烯全年装置检修计划已经进入尾声，后续新增的计划检修装置不多，12月份仅有上海石化的检 修计划，因此预计检修损失量或有回落。叠加广西石化新产能投放，供应端压力上涨。 ➢需求端偏空11月逐步进入季节性需求淡季。分品种看，北方受取暖季影响，下游塑编、日用品等开工预计下滑明显， 需求进一步转弱。PP管材受西北建筑活动影响，开工率小幅上调，但随着天气转冷，西北建筑活动下降，开工预计会转弱。无纱布方面，受天气转冷，流感进入高发期，口罩需求有所上升。 ➢利润端偏多油制、煤制、PDH制、外采丙烯制PP利润下滑。成本端国际原油市场来看，美国对部分产油国制裁仍令 市场担忧，同时俄乌冲突仍无实质性缓和，导致潜在的供应风险尚在，本周国际油价均价上涨，油制PP利润下滑在-675.66元/吨。动力煤市场来看，受冷空气影响，我国大范围降温，多数对后市留有取暖耗煤需求预期，坑口拉运稍有好转，动力煤价格偏强运行，煤制PP利润下跌在-545.67元/吨。 ➢估值中性供给端压力上涨，需求端开始走弱，成本支撑增强。 02供给端 PARTTWO 产能产量：产能增速放缓，产量有所增加 西南、华南及西北地区产量有所减少，其中西南地区产量减少14.98%，华南地区产量减少10.49%，西北地区产量减少2.30%；其他地区产量均有所增加，其中华中地区产量增加17.83%，东北地区产量增加2.58%，华北地区产量增加2.34%，华东地区产量增加1.97%。 P E供给端：高产量，低社会库存，库存累库 市场供应涉及中英石化、镇海炼化、中天合创等装置计划重启，新增上海石化、茂名石化计划检修装置，整体产量预期增加，预计下期总产量在68.29万吨，较本期总产量+1.26万吨。聚乙烯社会样本仓库库存为48.59万吨，较上周期-1.41万吨，环比-2.83%，同比低0.94%。中国聚乙烯进口货仓库库存环比-3.72%，同比低13.14%。 库存：PDH厂内库存有所好转 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 港口库存：港口库存高于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 四季度，国内聚丙烯装置基本完成全年度检修计划，多以临时性短停为主，本周前期短停装置陆续重启，导致检修损失量出现小幅回落。 需求端 PART THREE P E需求端：下游开工率低于去年同期 中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.2%。其中农膜整体开工率较前期-0.1%；PE管材开工率较前期+0.3%；PE包装膜开工率较前期+0.5%；PE中空开工率较前期+0.3%；PE注塑开工率较前期-0.1%；PE拉丝开工率较前期-1.0%。 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 PE进出口：新装置投产冲击HDPE进口 2025年累计进口量在1101.49万吨，同比-3.39%。10月份我国聚乙烯进口量在101.12万吨，同比-16.23%，环比-1.07%。其中HDPE进口量在40.48万吨，环比-10.50%，LDPE进口量在24.74万吨；环比+1.51%，LLDPE进口量在35.89万吨，环比+10.07%。 04成本利润 PARTFOUR P E成本端：宏观拖累，油制成本下移 油制成本上调，较上期上调14元/吨。煤制、甲醇制、乙烷制成本下调，较上期下调4、92、119元/吨。煤制成本较上周持平。本周国际油价上涨，主要的利好因素为：美国对部分产油国制裁仍令市场担忧，美国政府停摆结束提振市场信心，同时俄乌冲突仍无实质性缓和，导致潜在的供应风险尚在。 P E利润端：利润低于去年同期 资料来源：Wind、国贸期货研究院 生产成本：成本低于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 生产毛利：利润差于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 观点评价体系及免责声明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖