塑料专题报告（PP&PE）
01 塑料行情分析
LLDPE
- 行情综述：供求边际恶化，市场情绪偏空。供给端新增产能较多，检修力度下滑，进口资源预期增加；需求端农膜、棚膜需求下滑，整体开工幅度有限，包装膜等维持刚需；库存累库压力较大；利润端原油累库，PE底部支撑减弱。
- 供应端：新增产能较多（埃克森、浙石化及裕龙石化设计130万吨产能投产），检修计划减少，供应转向宽松。
- 需求端：农膜生产趋弱，工厂心态谨慎，逢低补库为主，需求量下降；包装膜行业电商节提振效应消退，需求走弱。
- 利润端：煤制、乙烷制成本上调，油制、乙烯制、甲醇制成本下调。
- 估值：供应端宽松，原油价格下降预期，成本端支撑松动，需求转弱，估值偏空。
- 结论：供求边际恶化，盘面反弹承压。
PP
- 行情综述：供求边际恶化，市场情绪偏空。供给端检修力度下滑，广西石化新产能投放，供应端压力上涨；需求端季节性需求淡季，北方取暖季影响下开工下滑明显，需求进一步转弱；利润端油制、甲醇制、外采丙烯制PP利润修复，煤制、PDH制PP利润下滑。
- 供应端：检修节奏放缓，供给总量有所上升。
- 需求端：采购有所增量，粉、粒料价格倒挂格局未改，低价粒料对粉料的替代压制持续，粉料需求释放受阻，丙烯单体价格下行，粉料成本端支撑不足。
- 利润端：煤制、乙烷制成本上调，油制、乙烯制、甲醇制成本下调。
- 估值：供给端压力上涨，需求端开始走弱，成本支撑略有松动，但当前绝对价格偏低，下方空间有限。
- 结论：供需边际恶化，市场情绪偏空。
02 供给端
PP
- 产能产量：产能增速放缓，产量有所增加。东北、华南及西南地区产量有所增加，其他地区产量均有所减少。
- 后续检修计划：国内聚丙烯装置检修计划进入尾声，多以临时性短停为主，本周前期短停装置陆续重启，导致检修损失量出现小幅回落。
PE
- 供给端：高产量，低社会库存，库存累库压力较大。
- 库存：各个环节库存高企，地炼生产企业库存、PDH厂内库存、贸易商库存、拉丝权益库存均处于较高水平。
- 港口库存：港口库存高于去年同期，各主要港口库存均高于去年同期水平。
- 后续检修计划：本周新增检修装置不多，检修损失量环比上涨。
03 需求端
PE
- 需求端：下游开工率低于去年同期。农膜整体开工率较前期+0.44%；PE管材开工率较前期-0.50%；PE包装膜开工率较前期-0.52%；PE中空开工率较前期-0.45%；PE注塑开工率较前期-1.19%；PE拉丝开工率较前期-1.22%。
PP
- 下游需求：下游需求走弱。表观需求下降，CPP、BOPP、注塑、管材、无纱布开工率均较前期下滑。
- PE进出口：原油拖累，出口价格走弱。2025年累计出口量同比+29.47%，9月份出口量环比-14.48%。
04 成本利润
PE
- 成本端：宏观拖累，油制成本下移。煤制、乙烷制成本上调，油制、乙烯制、甲醇制成本下调。
- 利润端：利润低于去年同期。煤制、PDH制、油制、乙烯制、甲醇制利润均处于较低水平。
PP
- 生产成本：成本低于去年同期。MTO制备、PDH制、煤制、外采丙烯、油制备成本均较前期下降。
- 生产毛利：利润差于去年同期。进口毛利、外采丙烯毛利、MTO毛利均处于较低水平。
