塑料专题报告（PP、PE）：供求边际恶化，市场情绪偏空

国贸期货能源化工研究中心2025-11-13 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 张国才从业资格证号：F03133773 塑料行情分析 PART ONE 行情综述 供给端，新增产能较多，涉及产能130万吨，高压新增产能占当前高压总产能的25%。后续检修力度下滑，总体预期增加。进口方面，未来三个月进口资源到港量仍存增加预期。需求端，农膜需求小幅下滑，棚膜生产开工存小幅下滑预期，部分地膜工厂或阶段性开工生产，整体开工虽有下滑，但幅度有限，包装膜等需求维持刚需。库存方面，累库压力较大。利润方面，原油累库，PE底部支撑减弱。综上所述，后续PE供给转向宽松，PE震荡偏弱。 从供给端来看，后续检修节奏放缓，供给总量有所上升。需求端，采购有所增量，短期粉、粒料价格倒挂格局未改，低价粒料对粉料的替代压制持续，粉料需求释放受阻，丙烯单体价格下行，粉料成本端支撑不足。近期走势整体看，期货弱势、粉料成本支撑不足叠加粒料替代压制，需求局部改善难抵利空。 L L D P E :供求边际恶化，盘面反弹承压 ➢供应端偏空 新增产能较多，埃克森、浙石化及裕龙石化设计130万吨产能投产，近期装置情况来看，周内内惠州埃克森、齐鲁石化、中天合创等装置处于检修状态，新增检修装置较多，因此产能利用率有所降低。后续检修计划减少，供应转向宽松。 ➢需求端偏空随着农膜生产趋弱，加之下跌行情下，工厂心态偏谨慎，逢低补库为主，对LLDPE的需求量下降；包装 膜行业，电商节的提振效应已消退，需求走弱。 ➢利润端中性煤制、乙烷制成本上调，较上期上调71、18元/吨。油制、乙烯制、甲醇制成本下调，较上期下调72、71、 146元/吨。本周国际油价下跌，主要的利空因素为：全球制造业数据欠佳，市场担忧需求疲软及供应过剩风险，叠加美国商业原油库存大幅增长，对油价形成利空抑制。 ➢估值偏空 供应端转向宽松，原油价格仍有下降预期，成本端支撑松动，需求转弱。 P P :供需边际恶化，市场情绪偏空 ➢供应端偏空国内聚丙烯全年装置检修计划已经进入尾声，下周新增的计划检修装置不多，因此预计检修损失量或有 回落。叠加广西石化新产能投放，供应端压力上涨。 ➢需求端偏空11月逐步进入季节性需求淡季，尤其北方受取暖季影响，下游塑编、日用品等开工预计下滑明显，需求 进一步转弱。 ➢利润端中性油制、甲醇制、外采丙烯制PP利润修复，煤制、PDH制PP利润下滑。成本端国际原油市场来看，市场 担忧需求疲软及供应过剩风险，叠加美国商业原油库存大幅增长，对油价形成利空抑制，本周国际油价均价下跌，油制PP利润修复在-559.82元/吨。动力煤市场来看，近日下游用户拉运积极性提升，站台及贸易商拉运需求增加，叠加港口价格上涨带动，坑口交投活跃度继续提升，动力煤价格上涨，煤制PP利润下跌在-402.00元/吨。 ➢估值中性供给端压力上涨，需求端开始走弱，成本支撑略有松动，但当前绝对价格偏低，下方空间有限。 02供给端 PARTTWO 产能产量：产能增速放缓，产量有所增加 东北、华南及西南地区产量有所增加，其中东北地区产量增加11.25%，华南地区产量增加3.41%，西南地区产量增加2.61%；其他地区产量均有所减少，其中华中地区产量减少5.76%，华东地区产量减少2.29%，西北地区产量减少0.50%，华北地区产量减少0.01%。 P E供给端：高产量，低社会库存，库存累库 本周期装置情况来看，周内惠州埃克森、齐鲁石化、中天合创等装置处于检修状态，不过均于周后期检修，且存量检修装置存在重启情况，因此产能利用率环比上涨。 库存：各个环节库存高企 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 港口库存：港口库存高于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 四季度，国内聚丙烯装置基本完成全年度检修计划，多以临时性短停为主，本周前期短停装置陆续重启，导致检修损失量出现小幅回落。 需求端 PART THREE P E需求端：下游开工率低于去年同期 中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.51%。其中农膜整体开工率较前期+0.44%；PE管材开工率较前期-0.50%；PE包装膜开工率较前期-0.52%；PE中空开工率较前期-0.45%；PE注塑开工率较前期-1.19%；PE拉丝开工率较前期-1.22%。 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 PE进出口：原油拖累，出口价格走弱 2025年累计出口量在82.89万吨，同比+29.47%。9月份我国聚乙烯出口量在9.92万吨，同比+63.55%，环比-14.48%。其中HDPE出口量在3.65万吨，环比-19.30%，LDPE出口量在2.86万吨；环比-5.66%，LLDPE出口量在3.42万吨，环比-15.70%。 04成本利润 PARTFOUR P E成本端：宏观拖累，油制成本下移 煤制、乙烷制成本上调，较上期上调71、18元/吨。油制、乙烯制、甲醇制成本下调，较上期下调72、71、146元/吨。本周国际油价下跌，主要的利空因素为：全球制造业数据欠佳，市场担忧需求疲软及供应过剩风险，叠加美国商业原油库存大幅增长，对油价形成利空抑制。 P E利润端：利润低于去年同期 资料来源：Wind、国贸期货研究院 生产成本：成本低于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 生产毛利：利润差于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 观点评价体系及免责声明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖