【塑料专题报告（PP&PE）】原油止跌企稳，静待东风再起

国贸期货能源化工研究中心2025-10-21 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 张国才从业资格证号：F03133773 塑料行情分析 PART ONE 行情综述 ◼受原油拖累叠加国际局势不确定性增加，尤其是中美加征对方船舶费，进一步加大了不确定性，盘面价格大幅下跌。供给端，新增产能较多，涉及产能130万吨，高压新增产能占当前高压总产能的25%。后续检修力度下滑，总体预期增加。需求端，棚膜处于生产旺季，虽有有增量，但不及去年同期，包装膜等需求维持刚需。库存方面，累库压力较大。利润方面，原油企稳，PE底部支撑。综上所述，后续PE供给转向宽松，PE上涨承压。 ◼受原油拖累叠加国际局势不确定性增加，塑料整体下行。从供给端来看，后续检修节奏放缓，供给总量有所上升。需求端，采购有所增量，短期需求有所好转，库存高位，上中下游库存依然偏高，但开始出现去库迹象。近期走势整体看，受原油影响较大，原油中长期虽然偏空，但绝对价格低位，短期下冲空间有限，原油如有反弹，结合PP基本面边际改善，后续PP有望反弹。 L L D P E :供求边际恶化，盘面反弹承压 ➢核心观点偏空供给转向宽松，向下驱动不足，向下空间有限，盘面震荡偏弱，暂时保持观望 ➢供应端偏空新增产能较多，埃克森、浙石化及裕龙石化设计130万吨产能投产，近期装置情况来看，周内独山子石化、茂名石化、 上海石化等装置处于检修状态，新增检修装置较多，因此产能利用率有所降低。后续检修计划减少，供应转向宽松。 ➢需求端中性当前棚膜处于生产旺季，订单有稳定增加预期，原料需求预计也将随之上升，PE包装膜多数制品企业开工维稳运行， 包装企业新单跟进有限 ➢利润端中性煤制、乙烷制成本上调，较上期上调3、39元/吨。油制、乙烯制、甲醇制成本下调，较上期下调249、200、66元/吨。 本周国际油价下跌，主要的利空因素为：国际能源署警示长线供应过剩风险，且美国引发的贸易争端抑制需求前景，均给予油市压力。 ➢估值偏空 供应端转向宽松，原油价格仍有下降预期，成本端支撑松动 P P :供需边际改善，静待东风再起 ➢核心观点 供给边际改善，原油下探空间有限，煤炭成本上升，短期向上驱动不足，短期震荡，中期看多，继续保持观望。 ➢供应端偏空国内聚丙烯全年装置检修计划已经进入尾声，下周新增的计划检修装置不多，因此预计检修损失量或有回落。叠加广 西石化新产能投放，供应端压力上涨。 ➢需求端偏多随着天气转凉，口罩、纸尿裤等医疗卫生类产品需求明显上升，拉动PP无纺布行业开工率实现稳中有涨，但PP管材行 业受阴雨天气影响，订单情况不佳，开工负荷下降。临近双十一等电商节，食品、日用品等多个领域需求尚可，食品、服装、果蔬等包装类订单小增，BOPP行业开工稳中上涨。 ➢利润端中性油制、外采丙烯制PP利润修复，煤制、甲醇制、PDH制PP利润下滑。成本端国际原油市场来看，国际能源署警示长 线供应过剩风险，且美国引发的贸易争端抑制需求前景，均给予油市压力，本周国际油价下跌，油制PP利润上涨在-278.53元/吨。 ➢估值中性原油价格虽有下降预期，但下探空间有限，如果原油反弹，叠加供求边际改善，PP有望跟随反弹 02供给端 PART TWO 产能产量：产能增速放缓，产量有所增加 ◼华东、华南地区产量有所增加，其中华东地区产量增加6.05%，华南地区产量增加3.54%；东北地区产量维稳；其他地区产量有所减少，其中华北地区产量减少4.84%，西南地区产量减少3.47%，华中地区产量减少1.35%，西北地区产量减少0.93%。 P E供给端：高产量，低社会库存，库存累库 ◼本周期国内假期结束，场内交投逐步增加，对港口库存有一定消耗，然海外需求疲软，中东、韩国及东南亚供应压力下，增加对中国资源配比，周期内港口库存亦存部分入库资源，故本周期港口库存虽有所去库，但幅度偏小。贸易商以及下游工厂陆续回归，下游需求回归正常，且检修装置集中，供应端相对宽松，国内贸易商样本企业库存出现去化。 库存：各个环节库存高企 港口库存：港口库存高于去年同期 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 PP后续检修计划 ◼国内聚丙烯全年装置检修计划已经进入尾声，下周新增的计划检修装置不多，因此预计检修损失量或有回落。但由于当前市场价格今日下行通道，不排除部分装置因为成本或故障出现意外停车可能。 需求端 PARTTHREE P E需求端：下游开工率低于去年同期 ◼中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.55%。其中农膜整体开工率较前期+7.3%；PE管材开工率较前期+0.3%；PE包装膜开工率较前期-0.7%；PE中空开工率较前期-0.6%；PE注塑开工率较前期-1.5%；PE拉丝开工率较前期+1.8%。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 PE进出口：原油拖累，出口价格走弱 ◼2025年累计出口量在82.89万吨，同比+29.47%。9月份我国聚乙烯出口量在9.92万吨，同比+63.55%，环比-14.48%。其中HDPE出口量在3.65万吨，环比-19.30%，LDPE出口量在2.86万吨；环比-5.66%，LLDPE出口量在3.42万吨，环比-15.70%。 04成本利润 PARTFOUR P E成本端：原油拖累，成本下移 ◼煤制、乙烷制成本上调，较上期上调3、39元/吨。油制、乙烯制、甲醇制成本下调，较上期下调249、200、66元/吨。本周国际油价下跌，主要的利空因素为：国际能源署警示长线供应过剩风险，且美国引发的贸易争端抑制需求前景，均给予油市压力。 P E利润端：利润低于去年同期 资料来源：Wind、国贸期货研究院 生产成本：成本低于去年同期 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 生产毛利：利润差于去年同期 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 05价差结构 PARTFIVE 基差走强，月差维持反套结构 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 观点评价体系及免责声明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖