沪铜需求端担忧加剧 沪锌下游逢低备库较多

沪铜

• 市场表现：2月28日沪铜主力合约收跌0.25%至76840.0元，持仓量减少809手至163990手。现货市场因价格高位及月末因素成交偏弱，周五上海地区现货对期货贴水100元/吨。
• 产业层面：三大交易所库存环比减少0.1万吨，其中上期所库存增加0.8万吨至26.8万吨，LME库存减少0.6万吨至26.2万吨，COMEX库存减少0.4万吨至8.5万吨，上海保税区库存增加0.5万吨。铜现货进口维持较大亏损，洋山铜溢价下滑，进口清关需求降低。
• 供需分析：美国加征关税不确定性加剧短期需求担忧，但冶炼端减产预期及下游补货需求提供支撑。废铜制杆企业开工率提升，精铜制杆企业开工率下滑。
• 价格预测：美国经济数据偏弱或影响政策表态，中国重要会议政策落地待观察。短期铜价存在下探风险，但预计抵抗较强。本周沪铜主力运行区间75800-78000元/吨，伦铜3M运行区间9150-9550美元/吨。

沪锌

• 市场表现：截至2月28日沪锌指数收跌0.57%至23404元/吨，持仓18.66万手。伦锌3S跌30美元至2786.5美元/吨，持仓22.97万手。SMM0#锌锭均价23450元/吨，上海基差平水，广东基差-15元/吨，沪粤价差15元/吨。
• 库存与基差：上期所锌锭库存1.7万吨，国内社会库存小幅减少至14.53万吨。LME锌锭库存16.5万吨，注销仓单1.93万吨。外盘cash-3S基差-31.24美元/吨，3-15价差-51.5美元/吨。沪伦比价1.152，进口盈亏-739.23元/吨。
• 供需分析：锌矿供应增量推动加工费上行，TC快速抬升后冶炼开工意愿提升，增量锌矿转化为锌锭预期提升。短期锌价下跌较快，下游逢低备库较多，社库小幅去库。
• 价格预测：中期锌锭消费预计小幅回暖，但3月人大会议政策力度及金三银四消费状况仍待观察。单边价格下行风险较大。