当前宏观市场预计仍将主导铝价波动，海外方面需关注特朗普关税政策变化的影响。2月份美国对墨西哥和加拿大关税计划推迟，但3月份如期加征的概率在增加，中美互加关税且未来可能加码，对有色金属影响复杂并加剧铝价波动。
基本面上，氧化铝价格持续下跌并跌破部分高成本产能区域的生产成本线，但前期高利润支撑下短期未大规模减产，铝土矿价格预计继续承压下降，氧化铝价格持弱运行为主。电解铝方面，截至2月末，我国电解铝建成产能约为4571万吨，运行产能约为4364万吨，环比小幅增加，主因四川部分地区复产，供应增加压力有限。成本端，氧化铝大幅下跌致电解铝行业平均完全成本降至17000附近，平均利润修复至3500元/吨左右。3月份预计在金三银四消费旺季带动下，去库拐点有望如期到来，需求端支撑存在，盘面以偏强震荡运行为主。
供应端方面，铝土矿价格继续下行，2月份国产矿供应稳定，但氧化铝价格下跌致铝土矿价格大幅下滑，3月份预计继续走弱。进口矿方面，2024年12月中国铝土矿进口量重回高位达1498万吨，环比增加21.9%，主因几内亚雨季影响解除，预计进口总量或持稳小增。氧化铝方面，2月份主要地区加权价格3381元/吨，较上月末下跌12.61%，暂未引发规模减产，月内运行产能增减不一，新增产能支撑运行产能和产量，部分企业择机检修但未大规模减产，现货市场货源仍维持过剩。电解铝方面，2月份行业平均含税完全成本下跌至17038元/吨附近，平均利润升至3500元/吨左右，月内产量同比增长0.4%，环比下滑9.5%，运行产能环比增加，主因四川早前减产企业复产及青海某电解铝厂项目启槽。
库存端方面，截至2月27日，国内主流消费地电解铝锭库存87.3万吨，较上月末增加38.1万吨；铝棒库存31.27万吨，较上月末增加8.91万吨，春节期间累库幅度尚在预期之内，节后累库较快，预计一季度库存峰值可能增至95万吨附近，但“金三银四”旺季预期带动下游开工率回升，华东和中原地区在途货量下降趋势，预计去库拐点或不会推迟，大概率在3月中旬出现。
需求端方面，建筑领域用铝主要集中在房屋竣工阶段，2024年全国房地产开发投资下降10.6%，房屋新开工面积下降23.0%，竣工面积下降27.7%，房地产市场持续探底，拖累建筑铝型材需求。2月行业产量基本与上月持平，原料备库仅作安全库存，新增订单上升，国内订单为主，散单出口。3月建筑型材传统旺季预计需求有所回升。汽车领域，新能源汽车市场保持增长，2025年1月新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，出口15万辆，环比增长12.6%，同比增长49.6%。
