铝4月报：关税对铝需求存干扰，氧化铝减产前仍偏弱

氧化铝方面：

• 3月氧化铝供应维持过剩，利润收缩，国产铝土矿价格下调，进口铝土矿价格下调但二季度长单在90美元有一定支撑。
• 几内亚铝土矿发运量同比提升20%，满足国内新建使用进口矿的氧化铝企业需求。
• 国内氧化铝企业面临“高价矿用不起，国产矿买不着”的双重尴尬局面，生产运行波动性逐渐增强。
• 国内新投产能陆续有新的进展动态，预计4月底或5月初陆续对市场形成新的供应。
• 4月份现货月均价预计低于按90美元进口铝土矿核算的高成本产能现金成本线，后续整体仍维持震荡下跌为主，反弹后沽空。

电解铝方面：

• LME铝价受关税政策加码带动需求走弱担忧影响，价格未能向上突破，LME铝现货转为贴水，全月呈现倒V型走势。
• 国内铝价受库存拐点早于往年同期且表观需求超预期影响，支撑相对明显，铝锭进口亏损收窄。
• 供应端维持偏稳运行，后续产能变化基本以置换产能投运为主。
• 需求端各板块分化明显，交通运输、光伏、家电及电力电缆仍是带动铝需求的主要动力，地产对铝需求仍存拖累但旺季难改铝需求同比增势。

宏观与需求：

• 美国关税政策导致市场对需求走弱存担忧，欧盟正在对铝市场展开调查。
• 国内外库存表现对铝价带来支撑，但需关注铝棒产量环比下降对铸锭增量的影响。
• 新能源需求维持积极，政策带动光伏组件排产短期超预期，以旧换新政策带来超强表现，电力领域高速增长。
• 传统行业表现分化，地产用铝需求仍偏弱，家电排产表现分化，铝材出口将边际恢复。

交易策略：

• 氧化铝：单边逢反弹沽空。
• 电解铝：价格宽幅震荡。
• 套利：暂时观望。
• 衍生品：暂时观望。