中辉有色观点

金银：地缘生变，关注黄金低位介入机会 【行情回顾】：地缘情绪有变化，，黄金价格调整。 【基本逻辑】：①继续加征关税。特朗普政府对加拿大、墨西哥加征25%关税（3月4日生效），并启动木材进口调查，或进一步推升通胀。②通胀温和。一月份美国PCE通胀和核心PCE环比各上涨了0.3%，同比分别为2.5%和2.6%，几个数字均与分析员预测中位数一致。联储最看重的的核心PCE通胀2.6%，是2021年初以来最低的，显示PCE通胀没有追随CPI通胀，消费物价仍在缓步向下。③朗普政府对加拿大、墨西哥加征25%关税（3月4日生效），并启动木材进口调查，或进一步推升通胀。③逻辑主线。特朗普变数太多，不确定性指向黄金“锚”。黄金长配价值持续。本周关注，特朗普在美国国会演讲、加墨关税实施美国2月非农、中国数据，欧央行利率决议，以及鲍威尔等美联储官员讲话、欧盟紧急峰会。 【策略推荐】：短期俄乌问题解决以及市场恐慌影响黄金避险情绪回吐高位涨幅，不过未来不确定性较大，长线配置思路不变。白银品种弹性大，短期跟随黄金和商品，短线白银以区间思路为主。黄金战略配置价值继续。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：宏观情绪谨慎，铜震荡回落 【行情回顾】：伦铜跌0.3%报收9361美元/吨，沪铜跌0.22%报收76840元/吨 【产业逻辑】：全球铜精矿紧张格局持续，最新的铜精矿现货冶炼亏损2083元/吨，铜精矿长单冶炼亏损678元/吨，本周进口铜精矿指数-14.4美元/吨，环比减少3.6美元/吨。SMM全国主流地区铜库存环比增加0.21万吨至37.61万吨，累库幅度放缓，关注需求复苏后，库存拐点何时出现。企业逐渐复工复产，但是外部环境压力也较大，金三银四行情暂时没有完全启动。 【策略推荐】：特朗普极限施压，国内政策预期走低，但基本面对铜价支撑仍在，需求暂时没有证伪，3月铜或整体处于宽幅震荡行情，当前铜价处于相对高位，仍需要挤出前期基于乐观预期带来的泡沫，回归基本面供需本身，终端金三银四旺季成色有待检验，需要警惕宏观情绪消退后，需求不足带来的铜高位回落风险。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。建议短期产业多头暂时避让，卖出套保逢高锁定利润，但是铜深度回调的空间也有限，等待更多的宏观指引和库存拐点。沪铜关注区间【75500，78500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9800】美元/吨 锌：加工费持续修复，锌等待更多宏观指引 【行情回顾】：伦锌跌0.41%报收2798美元/吨，沪锌涨0.09%报收23510元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3050元/吨和20美元/吨，并有继续向上修复预期，部分冶炼厂扭亏为盈，市场对后续锌锭供应预期宽松。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。镀锌企业周度开工57.23%，环比增长2.95%，下游整体开工热度低于预期，关注后续政策出台。 【策略推荐】：海内外锌锭库存去化，锌短期测试均线支撑，两会临近，市场情绪修复，短期锌止跌反弹，空头止盈兑现增加，建议暂时观望，等待更多宏观指引。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨。 铝及氧化铝：铝锭垒库施压，铝价承压运行 【行情回顾】：铝价承压运行，氧化铝相对偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。2月24日，国内电解铝锭社会库存87.3万吨，环比上周增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存32.07万吨，环比增加0.54万吨，延续垒库中。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，随着企业逐渐开工，涨势有所放缓。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿恢复正常状态，国内氧化铝产能陆续复产，预计未来新增产能持续释放，氧化铝企业开工率维持高位，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业及铝厂库存出现明显回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝关注回调买入机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20000-20900】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：消费支撑不足，价格反弹回落 【行情回顾】：镍价回落，不锈钢偏弱走势。 【产业逻辑】：镍：印尼2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计整体镍矿延续宽松格局。目前海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻，国内镍铁冶炼厂成本线上抬。国内春节部分企业放假带动镍冶炼企业开工降低。最新国内精炼镍社会库存4.95万吨，环比增加10.67%，处于延续垒库阶段。 不锈钢：不锈钢终端市场消费表现相对一般。据统计，最新不锈钢社会库存达到88.39万吨，假期期间库存增加5.24万吨，较节前增长5.93%。具体来看：200系库存增加1.19万吨，增长4.48%；300系库存累积增加3.73万吨，增长7.63%；400系库存增加0.32万吨，增长2.47%。不锈钢库存淡季垒库，整体供需结构延续偏弱局面。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢暂观望为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：供应恢复速度快于需求，偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，盘面增仓下行创下新低。 【产业逻辑】：基本面供应展现较大弹性，但需求端暂无明显增量，总库存累库速度明显加快，市场过剩预期主导价格走势。供应端增量预期较大，冶炼厂复产叠加新产能爬坡，产量已回升至1.5万吨。上游锂矿报价坚挺但国内龙头大厂复产令矿价难有上涨空间。需求端，材料厂2月排产下调，随着碳酸锂价格重心下移，下游点价心理价位也不断下移，采购意愿较低。整体来看，碳酸锂基本面供应过剩的压力较大，反弹空间较为有限，主要关注下游3月排产数据以及累库的持续性，主力合约震荡偏空对待。 【策略推荐】：逢高沽空，【74000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！