基础化工行业周报：本周化肥产品持续涨价

核心观点 原油相关信息： ⚫原油及相关库存：2025年2月21日美国原油商业库存4.302亿桶，周减少230万桶；汽油库存2.483亿桶，周增加40万桶；馏分油库存1.205亿桶，周增加390万桶；丙烷库存0.51546亿桶，周减少372.2万桶。美国原油产量及钻机数：2025年2月21日美国原油产量为1350.2万桶/天，周度增加0.5万桶/天，较一年前增加20.2万桶/天。2025年2月28日美国钻机数593台，周度增加1台，年减少36台；加拿大钻机数248台，周增加4台，年度增加17台。其中美国采油钻486台，周度减少2台，年减少20台。 倪吉021-63325888*7504niji@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517120003顾雪莺guxueying@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080005 价格变化： ⚫我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为硫酸（上涨16.6%）、硫磺（上涨13.4%）、氯化钾（上涨11.2%）；跌幅前3名为：维生素A（下跌12.5%）、丙烯腈（下跌9.5%）、天然气（下跌8.4%）。 ⚫月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为石油焦（上涨48.1%）、氯化钾（上涨27.2%）、硫酸（上涨25.6%）；跌幅前3名为：液氯（下跌26.8%）、丙烯腈（下跌18.8%）、苏氨酸（下跌18.7%）。 寻找景气复苏的周期行业之十三：乙二醇2025-01-23站在新秩序的起点：化工行业2025年度投资策略2024-12-18 价差变化： ⚫本周价差涨幅前3名的产品分别为双氧水价差（上涨83.3%）、炭黑价差（上涨82.1%）、PTA（上涨41.9%）；跌幅前3名为：磷酸二铵（下跌1288.1%）、R410a价差（下跌200.0%）、顺酐法BDO价差（下跌76.1%）。 ⚫月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为炭黑价差（上涨196.8%）、MTO价差（上涨88.3%）、双氧水价差（上涨83.3%）；跌幅前3名为：磷酸二铵（下跌495.3%）、油头乙二醇价差（下跌55.7%）、聚乙烯价差（下跌29.3%）。 投资建议与投资标的 ⚫本周原油市场继续在供需及地缘因素上进行博弈，油价承压下跌，我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。此外，本周化肥产品在春耕需求及原料成本抬升的背景下持续涨价，近年来全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，农业、食品产业链需求更为刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。 ⚫推荐万华化学：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 ⚫推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 ⚫推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化。 ⚫建议关注云天化：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性。 风险提示 ⚫项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 目录 1本周核心观点..............................................................................................4 2原油及化工品价格信息................................................................................4 2.1原油 ..............................................................................................................................42.2化工品..........................................................................................................................4 风险提示........................................................................................................5 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu）.......4表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨）....................................................................................5 1本周核心观点 本周原油市场继续在供需及地缘因素上进行博弈，油价承压下跌，我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。此外，本周化肥产品在春耕需求及原料成本抬升的背景下持续涨价，近年来全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，农业、食品产业链需求更为刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。 推荐万华化学(600309，买入)：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 推荐皇马科技(603181，买入)：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐金禾实业(002597，买入)：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化。 建议关注云天化(600096，未评级)：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性。 2原油及化工品价格信息 2.1原油 截至2月28日，Brent油价下跌1.7%至73.18美元/桶。本周原油市场继续在供需及地缘因素上博弈，一方面美国对加墨关税即将生效，叠加美国成品油累库，拖累市场对需求端信心，另一方面俄乌和谈持续推进，伊拉克库尔德地区石油出口或将恢复，供给端预期进一步下挫油价，本周油价震荡下跌。2025年2月21日美国原油商业库存4.302亿桶，周减少230万桶；汽油库存2.483亿桶，周增加40万桶；馏分油库存1.205亿桶，周增加390万桶；丙烷库存0.51546亿桶，周减少372.2万桶。 2.2化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为硫酸（上涨16.6%）、硫磺（上涨13.4%）、氯化钾（上涨11.2%）；跌幅前3名为：维生素A（下跌12.5%）、丙烯腈（下跌9.5%）、天然气（下跌8.4%）。本周硫磺价格延续涨势，供需矛盾下国内炼厂和海外市场招标价大涨，港口库存进一步消化，同时下游春耕备肥刚需支撑，硫酸、一铵跟随涨价。 本周价差涨幅前3名的产品分别为双氧水价差（上涨83.3%）、炭黑价差（上涨82.1%）、PTA（上涨41.9%）；跌幅前3名为：磷酸二铵（下跌1288.1%）、R410a价差（下跌200.0%）、顺酐法BDO价差（下跌76.1%）。本周炭黑原料端煤焦油持续上涨动力略显不足，而炭黑下游需求逐步恢复，且整体库存不高，存一定补库需求，本周炭黑价格上涨并带动价差扩大。 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转