医药生物行业周报（2月第4周）：创新药系统性价值重估在即

1)周度市场回顾。本周医药生物收跌2.72%，板块内部轮动明显，跑输沪深300（-2.22%）和Wind全A（-2.53%）。从板块来看，原料药（2.6%）涨幅居前，CXO（-9.21%）、医院（-4.67%）和线下药店（-4.4%）跌幅居前。从个股来看，涨幅前三的个股为诺诚健华-U（20.98%）、长药控股（20.96%）和上海谊众（18.78%），跌幅前三的个股为江苏吴中（-20.85%）、安必平（-16.05%）和塞力医疗（-15.51%）。 研究助理：徐伊琳电话：0755-23602217邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 2)创新药系统性价值重估在即。开年以来，创新药个股临床进展和BD消息不断。以2月25日科济药业引入珠海软银欣创投资通用型CAR-T消息为代表，创新药经历了一轮估值周期，当下投资机构和海外药企对于高潜力创新管线的估值出现转暖迹象，整个创新药板块对早期创新管线的估值有望重构。目前尚未完成BD，临床进展较快的Biotech公司更有希望受益于本轮板块估值重构。 3)医疗机构主导专科医疗大模型落地，2月26日，由中山医院联合上海科学智能研究院共同研发的“AI心医生”—观心大模型CardioMind beta版正式发布。作为国内首个深耕心血管专科的医疗大模型，“观心”大模型首次实现了心电图、超声影像、实验室检查等多模态数据的系统性融合。这种技术突破使其能模拟顶尖心内科专家的临床推理路径，在冠心病、心律失常、心力衰竭等复杂疾病的诊断中提供精准辅助。国内医疗大模型发展的主导方较海外更为多元，有望更快打通医疗数据壁垒，加快人工智能在医疗领域的落地。 4)风险提示：临床进展不及预期；行业竞争加剧风险；BD交易存在不确定性。 正文目录 一、市场周度回顾..........................................................3二、行业要闻及重点公司公告................................................42.1行业重要事件..................................................................42.2行业要闻......................................................................42.3公司公告......................................................................5 图表目录 Figure 1申万一级行业涨跌幅（%）........................................................3Figure 2医药细分三级子行业涨跌幅（%）..................................................3Figure 3医药生物行业周涨跌幅前五个股（%）..............................................4 一、市场周度回顾 本周医药生物收跌2.72%，板块内部轮动明显，跑输沪深300（-2.22%）和Wind全A（-2.53%）。从板块来看，原料药（2.6%）涨幅居前，CXO（-9.21%）、医院（-4.67%）和线下药店（-4.4%）跌幅居前。从个股来看，涨幅前三的个股为诺诚健华-U（20.98%）、长药控股（20.96%）和上海谊众（18.78%），跌幅前三的个股为江苏吴中（-20.85%）、安必平（-16.05%）和塞力医疗（-15.51%）。 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 二、行业要闻及重点公司公告 2.1行业重要事件 ⚫2月26日，由中山医院联合上海科学智能研究院共同研发的“AI心医生”——观心大模型CardioMind beta版正式发布。作为国内首个深耕心血管专科的医疗大模型，“观心”大模型首次实现了心电图、超声影像、实验室检查等多模态数据的系统性融合。这种技术突破使其能模拟顶尖心内科专家的临床推理路径，在冠心病、心律失常、心力衰竭等复杂疾病的诊断中提供精准辅助。该系统整合多模态诊疗数据与顶尖医生经验，实现了从病史采集到辅助诊断的全流程智能化，标志着AI技术在垂直医疗领域的重大突破。 2.2行业要闻 ⚫2月28日，Magnet Biomedicine宣布与礼来达成合作与许可协议，两家公司将在肿瘤学领域共同发现、开发并商业化分子胶疗法。此次合作将通过Magnet的TrueGlue发现平台，识别能够诱导蛋白质接近和协同作用的分子胶，以靶向在多种医疗需求尚未满足疾病中的“难以成药”靶点。根据协议条款，Magnet将获得最高达4000万美元的预付款、近期付款等款项。同时，在实现特定的开发、监管和商业里程碑后，Magnet有望额外获得总额超过12.5亿美元的里程碑款项。 ⚫2月28日，中国国家药监局官网公示，神州细胞控股子公司神州细胞工程递交的菲诺利单抗注射液（SCT-I10A）与贝伐珠单抗注射液（SCT510）联合疗法的上市许可申请已获得批准。根据神州细胞此前发布的新闻稿，该药本次获批的适应症为：适用于既往未接受过系统治疗的不可切除或转移性肝细胞癌患者。 ⚫2月25日，Precigen宣布美国食品药品监督管理局（FDA）受理其HPV治疗性疫苗PRGN-2012的上市申请并授予优先审评资格，用于治疗复发性呼吸道乳头状瘤病（RRP），PDUFA日期为2025年8 月27日。若顺利获批，其将成为首款针对RRP的治疗方案，也是首款HPV治疗性疫苗。此前，PRGN-2012已获得FDA的突破性疗法和孤儿药认定，以及该机构的加速批准通道，同时还获得了欧盟委员会的孤儿药认定。 ⚫2月25日，基石药业宣布，择捷美（舒格利单抗注射液）GEMSTONE-303一线胃癌临床研究结果在国际医学期刊《美国医学会杂志》（JAMA）主刊正式发表。新闻稿表示，该研究结果为舒格利单抗联合化疗成为PD-L1综合阳性评分（CPS）≥5的胃/胃食管结合部腺癌患者中的一线标准疗法提供了有力支撑。 ⚫2月25日，科济药业引入珠海软银欣创投资以加速通用型CAR-T细胞产品在中国内地进程。根据协议条款，优恺泽获得科济药业治疗多发性骨髓瘤、浆细胞白血病的通用型BCMACAR-T细胞产品以及治疗B细胞肿瘤的通用型CD19/CD20 CAR-T细胞产品在中国内地的研发、生产与商业化的独家权利。珠海软银欣创旗下的基金计划（该基金正在履行登记备案的相关程序之中）以人民币8000万元认购优恺泽新增注册资本，从而持有优恺泽交易完成后注册资本的8%，科济药业于优恺泽的权益将由100%摊薄至92%。 ⚫2月24日，Summit宣布与辉瑞达成临床试验合作，共同评估PD-1/VEGF双抗AK112与辉瑞多个ADC联合用于多种实体瘤的疗效和安全性。根据合作条款，辉瑞将负责临床试验的开展和费用，Summit则供药，双方各自保留其产品的相关权利。 2.3公司公告 ⚫山外山：2月28日，公司发布2024年业绩预告，营业利润同比下降60.77%、利润总额同比下降66.31%，主要系2023年度由于重症能力建设政策的推动，公司高毛利率产品--连续性血液净化设备(CRRT)的销售收入处于较高水平，报告期内CRRT销售收入回归常态。 ⚫百济神州：2月28日，公司发布2024年业绩预告，根据美国会计准则，营业总收入272.14亿元人民币，同比增加56.2%;归属于母公司所有者的净亏损49.78亿元，同比收窄25.87%;2025年营业收入预计将介于352亿元至381亿元之间。 ⚫心脉医疗：2月28日，公司发布2024年业绩预告，公司实现营业总收入120,647.32万元，同比增长1.60%；归属于母公司所有者的净利润49,785.82万元，同比增长1.10%。 ⚫圣湘生物：2月28日，公司发布2024年业绩预告，实现营业收入 14.97亿元，较上一年度同比增长48.60%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润实现同比增长194.13%。由于公司投资收益较上年同期减少，该部分收益对整体利润的贡献度降低，故公司2024年度营业利润、利润总额指标同比有所下降。 ⚫百利天恒：2月28日，公司发布2024年业绩预告。公司实现营业总收入582,271.28万元，同比增长936.31%；收入大幅增加主要系收到核心产品BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）的海外合作伙伴百时美施贵宝（BMS）基于合作协议支付的8亿美元不可撤销、不可抵扣首付款所致。 ⚫诺泰生物：2月28日，公司发布2024年业绩预告，公司实现营业收入162,460.81万元，较上年同期增长57.19%；实现归属于母公司所有者的净利润40,072.04万元，较上年同期增长145.94%。 ⚫荣昌生物：2月28日，公司发布2024年业绩预告，公司实现营业收入171,540.42万元，同比增加58.40%；实现归属于母公司所有者的净利润-146,786.25万元。 ⚫三鑫医疗：2月27日，公司发布2024年业绩预告，实现营业总收入150,043.84万元，较上年同期增长15.41%；归属于上市公司股东的净利润22,731.95万元，较上年同期增长10.01%。 ⚫百克生物：2月27日，公司发布2024年业绩预告，公司营业总收入122,908.41万元，上年同期182,468.88万元，同比下降32.64%；归属于母公司所有者的净利润23,892.09万元，上年同期50,100.92万元，同比下降52.31%；业绩变动主要受民众疫苗接种意愿降低、市场需求减少等因素影响，公司带状疱疹减毒活疫苗销售、使用受到较大影响，导致接种、发货数量下降，营业总收入及净利润同比下滑。 ⚫广生堂：2月27日，公司收到《GST-HG141（奈瑞可韦）完成Ⅱ期临床后沟通交流会议纪要》。奈瑞可韦GST-HG141是新型乙肝核心蛋白或核衣壳调节剂，属于全新机制的在研抗乙肝病毒的一类新药，公司拥有其全球自主知识产权。迄今为止，全球范围内尚无同类产品上市。 ⚫迪哲医药：2月25日，公司发布2024年业绩预告，实现营业收入36,039.45万元，较上年度增长294.79%。产品进入国家医保药品目录后，产品价格有较大幅度的下降，公司在2024年年末对经销商的库存进行了医保价格的差价补偿，因差额补偿影响2024年收入约5,200万元，导致2024年第四季度销售收入较前有所下降。 ⚫微电生理：2月25日，公司发布2024年业绩预告，实现营业收入41,316.68万元，同比增长25.51%；实现归属于母公司所有者的净 利润5,218.64万元，同比增长817.40%。 ⚫神州细胞：2月25日，公司发布2024年业绩预告，实现营业总收入251,270.81万元，同比增长33.13%；实现营业利润56,840.55万元，同比增长8,829.33%；实现归属于母公司所有者的净利润11,195.11万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润47,441.06万元，较上年同期相比均现扭亏为盈。 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本