玻璃纯碱周报：玻璃需求转弱 纯碱下游光伏玻璃好转

2025年3月02日 玻璃产销需求偏弱价格还有回调空间01 纯碱下游光伏玻璃好转预计纯碱维持区间震荡02 后市展望03 玻璃节后产销偏弱，价格持续下滑，处于下跌趋势。库存累积较多，累库速度较快。 玻璃产销全国平均72%左右，环比走弱 全国玻璃周度产销72%左右，累库压力较大。沙河产销平均68%，湖北产销平均80%。华东华南产销也不好，有降价预期。 华中玻璃库存很高仅次于2020年，河北玻璃也逐步累库 华东华南玻璃库存高位产销不好，均有降价预期 上游供应：浮法玻璃减产光伏玻璃有复产预期 20250228日，全国浮法玻璃日产量为15.66万吨，同比减少9.6%。后市冷修计划不多。产线：广东英德鸿泰玻璃600吨生产线3月初引头子。旗滨三线500吨3月初点火、4月预计停产四线，整体产能变化不大。 光伏玻璃有复产预期，主要是光伏新政刺激抢装，本周光伏玻璃日融量8.2万吨环比增加0.2万吨，预计后市还有堵窑口的产线复产，量约6000吨。 价格：玻璃价格周度回落幅度较大，纯碱价格也回调 沙河玻璃价格：平均1240左右，本周下降30元。湖北玻璃1180左右，且贸易商和交割库库存较高约20万吨。 纯碱现货成交情况：纯碱供需尚可，价格反弹：碱厂送到成交1500左右。期现基差报价：03平水03+合约30，沙河库05合约-20，河南厂提库提05合约-90.内蒙厂提05合约-370，青海厂提05合约-400。 汽车产销和出口较好 资料来源：WIND，招商期货 房地产销售额好转，但新开工依然底部 资料来源：WIND，招商期货 ➢12月新开工6584万平米，同比增速-23%，➢12月商品房销售11626亿元，同比增速1%，改善明显。➢随着房屋销售额的好转，预计新开工面积将逐步扭转同比下滑趋势，逐步好转。 百年建筑调研：春节后第四周复工偏慢 ➢全国13532个工地开复工率为64.6%，农历同比减少；劳务上工率61.7%，农历同比减少；资金到位率49.1%，农历同比略增。 ➢据调研企业反馈，施工企业普遍认为3月下旬才能赶上去年阳历同期开复工进度，个别地区不看好年内能超过去年进度；➢资金到位率同比改善，许多省份都有积极变化。一方面对于专项资金的调配更为合理，尤其是对新项目的倾斜；另一方面央国企施工单位优化了对在手项目的管理，确保重点项目资金顺畅； (包括二手房)30大中城市房屋成交好转，房贷发放改善明显期货研究报告|商品研究 30大中城市房屋成交(包含二手房)成交好转明显，特别一线城市。居民房贷1月发放4390亿，同比增长11%，改善明显。 现房销售占比大幅度提升1月货币供应M1底部改善 商品房待售面积压力大，还在累积。 资料来源：WIND，招商期货 ➢1月房屋狭义待售面积7.5327亿平米，同比增加11%。房屋库存依然非常高 家电方面增速下行，挖掘机产销大幅度好转 资料来源：WIND，招商期货 下游开工率恢复缓慢 2月28日LOW-E开工率35%，2月21日LOW-E玻璃样本开工率32%，下游需求偏弱。 玻璃下游深加工订单天数7.5天不及往年 资料来源：WIND，招商期货 湖北再度生成仓单，周度需求下滑还在回落。 玻璃仓单注册再度增加，华中地区中间商玻璃库存较高。 周度需求80.3万吨，同比减少24%。 估值：煤制气玻璃有利润天然气玻璃亏损 玻璃产销需求偏弱价格还有回调空间01 纯碱下游光伏玻璃好转预计纯碱维持区间震荡02 后市展望03 纯碱维持高产，供应增速3%左右 纯碱检修、支撑盘面 有检修预期或已经在检修的装置有，河南金山、江苏实联、河南骏化、湖南冷水江，江苏井神造成近期盘面偏强。 纯碱供应高位，近期库存高位回落 资料来源：WIND，招商期货 纯碱2月下旬有检修预期、下游光伏玻璃拿货好转，库存下降 纯碱厂代发天数10天左右。社会库存40.6万吨 资料来源：WIND，招商期货 2月28日目前纯碱上游企业待发天数到10天+左右，纯碱交割库36万吨，环比增加2万吨。 玻璃纯碱库存原料天数16天左右，补库结束 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏新政刺激装机，光伏玻璃日融量开始恢复 下游需求：光伏玻璃库存天数34天，大幅度下降 资料来源：WIND，招商期货 下游需求：光伏行业好转在即 国内政策利好：国家发改委、能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，明确新能源上网电价全面市场化改革路径。第一个核心内容是新能源项目的上网电量将全部纳入电 力市场，上网电价将完全由市场交易决定，从而实现新能源全面市场化接入。我们将该举措称为‘全电量入市’。”参与政策制定的相关负责人对《中国能源报》记者表示 推动“光伏+储能”系统在城市照明、交通信号等公共基础设施融合应用：2月10日，工业和信息化部等八部门关于印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》的通知。推进电源和电网侧储能应用、拓展工商业储能多元应用两方面发力，提升新能源存储、输配和终端应用能力。《行动方案》聚焦新型储能技术产品应用场景持续拓展，有利于更好满足电力、工业、能源、交通、建筑等多领域应用需求，加快构建新型能源体系，激活新型电力系统发展动能。 第二个核心内容是同步构建一个支持新能源可持续发展 的价格结算机制，这一机制与国际上广泛采用的政府授权合约差价结算机制类似。在此机制中，明确划分了存量和增量两个部分。针对存量部分，采用差价结算方式，确保现有新能源项目在保障数量、保障价格以及保障期限方面与现行政策保持一致，即存量的保障措施不受影响。存量和增量的划分以2025年6月1日为界。 纯碱进出口：出口较好，价格偏低 资料来源：WIND，招商期货 利润：纯碱华北依然亏损减少，其他地区持平 玻璃纯碱矛盾较大，持仓大增 玻璃：玻璃现货走弱，跨期价差创同期新低 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价差本周走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱周度需求64万吨，同比-1% 资料来源：WIND，招商期货 玻璃产销需求偏弱价格还有回调空间01 纯碱下游光伏玻璃好转预计纯碱维持区间震荡02 后市展望03 总结：玻璃有减产预期纯碱需求偏弱 ➢玻璃：现货转弱明显，产销持续不足80%，现货价格走低到1250，湖北出仓单、交割不利接货。供应端，近期减产不多，4月预计产线减少和新点火持平，供应增速同比-9.6%。下游需求，工地复工同比去年减少10%左右，预计3月下旬工地开工率才能赶上去年同期水平。库存继续累积。华东、华南有降价预期。成本端煤炭阴跌，石油焦小幅度提振，煤制气玻璃有利润。驱动向下，估值偏低上游还有利润，建议玻璃积极入场保值。 ➢纯碱：供需矛盾不大。供应端，连云港碱业、德邦出产品，供应增速3%。需求端，浮法玻璃不再快速减产，4月预期浮法玻璃持平3月。光伏玻璃改善明显，光伏玻璃库存下降7天，新能源电价上网政策明朗，可能刺激国内抢装。预计后市还有6000吨光伏玻璃恢复。纯碱上游库存+社会高位持平，供需矛盾不大，建议观望。 ➢策略：玻璃积极保值，纯碱观望 ➢风险提示：房屋需求大幅度复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼