周度策略报告：基本面无好转，玻璃或走弱 光伏需求强劲，纯碱回调后仍跟多

www.hongyuanqh.com周度策略报告：基本面无好转，玻璃或走弱光伏需求强劲，纯碱回调后仍跟多黄文婷 (F3030919) (Z0014280)Tel:（010-82292661）Email: huangwenting@swhysc.com曾德谦 (F3021262) (Z0013703)Tel:（010-82292661）Email: zengdeqian@swhysc.com2022年4月22日 基本面无好转，玻璃或走弱2行情展望：上周现货市场弱势运行，华北、华东区域限制部分解除，加工厂开工有所恢复，销售出现好转，价格走稳；供应端企业利润维持低位，供应保持稳定，日熔量环比持平，厂库库存增长，增速稍缓；下周仍将受到疫情影响，受限情况或继续改善，但需求释放有限情况下，库存涨势难改，现货价格承压；近期需求释放受到疫情限制，各地房地产限购松绑、房贷利率下调仍需时间发挥作用，资金紧张情况尚未缓解，下游按需采购大概率延续，企业库存压力缓慢增加，对价格支撑偏弱；羸弱的现实叠加短期不确定的预期，盘面或走弱并可能击穿成本线。关注疫情发展及下游开工情况。投资建议：支撑1700/1840/1980，阻力2160/2430，短线逢高可做空。9-1正套持有。风险提示：终端需求释放不及预期。浮法厂高库存压力下价格击穿成本。 玻璃当前主要矛盾梳理及演变主要矛盾：1）需求未见明显增加2）利润维持低位3）因疫情运输受限情况改善4）厂库持续增加、库存高位未来变化：1）房地产资金压力仍存，需求未见明显好转2）房地产投资趋势性下滑，长期需求预期降低未来关注因素：1）生产线变动情况2）库存变化情况3）加工厂开工及订单强度情况短期或走弱关注疫情持续情况 玻璃基本面核心因素基本面指标逻辑观点供应日熔量环比持平中性生产利润利润水平暂时企稳中性偏多需求房地产及汽车需求未见明显增加偏空库存厂家库存持续增加，库存高位偏空价差基差现货涨跌互现，基差持平中性跨期远期需求预期不确定性增加，5-9价差持平中性偏空资金持仓及波动率资金流入，波动率降低，前二十净空单增加偏空 开工率持平截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周持平。14500014700014900015100015300015500015700015900016100016300016500013579111315171921232527293133353739424446485052浮法玻璃:在产日熔量（吨）20172018201920202021606162636465666713579111315171921232527293133353739424446485052浮法玻璃:生产线开工率（%）20172018201920202021 利润水平低位本周浮法玻璃平均行业利润140.13元/吨，较上周增加6.49元/吨。-200-10001002003004005006007008002021-11-112021-11-182021-11-252021-12-022021-12-092021-12-162021-12-232021-12-302022-01-062022-01-132022-01-202022-01-272022-02-032022-02-102022-02-172022-02-242022-03-032022-03-102022-03-172022-03-242022-03-312022-04-072022-04-142022-04-21中国浮法玻璃浮法工艺日度税前毛利（管道气）中国浮法玻璃浮法工艺日度税后毛利（动力煤） 库存高位增加本周重点监测省份生产企业库存总量为6182万重量箱，较上周增加224万重量箱，增幅3.76%。0100020003000400050006000700080009000100001357911131517192123252729313335373941434547495153全国玻璃库存2017201820192020202120220100020003000400050006000700080001357911131517192123252729313335373941434547495153八省玻璃库存201720182019202020212022-1500-1000-500050010001500200013579111315171921232527293133353739414345474951玻璃全国累库速度201720182019202020212022 5-9价差持平远期需求预期不确定性增加，5-9价差环比上周持平。800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002013-01-282014-01-282015-01-282016-01-282017-01-282018-01-282019-01-282020-01-282021-01-28中国玻璃综合指数中国玻璃价格指数中国玻璃市场信心指数-200-150-100-5005010015020025009-2110-2111-2112-2101-2102-2103-2104-215-9价差2205-22092105-21092005-20091905-19091805-1809 资金流入，波动率降低本周玻璃总持仓83.6万手，较上一周增加2.6万手。本周玻璃指数波动率31.9，较上一周下降3.5%。010000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001357911131517192123252729313335373941434547495153玻璃持仓总数201720182019202020212022010203040506070114274053667992106119133146159172185198211224237250263282295308321334347360玻璃指数波动率20182019202020212022 前二十净空单增加上周，玻璃前二十净空单增加，净空单11.58万手。 光伏需求强劲，纯碱回调后仍跟多11行情展望：上周纯碱市场偏强运行，厂家待发量充足，库存有所下降，部分厂家封单运行，价格上涨；供应端开工负荷小幅提升，供应略有增量，需求端轻碱下游情况一般，重碱端本周仍有光伏玻璃产线点火，对重碱需求增加；下周纯碱厂家检修计划不多，供应宽松，下游产品多数盈利情况欠佳，对价格上涨有抵制，按需拿货；而光伏端对重碱需求仍有增长的空间，现货价格预计高位整理。年内光伏玻璃生产线陆续点火、产能大幅增加，光伏装机量逐月走高，对纯碱需求形成有力支撑；目前来看，5月临近交割有基差修复需求，受疫情等因素影响建筑玻璃市场及盘面处于估值高位，走势回调；考虑到日益临近的夏季检修供应量降低，供需错配修复，盘面回调后仍将上行，宜企稳建立多单。投资策略：支撑2540/2660/2880/3060，阻力3250/3350，中线多单可持有。风险提示：房地产市场对玻璃的需求落地不及预期。 纯碱当前主要矛盾梳理及演变主要矛盾：1）供应高位2）利润情况良好3）库存高位4）光伏玻璃产能增加未来变化：1）浮法玻璃对纯碱需求中短期维持高位，或有降低2）光伏市场长线需求稳中向好，新产线陆续点火达产3）夏季检修季临近，供应或减少未来关注因素：1）开工率情况2）厂家库存情况3）现货价格边际变化情况中长期偏强关注库存及重碱端需求变化情况 纯碱基本面核心因素基本面指标逻辑观点供应开工率开工率小幅提高中性生产利润利润水平良好中性偏多需求浮法玻璃及光伏玻璃浮法玻璃及光伏玻璃需求增加中性偏多库存厂家库存库存下降中性价差基差5月临近交割，深贴水有修复需求，基差回落偏空跨期5-9价差走弱中性玻璃/纯碱纯碱回调，FG/SA比值持续持平中性资金持仓及波动率资金流出，波动率降低，前二十净多单转净空单偏空 开工率提高，盈利情况良好本周纯碱厂家加权平均开工负荷 85.9%，较上周提升1.6%；盈利情况良好。60657075808590951357911131517192123252729313335373941434547495153纯碱开工率201720182019202020212022-400-200020040060080010001200140016001357911131517192123252729313335373941434547495153华北氨碱厂利润201720182019202020212022-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153华东联碱厂利润201720182019202020212022 库存减少本周纯碱厂家库存总量为125万吨左右，环比减少3.5%，同比增加39.6%。0204060801001201401601802001357911131517192123252729313335373941434547495153纯碱企业库存201720182019202020212022-20-1001020304013579111315171921232527293133353739414345474951纯碱库存环比变化201720182019202020212022 基差回落，轻重质纯碱价差持平5月临近交割，深贴水有修复需求，基差回落。轻重质纯碱价差持平。-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-21期货-现货（负基差）10001500200025003000350040002017-04-212018-04-212019-04-212020-04-212021-04-212022-04-21市场价(中间价):重质纯碱:全国市场价(中间价):轻质纯碱:全国 5-9价差走弱，玻璃/纯碱比值持平5月合约临近交割，基差有修复需求，5-9价差走弱；纯碱快速回调，FG/SA比值持平。0.600.700.800.901.001.101.201.301.401.501.602020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-21玻璃/纯碱 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212109-21052209-2205 资金流出，波动率降低本周纯碱总持仓84.2万手，较上周减少15.2万手。本周纯碱指数波动率37.4，较上周降低2.1%。01020304050607080114274255688195108125138151165180193206219232245258273293306319332345358纯碱指数波动率202020212022020000040000060000080000