周度策略报告：疫情压制需求，玻璃弱势震荡，需求向好，纯碱谨慎跟多
www.hongyuanqh.com周度策略报告：疫情压制需求，玻璃弱势震荡需求向好，纯碱谨慎跟多黄文婷 (F3030919) (Z0014280)Tel:（010-82292661）Email: huangwenting@swhysc.com曾德谦 (F3021262) (Z0013703)Tel:（010-82292661）Email: zengdeqian@swhysc.com 疫情压制需求，玻璃弱势震荡2行情展望：上周现货市场表现偏弱，部分区域出货受阻，中下游整体开工一般，价格区域间存在差异，有涨有跌；供应端日熔量环比持平，厂库库存持续增长；下周仍将受到疫情影响，运输受限情况或有改善，加工厂新单暂无明显增加迹象，需求端变动不大，现货价格或弱势整理。当前玻璃库存处于高位，疫情管控影响运输及开工，需求本身尚无明显改善，市场的不确定性因素升温，短期内不具备大涨条件；但厂家利润持续压缩，价格有支撑，叠加国家稳经济宏观目标下各项利好房地产政策逐步出台落地，地产行业有望复苏并带动玻璃需求，长期来看不宜过分悲观。关注疫情发展及下游开工情况。投资建议：支撑1700/1840，阻力2160/2430，中线多单持有。9-1正套择机进场。风险提示：终端资金改善不及预期。疫情持续过久，浮法厂高库存压力下价格击穿成本。 vUvYPBoPnMpNnPpMoN6MaO9PsQnNtRsQfQrRqMfQmNqO7NoOwOwMpMzQNZqNwO玻璃当前主要矛盾梳理及演变主要矛盾：1）需求未见明显增加2）利润持续压缩3）疫情下运输受限情况改善4）厂库持续增加未来变化：1）房地产资金压力仍存，需求未见明显好转2）房地产投资趋势性下滑，长期需求预期降低未来关注因素：1）生产线变动情况2）库存变化情况3）加工厂开工及订单强度情况短期偏弱震荡关注疫情持续情况 玻璃基本面核心因素基本面指标逻辑观点供应日熔量环比持平中性生产利润利润水平持续压缩中性偏多需求房地产及汽车需求未见明显增加偏空库存厂家库存持续增加，库存高位偏空价差基差现货涨跌互现，基差持平中性跨期需求预期延后，远月偏强，5-9价差持平中性偏空资金持仓及波动率资金流出，波动率降低，前二十净空单增加偏空 开工率持平截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周持平。14500014700014900015100015300015500015700015900016100016300016500013579111315171921232527293133353739424446485052浮法玻璃:在产日熔量（吨）20172018201920202021606162636465666713579111315171921232527293133353739424446485052浮法玻璃:生产线开工率（%）20172018201920202021 利润持续压缩本周浮法玻璃平均行业利润133.64元/吨，较上周减少11.63元/吨。-200-10001002003004005006007008002021-11-042021-11-112021-11-182021-11-252021-12-022021-12-092021-12-162021-12-232021-12-302022-01-062022-01-132022-01-202022-01-272022-02-032022-02-102022-02-172022-02-242022-03-032022-03-102022-03-172022-03-242022-03-312022-04-072022-04-14中国浮法玻璃浮法工艺日度税前毛利（管道气）中国浮法玻璃浮法工艺日度税后毛利（动力煤） 库存高位增加本周重点监测省份生产企业库存总量为5958万重量箱，较上周增加245万重量箱，增幅4.29%。0100020003000400050006000700080009000100001357911131517192123252729313335373941434547495153全国玻璃库存2017201820192020202120220100020003000400050006000700080001357911131517192123252729313335373941434547495153八省玻璃库存201720182019202020212022-1500-1000-500050010001500200013579111315171921232527293133353739414345474951玻璃全国累库速度201720182019202020212022 5-9价差持平需求预期延后，远月偏强，5-9价差环比上周持平。800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002013-01-282014-01-282015-01-282016-01-282017-01-282018-01-282019-01-282020-01-282021-01-28中国玻璃综合指数中国玻璃价格指数中国玻璃市场信心指数-200-150-100-5005010015020025009-1410-1411-1412-1401-1402-1403-1404-145-9价差2205-22092105-21092005-20091905-19091805-1809 资金流出，波动率降低本周玻璃总持仓81.0万手，较上一周增加0.7万手。本周玻璃指数波动率35.4，较上一周下降6.2%，同比高位。010000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001357911131517192123252729313335373941434547495153玻璃持仓总数2017201820192020202120220102030405060701152943577185100114129143157171185199213227241255269289303317331345359玻璃指数波动率20182019202020212022 前二十净空单增加上周，玻璃前二十净空单增加，净空单10.02万手。 需求向好，纯碱谨慎跟多11行情展望：上周纯碱市场偏强运行，期现商拿货积极性提升，价格稳中有涨，部分厂家控制接单；开工负荷小幅提升，供应量略有增加，需求端轻碱下游情况一般，重碱端浮法玻璃运输受限需求未见明显改善，光伏玻璃新线陆续点火达产需求增加；下周纯碱检修计划不多，供应高位持稳，市场多头氛围较好，厂家出现惜售情绪，现货价格预计稳中向好。近期市场基于光伏新线投产、地产逐渐改善需求增加和纯碱厂家夏季检修供应损失逻辑上行，随着光伏玻璃新线陆续点火达产，对纯碱需求持续增加，2022年纯碱供应增量有限，需求仍有增长，全年供需格局偏紧，价格走势偏强；短期受疫情及建筑玻璃市场需求不见好转消极影响，行情或有反复。投资策略：支撑2540/2660/2880/3060，阻力3250/3350，中线多单可持有。风险提示：房地产市场对玻璃的需求落地不及预期。 纯碱当前主要矛盾梳理及演变主要矛盾：1）供应高位2）利润情况良好3）库存高位4）光伏玻璃产能增加未来变化：1）浮法玻璃对纯碱需求中短期维持高位，或有降低2）光伏市场长线需求稳中向好，新产线陆续点火达产未来关注因素：1）开工率情况2）厂家库存情况3）现货价格边际变化情况短期偏强关注库存及重碱端需求变化情况 纯碱基本面核心因素基本面指标逻辑观点供应开工率开工率持平中性生产利润利润水平良好中性需求浮法玻璃及光伏玻璃浮法玻璃及光伏玻璃需求增加中性偏多库存厂家库存高位中性价差基差期货强势上涨，现货稳中小涨，基差走弱偏空跨期5-9价差基本持平中性玻璃/纯碱纯碱走势偏强，FG/SA比值持续下降中性资金持仓及波动率资金流入，波动率降低，前二十净空单转净多单偏多 开工率提高，盈利情况良好本周纯碱厂家加权平均开工负荷 84.3%，较上周提升0.9%；盈利情况良好。60657075808590951357911131517192123252729313335373941434547495153纯碱开工率201720182019202020212022-400-200020040060080010001200140016001357911131517192123252729313335373941434547495153华北氨碱厂利润201720182019202020212022-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153华东联碱厂利润201720182019202020212022 库存持平本周纯碱厂家库存总量为130万吨左右，与上周基本持平，同比增加49.4%。0204060801001201401601802001357911131517192123252729313335373941434547495153纯碱企业库存201720182019202020212022-20-1001020304013579111315171921232527293133353739414345474951纯碱库存环比变化201720182019202020212022 基差走强，轻重质纯碱价差持平期货强势上涨，现货稳中小涨，基差走弱。轻重质纯碱价差持平。-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-12期货-现货（负基差）10001500200025003000350040002017-04-142018-04-142019-04-142020-04-142021-04-142022-04-14市场价(中间价):重质纯碱:全国市场价(中间价):轻质纯碱:全国 5-9价差持平，玻璃/纯碱比值下降2022年纯碱供需结构偏紧，盘面维持远强近弱价差结构，5-9价差持平；玻璃走势偏弱，FG/SA比值下降。0.600.700.800.901.001.101.201.301.401.501.602020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-05玻璃/纯碱 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142109-21052209-2205 资金流入，波动率降低本周纯碱总持仓99.4万手，较上周增加11.3万手。本周纯碱指数波动率39.5，较上周降低5.2%。01020304050607080114274255688195108125138151165180193206219232245258273293306319332345358纯碱指数波动率202020212022020000
