玻璃需求季节性回升，下游回暖纯碱供需好转

2024年04月28日 玻璃需求季节性回升01 下游回暖纯碱供需好转02 后市展望03 上期观点回顾： ➢玻璃：玻璃需求季节性恢复，4月第二周产销持续超过100%，第三周华中库存大幅度下降带动全国玻璃仍在去库。上游冷修逐步增加。周度需求142万吨供应122万吨。下游需求房地产依然偏弱，汽车玻璃、家电玻璃需求、家庭装修用玻璃需求改善明显。玻璃价格也跌近天然气成本，煤制气还有利润。整体看，下跌趋势最流畅阶段已经结束，后续需求季节性恢复，有望平衡。 ➢纯碱：近期阶段性有装置检修，开工率环比下降5%到85%，5-6月即将进入夏季检修。需求浮法玻璃产销好，开始补纯碱库存。光伏玻璃日融量快速增加，碳酸锂扩产依然较快。价格方面，纯碱逐步近氨碱法生产成本，进口碱成本较低。纯碱转为升水结构，主要光伏玻璃扩产超预期，夏季检修预期。 ➢策略：玻璃纯碱均转为多配 ➢风险提示：房地产超预期复苏 玻璃需求放缓华南雨水偏多需求弱 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ➢4月25日，玻璃上游总库存为5486万重量箱，较上周四库存增加68万重量箱，增幅1.26%，库存天数约26.02天，较上周四增加0.32天。 ➢沙河产销130%，湖北产销95%，华东产销100%，华南产销80%。华南雨水较多，影响需求。 各地区库存继续下降华南累积 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃产量增速较高光伏玻璃大扩产 资料来源：WIND，招商期货 ➢浮法玻璃近期并没有明显的冷修和新点火，预计日融量变化不大，供应增速8.5% ➢光伏玻璃扩产较快，预计二季度约有十条光伏线投产。 二季度预计光伏玻璃有十条产线投产 现货价格玻璃触底反弹光伏玻璃调涨纯碱反弹到2150 房地产3月新开工和销售均弱势 资料来源：WIND，招商期货 ➢3月房地产新开工面积7,854万平米，同比减少23%，再度转弱。➢3月房屋销售面积11,299万平米，同比减少22.9% 30大城市房地产成交有所回暖(周度数据) 资料来源：WIND，招商期货 截止4月28日，30大中城市房地产成交同比减少38%，有所回暖（周度数据） 居民房贷（居民中长期贷款）2月为-1,038亿元，在走弱；3月房贷(居民中长期贷款)4,516亿元，同比持平。 汽车玻璃带动玻璃需求增速2%家电玻璃需求旺盛 资料来源：WIND，招商期货 汽车销售较好，特别新能源销量汽车同比增速32%。按照汽车玻璃需求占比12-15%计算，汽车拉动玻璃需求约2%左右。 单车用量提升：新能源汽车的单车玻璃用量平均已经提升至4-4.5平方米，新能源汽车倾向于采用天幕玻璃设计，这种设计不仅提供了更好的视觉体验，还集成了多种功能，如隔热、调光等。天幕玻璃的使用大幅提升了单车玻璃的用量，全景天窗为0.5-1平方米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平方米。 玻璃下游开工率季节性回升 ➢4月26日，样本钢化玻璃开工率45%环比增加0.7%，样本LOW-E玻璃开工率72.8%，持平。➢LOW-E玻璃开工率已经恢复到往年平均水平，下游需求季节性恢复。 ➢铝型材开工率3月底快速回升。 玻璃下游订单天数略减少下游原片库存天数 资料来源：WIND，招商期货 20240415，深加工企业订单天数11.3天，环比-8%。主要房地产企业工程类订单依然较弱。 玻璃下游深加工企业的原片库存天数，约11.2天，4月下游有补库，库存天数略增加。 房地产需求相关政策、信息 ✓成都全面取消住房限购，全国已有约35城限购放松。4月28日，成都发布重磅楼市新政，全面取消住房限购：全市范围内住房交易不再审核户籍、社保等购房条件，不再限制购买套数。此外，商品房项目不再实施公证摇号选房，多子女家庭购买首套房的公积金最高贷款额度提高10万 ✓瑞银唱多中国楼市，4月26日，瑞银大中华区房地产研究主管分析师John Lam表示，在三年的看跌之后，由于政府的援助，第一次对中国房地产行业变得更加乐观。预计中国今年的房地产行业销量和价格不会上涨，但降幅会有所缓解,中国楼市比当年日本更建康。 ✓房地产项目“白名单”拉长，房地产融资协调机制进一步推进。对于各地推送给银行的房地产项目“白名单”，银行业正在持续跟进，并在近期不断刷新进度条。整体来看，已放款资金体量相比融资需求仍有一定缺口，相比已批复的资金规模也有一定落差。 玻璃需求季节性恢复 资料来源：WIND，招商期货 今年第17周，玻璃需求132万吨，同比-3%。需求即将季节性恢复。玻璃淡旺季比较明显，Q1平均周度需求106万吨/周，Q2平均周度需求112万吨/周，Q3平均需求123万吨/周。 玻璃需求季节性回升01 下游回暖纯碱供需好转02 后市展望03 纯碱最近检修较多 资料来源：WIND，招商期货 ✓4月25日纯碱整体开工率87.61%，上周85.61%，环比增加2个百分点。 ✓5月开始，即将逐步进入夏季检修高峰期，后续跟踪重点企业动态。 现货价格触底反弹期货小幅度升水 下跌到成本线纯碱从累库转为平衡 资料来源：WIND，招商期货 4月25日，本周国内纯碱厂家总库存87.85万吨，略下降。其中，轻质库存33.94万吨，重质库存53.91万吨。 从库存结构看，重碱库存占比60%持续提升。 纯碱厂待发天数增加期货升水交割库纯碱库存持续增加 资料来源：WIND，招商期货 纯碱企业待发订单增加至14天，主要是玻璃厂特别沙河地区玻璃厂补库较多，纯碱厂家订单明显增加期货升水现货，交割库纯碱库存持续增加。 玻璃厂纯碱库存增加 资料来源：WIND，招商期货 纯碱进口增加大厂主动增加进口 资料来源：WIND，招商期货 ✓纯碱进口继续放量，3月进口增加到21万吨 ✓同时，进口单价下降到225美金。预计后市进口单价在目前区间稳定。 玻璃持仓下降纯碱持续增仓 资料来源：WIND，招商期货 玻璃基差走弱但跨期价差走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价差走强 资料来源：WIND，招商期货 利润：玻璃纯碱利润均走好 纯碱表观需求改善仅次于2022年 纯碱静态平衡表2季度仍累库存3季度大幅度改善 ✓静态地看，一二季度纯碱都是供大于求。✓但从环比角度，一季度过剩量70万吨，二季度过剩量50万吨，三季度平衡。一季度价格大跌， 玻璃厂压缩纯碱采购。应该说一季度的低点1800，是各种压力测试下出现的低点。二季度下游开始补库，供需也开始改善，二季度价格反弹合乎情理。 玻璃需求季节性回升01 下游回暖纯碱供需好转02 后市展望03 总结：玻璃需求低点均已经出现跟踪需求改善力度 ➢玻璃：玻璃需求季节性恢复，本周华南暴雨需求较弱，其他地区产销均较好。预计梅雨季节结束后，玻璃需求继续季节性改善。汽车、家电、家庭装修玻璃需求均较好，房地产依然偏弱。供应端变化不大，维持在17.2-17.4万吨日融量。下游玻璃原片库存天数较低。综合看，玻璃供应端偏高，除房地产之外的其他需求均在改善，前期1450元/吨天然气工艺已经亏损，二季度玻璃供需平衡，难以持续亏损。三季度预计去库存。基于此，建议玻璃逢低做多配。 ➢纯碱：供应端开工率85-88%，某西北大厂生产不稳定。下游需求方面，碳酸锂，光伏玻璃持续扩产，对纯碱需求旺盛。浮法玻璃日融量增速8.5%。整体而言，纯碱供需两旺。上游代发天数14天，压力较小。下游玻璃厂纯碱库存天数大增。虽然二季度仍略过剩，但供应端集中度太高，一旦内蒙地区或青海地区供应减产，则会造成上游封盘观望，价格大涨，弹性很大。三季度纯碱供需大为改善，09合约应较大幅度升水现货。建议纯碱逢低做多头配置。 ➢策略：玻璃纯碱均转为多配 ➢风险提示：美联储持续加息，引发产业去库周期 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼