饲料月报：升贴水保持坚挺，豆粕价格震荡运行

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 粕类观点 ■市场分析 国际方面，本月USDA供需报告并未对美豆及巴西产量做出明显调整，巴西方面仍维持1.69亿吨的产量，整体供应压力依旧偏大。另一方面，本月美国农业部展望论坛发布了新季大豆和玉米预期种植面积情况，报告表示预计新季大豆种植面积可能会下降至8400万亩，比上年减少310万英亩；单产将达到52.5蒲/英亩，同比增加1.8蒲/英亩；产量预计为43.70亿蒲，略高于上年的43.66亿蒲；出口量为18.65亿蒲，同比增长4000万蒲；压榨将同比增加6500万蒲，达到24.8亿蒲虽然种植面积有所下降，但是该数字基本符合市场预期。美国农业部周度出口销售报告显示，截至2月20日当周，美国大豆净销售总量41.4万吨，其中2024/25年度大豆净销售量41万吨，比上周下降14%；2025/26年度净销售量0.4万吨，一周前为1.9万吨。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量4415万吨，同比增长14.1%，距离美国农业部预期的全年度出口量4967万吨还差552万吨。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 从整体上来看，2月供需报告对于美国及巴西大豆并未作出明显调整，而对于阿根廷产量虽然做出了小幅下调，但是4900万吨的产量数字基本符合阿根廷的历史平均水平，因此对于市场影响较小。此外，当前阿根廷天气有所改善，叠加巴西方面的丰产预期，预计未来供应压力依旧较大，在一定程度上压制美豆和国内豆粕价格。国内方面，油厂节后备货不足，且国内2-3月大豆到港偏紧，短期内国内供应略显紧张，当下巴西升贴水保持坚挺，进口成本的抬升支撑了国内豆粕价格，导致短期内国内豆粕期现货价格偏强运行。但是在当前巴西收获进度快速回升，阿根廷天气改善的情况下，预计新季大豆上市后，供应将重回宽松，预计将会给到美豆及国内豆粕价格较大的压力。此外，目前中美已经出台政策对于部分产品互加10%关税，但是当下中国对美关税里并未包含大豆，后期仍需对中美贸易政策的情况以及巴西新季大豆情况进行持续关注。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 参考咨询来源：USDA ■策略 中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部出口销售报告显示，截至2月20日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为79.5万吨，前一周为145.4万吨；美国2024/2025年度玉米出口装船132.2万吨，前一周为160万吨。上周四美国农业部在年度展望论坛上发布初步预测显示，2025/26年度美国玉米种植面积将达到9400万英亩，比上一年提高了340万英亩。预计单产每英亩181蒲式耳，产量将达到创纪录的155.85亿蒲式耳，同比提高5%。 国内方面，供应端，本月北方地区种植户开始为春耕资金做准备，售粮积极性有所提高，叠加气温回暖将迎来集中销售期。但是由于春节前售粮进度快于去年，国内主产区节后余粮供应压力不大，农户惜售情绪明显。南北方港口库存维持高位，短期也抑制玉米价格的上涨。此外，贸易商也开始逐步建库，短期内支撑玉米价格。 需求端，深加工企业利润好转，开工率逐步回升，生猪存栏维持高位，玉米饲用消费旺盛，但下游企业当下对于高价玉米接受程度一般，采购较为谨慎。近期重点关注国储玉米收购，2025年进口玉米动态，未来新季小麦的上市情况，以及替代谷物的投放政策。 参考咨询来源：USDA 中性 ■风险 无 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1粕类市场分析......................................................................................................................................................................................5玉米市场分析......................................................................................................................................................................................7 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................9图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................9图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................9图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................9图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨.........................................................................................................................................9图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................9图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨...................................................................................................................................10图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨...................................................................................................................................10图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨...................................................................................................................................10图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨.................................................................................................................................10图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨.................................................................................................................................10图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨.................................................................................................................................10图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨.................................................................................................................................11图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.....................................................................................................................11图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.................................................................................................................11图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.................................................................................................................11图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.....................................................................................................................11图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨.............................................................................................................................11图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨....................................