饲料周报：南美升贴水持续回落，豆粕价格低位震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 粕类观点 ■市场分析 国际方面：USDA发布了12月供需报告，本次报告维持了此前美国和巴西大豆的供需数据，主要将阿根廷新季大豆产量预期上调了100万吨，整体来看，由于本年度北美的增产和巴西接近1.7亿吨的新季强烈丰产预期，国际大豆供应压力偏大，美豆及国内豆粕价格同步偏弱运行。USDA本周出口报告显示，截至12月5日当周，2024/25年度美国大豆净销售量117.4万吨，比上周低49%，低于市场预期。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量3728万吨，同比增长12.0%。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 国内方面，近期巴西大豆升贴水持续下跌，国内大豆进口成本下降，对于价格支撑作用减弱。盘面05合约持仓已创下261万手的历史高位，多空持续博弈。整体来看，在当前北美增产，南美新季大豆强烈丰产预期带来的较强供应压力之下，美豆和国内豆粕价格均处于低位震荡的态势，目前短期内未见明显的提振驱动，全球大豆供应宽松格局或仍将持续。目前国内下游观望情绪较为浓厚，盘面以多空博弈为主，未来仍需重点关注巴西关键生长期的天气情况以及未来的政策端变化，预计短期内豆粕价格或仍将维持低位震荡的态势。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 参考资讯来源：USDA ■策略 中性 ■风险 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部12月份供需报告主要上调了2024/25年度美国玉米消费和出口预期，其中玉米总消耗量预期为151.9亿蒲式耳，环比增加2.0亿蒲式耳；玉米期末库存预期17.38亿蒲式耳，环比减少2.00亿蒲式耳。其余数据未见明显调整，美玉米仍 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 维持丰产预期。此外，USDA本周出口销售报告显示，截至12月5日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为94.7万吨，前一周为173.2万吨。美国2024/2025年度玉米出口装船118.3万吨，前一周为104.5万吨。巴西方面，巴西谷物出口商协会预计12月份巴西玉米出口量396万吨，环比减少91万吨，同比减少249.8万吨。 国内方面，供应端，当前主产区气温下降，有利于新粮存放，北方港口玉米库存持续上升，基层玉米上量节奏有所放缓，粮农惜售心态提升。需求端，饲料企业玉米库存上升，虽然较去年同期减少，但需求端没有明显提升，企业仍以观望为主，成交较为平淡。下游深加工企业库存上升，消耗量略降。收储政策一定程度上稳定了近期的米价格，但是下游整体购销较为清淡，近期需重点关注基层售粮节奏变化以及产区气温变化，预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行。 参考资讯来源：钢联数据、USDA ■策略 中性 ■风险 无 目录 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................8图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................8图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................8图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................8图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨.........................................................................................................................................8图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................8图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨.....................................................................................................................................9图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................9图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................9图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨...................................................................................................................................9图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨...................................................................................................................................9图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨...................................................................................................................................9图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨.................................................................................................................................10图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.....................................................................................................................10图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.................................................................................................................10图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.................................................................................................................10图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨.....................................................................................................................10图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨.............................................................................................................................10图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨.............................................................................................................................11图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%.............................................................................................................................11图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨.........................................................................................................................11图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................11图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨.........................................................................................................................................11图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨...........................................................................................................................