油脂油料周报：南美升贴水大幅回落 豆粕再创新低

----国信期货油脂油料周报 2024年12月8日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆低位区间震荡，市场震荡反复加剧。市场压力来自于南美农业产区天气良好，巴西大豆产量有望创下历史最高纪录，当前部分机构已经预测巴西大豆产量超过1.7亿吨。市场仍担心即将上任的特朗普政府与最大大豆进口国中国的贸易前景。而阶段性利多的因素体现在当前美豆出口恢复明显，美豆压榨数据乐观。美豆油的止跌反弹均给市场带来支撑。美豆在多空因素中震荡反复。与之相比，国内豆粕大幅下挫，主力合约跌破年内新低，市场抛压较为突出。本周巴西雷亚尔大幅贬值，农民抛售意愿积极，巴西升贴水大幅下挫，远期进口大豆成本承压下挫。由于现货提货明显，库存稳中有降，现货跌幅远不及期货，豆粕现货基差相对坚挺。豆粕市场呈现出近强远弱、外强内弱、现货强期货弱的局面，在连续大幅下挫后，受累于豆粕的大幅下挫，远期盘面榨利收窄。连粕弱势行情凸显。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2024年11月28日的一周，美国大豆出口检验量为2,088,361吨，上周为修正后的2,117,380吨，去年同期为1,173,355吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到21,792,652吨，同比增长16.2%，上周是同比增长12.0%，两周前同比增长9.2%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的43.9%，上周是39.6%。截至2024年11月28日的一周，美国对中国（大陆地区）装运952,095吨大豆，作为对比，前一周装运1,230,717吨大豆，2023年同期对华装运408,860吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的45.6%，上周是58.5%，两周前是64.2%。 1、尼诺指数 1、南美市场—巴西及阿根廷 尽管许多南部农业区仍存在零星的干旱，但广泛的局部强阵雨保持了总体有利的夏季作物前景。从南马托格罗索州和米纳斯吉拉斯州向南穿过南里奥格兰德州的许多地方记录的降雨量不到10毫米，大雨（25-65毫米）集中在圣保罗西部和巴拉圭边境附近。高于正常温度（白天最高温度达到30摄氏度）加剧了干旱对需要降雨地区的影响，而生殖作物将受益于额外的水分。据巴拉那州政府称，截至11月25日，第一季玉米和大豆正在迅速进入生殖发育阶段。在南里奥格兰德州，截至11月28日，玉米种植率为88%，其中50%以上是繁殖或灌浆；与此同时，种植了64%的大豆，收获了97%的小麦。在更北的地方，温暖的阵雨天气为巴西中部和东北部主要产区的大豆生长提供了总体有利条件，尽管总体数量较低，覆盖率低于最近几周。尽管降雨量减少，但气温总体上是季节性的，白天最高气温大多在30度左右。 大范围的阵雨使几乎所有主要农业区的夏季作物都受益。阿根廷大部分地区的降雨量总计为50至100毫米以上，很少有农业代表团报告降雨量低于25毫米。圣达菲南部和巴拉那河谷下游或附近的其他高产农业区的降雨量特别及时，自10月下旬以来，巴拉那河谷一直呈干旱趋势。降雨时气温接近或高于正常水平，白天最高气温从拉潘帕和布宜诺斯艾利斯及其周边地区的20多摄氏度到30多摄氏度，再到巴拉圭边境附近的40多摄氏度。根据阿根廷政府的数据，截至11月28日，玉米和大豆的种植率分别为52%和47%。向日葵和棉花分别种植了94%和32%，小麦和大麦分别收获了38%和5%。 1、国内外油籽市场 1、经纪商和研究机构斯通艾克斯（StoneX）周一预计巴西2024/25年度大豆产量将达到创纪录的1.662亿吨，与11月预测持平，比上年的1.498亿吨提高10.95%，也超过了2022/23年度的前产量纪录1.595亿吨。咨询公司塞拉瑞斯（Céleres）在周一的一份报告中表示，2024/25年度大豆产量估计为1.708亿吨，比之前预测高出近100万吨，较上年产量1.545亿吨提高10.55个百分点。 2、咨询机构AgRural周一称，截至上周四（11月28日），巴西2024/25年度大豆播种进度为91%，一周前86%，去年同期85%。尽管大豆种植进度创下2018年以来同期最高值，但是由于缺乏降雨，南里奥格兰德的播种势头有所减弱。在马托格罗索州东部以及米内罗三角区的部分地区，降雨过多也放慢了播种进度。 3、汇易网咨询显示，根据贸易商数据显示，截至11月26日，国内大豆12月船期采购计划已临近尾声，1月目前采购量为过去3年最低水平。11-2月船期累计采购量为2050万吨，同为过去3年同期的最小量；明年3-6月船期已完成的采购为1750万吨，为过去3年同期最大量。从到港来看，因10月卸货延迟，11月的到货预估上调至880-900万吨，12月仍维持850万吨的预估不变，明年1月份到货暂时放在630-650万吨左右，明年2月到货目前放在500万吨，还有400万吨左右的缺口；11-12月中国大豆进口厂商采购缺口降至100万吨附近，明年一季度有1100万吨采购缺口。 4、新西兰国家水利和大气研究所发布的截至2025年2月份的季度气象展望报告显示，到2025年2月底，出现拉尼娜现象的几率为50%。该机构称，根据近来的海洋和大气信号，热带太平洋将在12月份转变为更明显的拉尼娜现象，但是否会超过传统的拉尼娜现象阈值，目前仍存在不确定性。无论在预测期内拉尼娜是否正式出现，随着南半球夏季到来，天气模式将变得更加稳定，新西兰降雨量将达到或高于正常，全国气温高于平均水平。 5、南美作物专家迈克尔•科尔多涅博士周二发布报告，将2024/25年度巴西大豆产量上调至1.7亿吨，较早先预期调高200万吨。科尔多涅博士表示，目前帕拉纳州西部、南马托格罗索州南部、圣卡塔琳娜州西部和南里奥格兰德州部分地区的干旱令人担忧。科尔多涅博士维持2024/25年度阿根廷大豆产量预测不变，仍为5700万吨。此外，科尔多涅博士维持2024/25年度巴西玉米产量预测不变，仍为1.25亿吨，阿根廷玉米产量预期也维持不变，仍为4800万吨。 6、新加坡贸易商表示，中国买家仅仅订购了25万吨12月装运的油菜籽，相比之下，11月份中国进口约50万吨加拿大油菜籽，10月份进口量估计为86万吨。 7、美国农业部表示，2024年美国农场净收入估计为1407亿美元，比2023年减少60亿美元或4.1%，比2022年的峰值1819亿美元减少412亿美元或22.6%。 8、USDA月报前瞻：路透公布对USDA 12月供需报告中美国农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，美国2024/25年度大豆期末库存为4.69亿蒲式耳，预估区间介于4.3-4.86亿蒲式耳，USDA此前在11月预估为4.7亿蒲式耳。USDA月报前瞻：路透公布对USDA 12月供需报告中南美农作物产量的数据预测，分析师平均预计，巴西2024/25年度大豆产量为1.693亿吨，预估区间介于1.662-1.71亿吨，USDA此前在11月预估为1.69亿吨。阿根廷2024/25年度大豆产量为5135万吨，预估区间介于5100-5400万吨，USDA此前在11月预估为5100万吨。 9、加拿大统计局的最新月度报告显示，2024年加拿大油菜籽产量较去年下降了7%，总计1780万吨。这一下降主要是由于单产和收获面积的减少。加拿大菜籽单产下降7%至每英亩36.0蒲，而收获面积微降0.1%至2190万英亩。特别是在萨斯喀彻温省，油菜籽产量下降5.1%至980万吨，而阿尔伯塔省的产量下降8.5%至510万吨。曼尼托巴省的产量也下降了11.1%至280万吨，尽管收获面积有所增加。这些变化可能与加拿大西部地区7月和8月的炎热干燥天气以及生长季节初期的恶劣条件有关。 2、大豆--港口库存及压榨利润 中国粮油商务网监测数据显示，中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为777.59万吨，上周库存为784.44万吨，过去5年平均周同期库存量：669.53万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为28天，而安全大豆压榨天数为15天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约181.77万吨。 按照WIND统计，本周期现货榨利均有不同程度的回落，主要是豆粕大幅下挫。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，2月船期美湾到港进口大豆成本3695元/吨（CNF升贴水201美元/吨）。巴西2月到港进口大豆成本3475元/吨（CNF升贴水128美元/吨）。近期升贴水回落明显。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第48周末(11月30日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为51.54%，较上周的52.36%开机率下降0.82%。本周全国油厂大豆压榨总量为201.32万吨，较上周的204.52万吨下降了3.19万吨，其中国产大豆压榨量为4.44万吨，进口大豆压榨量为196.88万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第48周末，国内豆粕库存量为78.4万吨，较上周的81.2万吨减少2.8万吨，环比下降3.45%；合同量为446.1 万吨，较上周的489.3万吨减少43.2万吨，环比下降8.81%。其中：沿海库存量为65.7万吨，较上周的61.8万吨增加3.9万吨，环比增加6.45%；合同量为386.0万吨，较上周的432.0万吨减少46.0万吨，环比下降10.66%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第48周末(11月30日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于较低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为38.68%，较上周的40.79%周度下降2.11%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为15万吨，较上周的15.82万吨下降了0.82万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第48周末，国内进口压榨菜粕库存量为8.5万吨，较上周的7.7万吨增加0.8万吨，环比增加10.10%；合同量为21.6万吨，较上周的16.8万吨增加4.8万吨，环比增加28.57%。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周国际油脂走势分化，马棕油走势仍较为坚挺，美豆油底部震荡加剧。洪水造成的产量担忧超过了出口疲软的不利因素，市场预期下周11月马棕油库存或继续下降给市场带来支撑。美豆以及国际原油的底部震荡让美豆油低位震荡反复。加菜籽周四后因加拿大菜籽产量下调超预期而震荡走高。与之相比，国内油脂走势明显弱于外盘。油脂间分化明显，连棕油开始从1月向5月移仓，远期合约震荡走高，期价突破前期高点后出现一定的获利盘。市场高位出现抛压。郑菜油本周大幅下挫，期价创近3个月以来新低，菜油库存的居高不下，供给压力沉重，而前期担忧的中加贸易尚未出现进一步的进展，这让市场沉重。随着加菜籽的反弹，国内菜油远期合约开始止跌反弹。相对而言连豆油周一大幅下挫后，期价陷入区间波动的走势中。三个油脂走出了三种不同的基本面逻辑。 1、国际油脂信息 1、根据印尼贸易部的数据，2024年12月份的毛棕榈油出口参考价格为1071.67美元/吨，高于11月的961.97美元/吨。12月1日至31日期间，印尼毛棕榈油的出口税为178美元，高于11月的124美元/吨；出口费为每吨80.38美元（基于参考价格的7.5%），高于11月的72.15美元。12月份印尼毛棕榈油的出口税费合计为每吨258.38美元，比11月的196.15美元上涨62.23美元或31.7%。 2、三家船运调查机构发布的数据显示，11月1-30日马来西亚棕榈油出口量环比减少9%到10%左右。ITS称11月份棕榈油出口量为1,473,761吨，比10月份的1,62