油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年1月17日 南美降水增加施压豆粕，马棕出口回落油脂高位震荡 策略观点 【豆粕】 截至1月14日当周，连粕主力合约收3186，周跌幅1.33%，周内绕3230一线震荡，周五受美豆回落拖累，期价回落至3200一线支撑之下。 本周USDA1月报告发布，主要亮点在于调低南美大豆产量，其中巴西大豆2021/22年度产量被调至1.39亿吨，阿根廷大豆产量调低至4650万吨。但受阿根廷大豆产区降水增多以及美联储加息的预期，该报告利多被挤压，美豆上方压力明显，落回1400平台之下。一季度国内大豆到港量月均670万吨左右，油厂开机率及压榨量有所回落，豆粕供应量较前月下滑，另终端生猪养殖利润再度转负，限制粕类需求端。 豆粕仍维持内弱外强格局，近期价格驱动在于南美天气，关注3200元/吨位置支撑力度，震荡看待。美豆丰产与加拿大菜籽减产的博弈致使豆菜粕差持续走低，南美天气升水助推豆菜粕差小幅回归，可关注做多机会。 【油脂】 本周油脂板块整体延续上震荡上行趋势，截至1月14日当周，连盘豆油收9164，周涨幅1.55%，连盘棕油收9062，周涨幅2.56%。 本周初MPOB12月报告发布，其中马棕库存降至158万吨的历史第二低位，环比降幅达12.88%，强利多国内外油脂。据高频数据显示，1月马棕产量环比下滑，出口环比降超40%，呈供需双弱格局，我国油厂油脂库存仍处于低位运行，一方面棕榈油进口利润不佳限制买船，另一方面春节临近，节前备货推迟油脂累库进程。此前四川报道称抛储菜油7555.4吨，但对于库存处于绝对值低位的菜油而言，难以造成库存的翻转性影响。 油脂行情重点仍需关注马棕产量恢复情况，提考虑逢高布局长线空单，但近期受内外低库存支撑，油脂短期仍较为强势，单边操作风险较大，豆油主力关注9200压力位及10日均线支撑，棕油主力关注10日均线支撑情况。另05合约豆棕价差处于历史低位，但在马棕复产信号到来前仍有下滑可能，关注做多机会。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 16 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 本周国内各区域豆粕价格上涨，沿海区域油厂主流价格在3580-3650元/吨，较上周上涨50-140元/吨。 图表2 豆粕现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （2）油脂现货价格 周内豆油现货一口价随盘面上涨为主，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间9740-10100元/吨，周内均价参考9889元/吨，1月13日全国均价9908元/吨，环比上周四上涨201元/吨；本周国内棕榈油价格加速上行，全国棕榈油均价周涨300-400元/吨不等。 图表3 油脂现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （3）油脂油料基差 豆粕、豆油基差仍维持高位，棕油基差收窄，仍处于绝对值高位，菜粕基差小幅拓宽，菜油基差有继续收敛趋势。 1,0001,1001,2001,3001,4001,5002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,5002021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/1CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2201美豆22016,0007,0008,0009,00010,0002021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/1豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 16 油脂油料期货周报 图表4 油脂油料品种主力合约基差走势 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 进口大豆榨利继续回暖，棕榈油盘面利润维持倒挂。 图表5 进口大豆榨利及棕榈油进口利润 -800-600-400-20002005,0005,5006,0006,5002021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/12豆一基差豆一基差豆一2205现货价:大豆(国产三等):北安01002003004005006007002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/12豆粕基差豆粕基差豆粕2205现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/12豆油基差豆油基差豆油2205现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0002,5004,5006,5008,50010,50012,5002021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/12棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2205现货价:平均价:棕榈油(24度)-20002004006002,4002,6002,8003,0003,2003,4002021/6/302021/7/142021/7/282021/8/112021/8/252021/9/82021/9/222021/10/62021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/29菜粕基差菜粕基差RM205.CZC现货价:菜粕(加籽粕):黄埔02004006008001,0001,2008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0002021/6/302021/7/212021/8/112021/9/12021/9/222021/10/132021/11/32021/11/242021/12/152022/1/5菜油基差菜油基差菜油2205现货价:菜油:江苏 4 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：Wind、国元期货 图表6 主要油厂进口大豆榨利（截至1月14日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 美豆销售及出口情况 图表7 美豆检验及出口情况 -1,000-50005001,0001,5002020/52020/72020/82020/102020/112020/122021/22021/32021/42021/62021/72021/92021/102021/112022/1进口大豆榨利（分省市，单位：元）大连山东江苏广东天津-2,000-1,500-1,000-50005001,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/1棕榈油进口利润盘面利润现货利润 5 / 16 油脂油料期货周报 图表8 美豆对华检验及出口情况 数据来源：USDA、国元期货 4.2 美豆压榨情况 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0001月1日1月23日2月14日3月7日3月26日4月14日5月3日5月22日6月10日6月29日7月18日8月6日8月25日9月13日10月2日10月21日11月9日11月28日12月17日美豆当周出口（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年020,000,00040,000,00060,000,00080,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2009/102011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001月2日1月25日2月17日3月8日3月27日4月15日5月4日5月23日6月12日7月1日7月21日8月9日8月28日9月17日10月6日10月26日11月15日12月4日12月23日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日美豆检验累计值（单位：万吨）2009/102012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222010/110500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月23日2月14日3月7日3月26日4月14日5月3日5月22日6月10日6月29日7月18日8月6日8月25日9月13日10月2日10月21日11月9日11月28日12月17日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年020,00040,00060,00080,000100,0001月2日1月25日2月17日3月8日3月27日4月15日5月4日5月23日6月12日7月1日7月21日8月9日8月28日9月17日10月6日10月26日11月15日12月4日12月23日美豆对华当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年 6 / 16 油脂油料期货周报 图表9 美豆压榨及榨利情况 数据来源：USDA、国元期货 4.3 南美大豆种植及出口情况 （1）巴西大豆——收割进度快于往年，各机构调低新作单产 AgRural报告显示，截至1月6日，巴西2021/22年度大豆收获进度达到0.2%，去年这个时候大豆收获尚未开始。 CONAB称，截至1月8日，2021/22年度巴西大豆播种工作已经完成了98.8%。 USDA调低巴西新作大豆产量预测值至1.39亿吨，较12月份预测的1.44亿吨调低了500万吨。此前分析师预计该值为1.416亿吨。 CONAB将巴西大豆产量预测值调低230万吨，从一个月前预测的1.428亿吨调低到了1.405亿吨，调低后的产量仍然创下新的历史纪录，同比提90,000110,000130,000150,000170,000190,000210,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美豆月度压榨量（单位：千蒲式耳）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年2,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0001,000,000,0001,200,000,0001,400,000,0001,600,000,0001,800,000,0002,000,000,0002,200,000,0002,400,000,0002015/72016/22016/82017/32017/92018/42018/102019/52019/112020/52020/122021/6美豆粕及豆油产量（单位：短吨，磅）豆油:产量豆粕:产量024681月3日1月24日2月15日3月8