观点综述
不锈钢期货或延续震荡，关注库存去化节奏及政策预期对供需矛盾的修复。
基本面-原料
- 镍铁：1月中国及印尼镍铁产量下滑，整体供应减少。2月28日NPI价格985元/镍，较上周上涨0.51%。中国镍铁进口量及印尼中高镍生铁产量均呈下降趋势。红土镍矿1.8%Ni价格（美元/湿吨）近期有所回升。
- 废不锈钢：2月28日废不锈钢304价格9200元/吨，较上周上涨1.10%。
- 铬铁：1月铬铁产量63.51万吨，环比-2.20%，同比-3.85%。去年12月铬铁进口量下降至25.96万吨，其中南非约占54%。2月28日铬铁价格7700元/50基吨，与上周持平。
基本面-供需
- 供应端：1月不锈钢产量286.15万吨，环比-16.87%；2月排产314.59万吨，环比+9.94%。200系、300系、400系均有一定增量。印尼不锈钢粗钢产量及产能利用率变化趋势显示供应端存在扰动。
- 需求端：2024年12月不锈钢表观需求量较11月大幅回升。冷轧不锈钢300产量季节图显示需求存在周期性波动。中国及印尼不锈钢粗钢产量均呈上升趋势。
基本面-价格
- 现货价格：2月28日现货价格为13320元/吨，与上周持平。
- 期货价格：期货主力合约价格与现货价格接近，基差90元/吨。
- 利润：外购高镍铁利润-123元/吨，自产高镍铁利润-264元/吨。
基本面-库存
- 社会库存：截至2025年2月28日，不锈钢社会库存约108.01万吨，其中300系库存约70.68万吨，环比5.78%，同比-3.10%。
- 工厂库存：不锈钢工厂库存季节图显示库存水平有所上升，其中300系工厂库存季节图显示库存增长明显。
研究结论
- 成本支撑与弱需求博弈，不锈钢期货或延续震荡。
- 关注库存去化节奏及政策预期对供需矛盾的修复。
