镍和不锈钢产业链周报：跟踪有色和新能源板块情绪，基本面弱势，区间震荡
跟 踪 有 色 和 新 能 源 板 块 情 绪 ， 基 本 面 弱 势 ， 区 间 震 荡 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2024年4月14日 目录 镍：跟踪有色和新能源板块情绪，基本面弱势，区间震荡01 02不锈钢：库存压力高企，关注原料端表现，底部震荡 周度数据&热点信息 财联社：4月13日电，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。该决定不太可能遏制俄罗斯出售这些金属的能力，因为制裁不会禁止非美国的个人和实体购买俄罗斯实物铜、镍或铝。虽然LME在设定全球价格方面发挥着关键作用，但绝大多数金属是在矿商、贸易商和制造商之间交易的，无需进入LME仓库。 2024年4月12日伦敦金属交易所（LME）发布通告，"HUAYOUgx"牌电积镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，年产能30000吨，该品牌是来自广西华友新材料有限公司的阴极镍板。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。 一、镍：跟踪有色和新能源板块情绪，基本面弱势，区间震荡 供需和库存分析 精炼镍：产能扩张周期，3月产量2.49万吨，4月产量预估2.59万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：印尼某MHP项目技改完成预期开工率回升，但传导需要时间，MHP系数暂时维持上行 硫酸镍：下游回暖，原料偏紧预期缓解，预计4月产量环比增加5.39% 据SMM，2024年3月全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，同比减少7.83%。3月供应量上升主要由需求回暖及湿法回收企业逐步复产带来。3月，下游三元材料产业链去库基本完成叠加3月车销数据向好，需求向上传导顺利，因此，盐厂开工率3月整体向好。 4月，受三元车企纷纷采取降价策略刺激消费，因此，SMM对于终端消费持回暖预期。叠加3月现货紧张延续，前驱体企业备库有限，需求仍存。且3月供需错配所致的硫酸镍价格抬升带来盐厂利润修复，因此预计4月开工率仍维持较高且随着湿法回收厂逐步开工后，2024年4月份全国硫酸镍产量预计为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。 硫酸镍：原料偏紧预期缓解，利润有所修复，价格小幅走弱至30500元/吨 需求—合金电镀：军工板块带动合金行业高景气度，合金需求亮眼，电镀持平 75%的镍基合金为高温合金。国内生产高温合金的企业主要包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、西部超导、航材股份等。2021年3月国务院发布《十四五规划》指出，要推动高品质特殊钢、高性能合金、高温合金、高纯度稀有材料取得突破。高温合金主要应用于航空航天、核电、汽车、燃气机轮等领域。世界安全局势严峻，全球军费稳健增长。 根据广发证券《高温合金深度：成本回归，精益求精，静待盈利改善》报告测算，未来5年国内高温合金镍需求年均增速中枢约为15%。中性假设条件下，2023-2024年全球合金板块耗镍量分别为44.08万吨、48.48万吨，增量4.4万吨；中国合金板块耗镍量分别为11.25万吨、12.38万吨，增量1.13万吨。实际调研了解，该板块合金需求近几个月增速可能超过20%。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 电池：3-4月三元排产较佳，5-6月订单可持续性待观察 三元和铁锂3月产量回升，高镍三元占比提升 据SMM，2024年3月，中国三元前驱体产量约77550吨，环比增幅27%，同比增幅43%。供应端，3月，前驱体生产企业节后正常复工复产。叠加3月车销数据向好，下游在节前完成去库后，需求可被顺利传导。因此，前驱体企业以销定产，供应增量。需求端，国内多数正极企业积极备货。国内需求表现仍佳的是头部电芯厂的6系材料。海外需求方面，部分前驱体企业海外订单增量，整体向好。 2024年4月，需求端来看，动力市场国内6系材料仍位处较好预期，但增量有限。后续增幅或向5、8系转移。供应端来看，虽然三元市场总体处在回暖中，但是部分企业海外订单或有所走弱。预期4月中国三元前驱体产量80290，增幅在4%，同比增加50%。目前来看1-4月份中国三元前驱累计产量在295,555吨，年累计同比增幅在27.48%。 新能源车新一轮降价潮开启，产销有望回暖 趋势性累库 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货升贴水窄幅震荡；伦镍维持大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 据SMM，4月12日电池级碳酸锂（99.5%国产）报112750元/吨，周环比上涨900元/吨； 硫酸钴（≥20.5%国产）报31800元/吨，周环比下跌350元/吨；电池级硫酸镍均价报30350元/吨，周环比下跌150元/吨。 动态成本：硫酸镍产电积镍成本14.97（参考压力）、印尼一体化MHP成本11.2（强势支撑） 投资基金净空持仓减少 总结与展望 【供应】产能扩张和出清周期。据SMM，2024年3月全国精炼镍产量共计2.49万吨，环比增加1.22%，同比上升41.48%；预计4月全国精炼镍产量2.59万吨，环比上调4%。3月期间受镍价持续上行影响，厂家生产电镍积极性仍存，并且随着电镍扩产进度影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。另一方面产量，3月停减产的电镍生产企业预计将在4月开始恢复生产，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。（偏空） 【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢3月复产，4月小幅减产。电镀需求表现偏稳。新能源订单有回暖预期。（中性偏多） 【库存】趋势性累库。4月12日LME镍库存75516吨，周环比减少2088吨；SMM国内六地社会库存33390吨，周环比增加1407吨；4月12日保税区库存4960吨，周环比增加200吨。全球镍显性库存113866吨，周环比减少481吨。（偏空） 【成本】动态考量，较为平稳。参考SMM数据，4月12日，外采硫酸镍生产电积镍成本14.97万元/吨（参考压力），外采MHP生产电积镍成本15.13万元/吨，外采高冰镍生产成本15.13万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.25万元/吨（支撑强势），一体化高冰镍生产成本12.09万元/吨。（中性） 【基差】现货品牌升贴水分化，常用的交割品俄镍和电积镍现货贴水。LME镍贴水结构深化。（偏空） 【主要逻辑】 消息层面，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，新规定禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。此举不涉及已注册的金属、规定日期前生产的金属，短期交割风险有限，并且可能造成近期注册资源涌入；此前俄金属已遭遇多轮制裁，俄金属贸易流向主要转为中国和东南亚等地区，制裁影响降低；另外，随着国内新增产能投放，LME镍新增注册品牌得到有效扩充。因此，消息或提振短期盘面情绪，但实际影响暂时有限。 分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，下游逢低采购、高价不采，趋势性累库，印尼一体化成本给到下方的参考在11-12万，不宜过低看空资源品价格底部；（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，华飞MHP技改完成提升开工率，镍盐厂利润修复产量预期提高，成品库存低位，新能源4月订单较佳，5-6月订单需要观察，硫酸镍偏紧现状缓解，价格走弱。（3）“镍矿—镍铁—不锈钢”条线，印尼RKAB审批进程加速，菲律宾主矿区雨季临近尾声，镍矿支撑减弱。不锈钢仓单和库存压力凸显，产业负反馈，国内大部分镍铁和不锈钢企业亏损严重，亟需出清产能。总体上，基本面边际走弱，跟踪有色和新能源板块情绪，震荡思路对待，择机回调低吸，下方关注130000-132000支撑，上方关注142000-145000阻力。 二、不锈钢：库存压力高企，关注原料端表现，底部震荡 原料和成本分析 基差和成本：需求疲软，仓单压力凸显，基差弱势；现货涨价，成本持稳，钢厂亏损收窄 4月12日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13700元/吨，周环比+200元/吨；基差75元/吨，周环比-130元/吨。 4月12日，按照镍铁930元/镍的出厂价格计算，短流程成本参考13700元/吨，参考利润0元/吨；混合成本参考13750元/吨，参考利润-50元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：菲律宾雨季技术，CIF价格预期下跌；印尼RKAB审批加速，印尼镍矿与镍盘面挂钩，有利于稳定镍系产品成本 镍铁：产业亏损严重，国内持续减产 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：国内镍铁利润再度收敛，铁厂挺价，镍铁最近到港报价950元/镍，预期持稳运行 铬矿：港口库存尚可，下游预期排产增加，价格暂时高位僵持 铬铁：青山4月钢招出台大涨500元，市场价报8900元/50基吨；后续或受负反馈拖累 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：3月国内钢厂复产，4月再度减产；厂库预期增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 季节性累库，仓单数量激增，下游库存偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，低价刺激刚需补库；汽车产销环比呈现增量 能化设备需求具备韧性；下游地产数据低迷，基建回落，挖掘机产量低迷；工业锅炉产量低迷 电梯产量环比季节性增加；船舶订单较好；金属集装箱产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量季节性回落，二季度预期回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 镍铁或继续受到负反馈，报价趋势再次触及900元/镍，对应成本参考约13400元/吨，远期有继续向下风险。铬矿铬铁预期也会受到负反馈影响。（边际转空，后期形成支撑）【供应】3月钢厂复产，4月减产。据Mysteel统计，2024年3月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量166.43万吨，月环比增加25.6%，同比增加14.0%；4月排产160.20万吨，月环比减少3.7%，同比增加12.6%。 【库存】4月11日，无锡和佛山300系社会库存58.55万吨，周环比增加0.97万吨。4月12日SHFE不锈钢仓单库存15.09万吨，周环比增加1.02万吨。（偏空） 【基差和成本】需求疲软，仓单压力凸显，基差弱势；现货涨价，成本持稳，钢厂亏损收窄。4月12日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13700元/吨，周环比+200元/吨；基差75元/吨，周环比-130元/吨。4月12日，按照镍铁930元/镍的出厂价格计算，短流程成本参考13700元/吨，参考利润0元/吨；混合成本参考13750元/吨，参考利润-50元/吨。（中性） 【主要逻辑】 印尼镍矿RKAB审批进程加速，菲律宾主矿区雨季结束。镍铁近期低价报930-950元/镍，国内铁厂亏损严重，挺价情绪渐起。钢厂亏损，4月环比小幅减产。需
