镍和不锈钢产业链周报：有色板块情绪偏暖，关注原料和需求端演绎，震荡重心上移

有 色 板 块 情 绪 偏 暖 ， 关 注原 料 和 需 求 端 演 绎 ， 震 荡 重 心 上 移 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2024年5月19日 目录 镍：宏观偏暖，消息扰动，镍矿持续偏紧，震荡偏强01 02不锈钢：高库存和复产预期压制，成本带动震荡重心上移 周度数据&行业信息 【印尼镍市场行情追踪】近期据公开消息了解，伊布火山活动有所增加，印度尼西亚火山与地质灾害研究机构（PVMBG）将伊布火山的喷发预警等级从3级调高至4级。据SMM了解，该突发情况对当前小K岛内矿山的正常生产没有影响，后续或可能对飞机运输产生一定的影响。 【SMM快讯】受新喀里多尼亚的严重S乱影响，据悉当前当地矿山的正常运作也受到一定的影响，存在几乎停产的现象。SMM也会持续关注后续复产情况。 【SMM快讯】SMM5月17日讯，LME镍价涨破20000美金，MHP系数高位运行，镍盐原料即期成本再度走高。盐厂利润倒挂程度加深，使得周内镍盐价格再度反弹。 一、镍：宏观偏暖，消息扰动，镍矿持续偏紧，震荡偏强 供需和库存分析 据SMM，2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月部分镍企设备检修，少量镍企受到原料紧缺的影响。预计5月产量2.58万吨，一方面，随着电镍扩产，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态；另一方面，西北地区停减产的电镍生产企业预计将在5月产量恢复至减产前水平，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 2024年3月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为23.98万吨，同比增加21.48%，环比减少14.62%。环比减量主要是出口增加所致。 精炼镍：国内净进口转净出口，3月净出口923吨 镍中间品：供需双增，产量提升，盐厂对三季度采购活跃度提高，MHP系数提升 硫酸镍：4月产量环增1.25%，5月预估环减3.63% 2024年4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨，全国实物吨产量15.66万实物吨，环比增加1.25%，同比增加14.21%。受限于原料供应偏紧，4月份镍盐产量不及预期。叠加海关临时查验延迟原料到厂时间，导致镍盐增量有限。 5月，受限于原料供应偏紧暂未扭转及利润倒挂，2024年4月份全国硫酸镍产量预计为3.32万金属吨，全国实物吨产量15.09万实物吨，环比减少3.63%，同比增加1.40%。 硫酸镍：资源暂时偏紧，价格稳中探涨至31250元/吨 需求—合金电镀：军工板块带动合金行业高景气度，合金需求亮眼，电镀持平 75%的镍基合金为高温合金。国内生产高温合金的企业主要包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、西部超导、航材股份等。2021年3月国务院发布《十四五规划》指出，要推动高品质特殊钢、高性能合金、高温合金、高纯度稀有材料取得突破。高温合金主要应用于航空航天、核电、汽车、燃气机轮等领域。世界安全局势严峻，全球军费稳健增长。 根据广发证券《高温合金深度：成本回归，精益求精，静待盈利改善》报告测算，未来5年国内高温合金镍需求年均增速中枢约为15%。中性假设条件下，2023-2024年全球合金板块耗镍量分别为44.08万吨、48.48万吨，增量4.4万吨；中国合金板块耗镍量分别为11.25万吨、12.38万吨，增量1.13万吨。实际调研了解，该板块合金需求近几个月增速可能超过20%。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 电池：3-4月三元排产较佳，5月排产环比下降10% 据SMM，2024年3月，中国三元前驱体产量约77550吨，环比增幅27%，同比增幅43%。供应端，3月，前驱体生产企业节后正常复工复产。叠加3月车销数据向好，下游在节前完成去库后，需求可被顺利传导。因此，前驱体企业以销定产，供应增量。需求端，国内多数正极企业积极备货。国内需求表现仍佳的是头部电芯厂的6系材料。海外需求方面，部分前驱体企业海外订单增量，整体向好。 2024年4月，需求端来看，动力市场国内6系材料仍位处较好预期，但增量有限。后续增幅或向5、8系转移。供应端来看，虽然三元市场总体处在回暖中，但是部分企业海外订单或有所走弱。预期4月中国三元前驱体产量80290，增幅在4%，同比增加50%。目前来看1-4月份中国三元前驱累计产量在295,555吨，年累计同比增幅在27.48%。 趋势性累库 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货升贴水窄幅震荡，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：成本抬升，硫酸镍产电积镍成本15.3w、印尼一体化MHP成本11.60 投资基金持仓转净多头 总结与展望 【供应】产能扩张周期。2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月部分镍企受设备检修影响，产量尚未完全恢复到检修前水平；少量镍企受到原料紧缺的影响，尚未达到规划产量目标。预计2024年5月全国精炼镍产量2.58万吨，西北地区停减产的电镍生产企业预计将在5月产量恢复至减产前水平。 【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢厂5月复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单5月增速可持续性存疑。 【库存】趋势性累库。5月17日LME镍库存81804吨，周环比增加1518吨；SMM国内六地社会库存35885吨，周环比增加977吨；保税区库存4160吨，周环比减少300吨。全球显性库存121849吨，周环比增加2195吨。 【成本】动态考量，成本抬升。参考SMM数据，5月17日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.29万元/吨（参考压力），外采MHP生产电积镍成本15.63万元/吨，外采高冰镍生产成本15.62万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.59万元/吨（支撑强势），一体化高冰镍生产成本12.25万元/吨。 【基差】国内现货升贴水窄幅震荡，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开。 【主要逻辑】 消息面上，新喀爆发严重骚乱，当地镍矿产量全球占比约6%，主要对外出口1.3-1.8%品位镍矿、水淬镍，湿法项目开工率偏低，目前影响有限，关注暴乱事态发展。印尼伊布火山预警等级上调至最高级，位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛，该突发情况对当前小K岛内矿山的正常生产没有影响，后续或可能对飞机运输产生一定的影响。 基本面上，印尼镍矿RKAB审批进程缓慢，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，内贸价格强稳运行。菲律宾方面，虽然主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但海运费高位，高品位镍矿报价仍上涨。细分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，下游逢低采购，矿端逐步抬升成本，不宜过低看空资源品价格底部。LME镍投资基金持仓转净多头。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，尽管5月三元排产下滑，但MHP和硫酸镍资源仍然偏紧，价格探涨。（3）“镍铁—不锈钢”条线，镍矿上涨，镍铁市场看涨情绪浓厚，现货氛围好转，“国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设”改善需求预期，但库存和仓单仍然高企，钢价区间震荡，重心上移，钢厂利润修复，5月复产。 总体上，有色板块情绪偏暖，原料和需求有故事可言，成本推升导致震荡重心上移。沪镍主力突破150000关口，利多驱动没有消除，继续顺势偏强看待。 二、成本支撑，高库存和复产预期压制，区间震荡 原料和成本分析 基差和成本：盘面强势拉涨，现货缓慢跟涨，基差弱势；镍铁报价上抬，成本参考14150元/吨，预期仍有小幅上涨空间，钢厂利润修复 5月17日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13950元/吨，基差-205元/吨。 5月17日，按照镍铁975元/镍的出厂价格计算，短流程成本参考14100元/吨，混合成本参考14150元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：菲律宾雨季结束，镍矿船到港增多，但航运紧张致使运费上抬，高品位镍矿价格仍上涨，低品位承压；印尼镍矿与镍盘面挂钩，利于稳定镍系产品成本；印尼镍矿暂时仍然偏紧，部分工厂矿源审批仍为获得通过，内贸价格强稳运行 镍铁：前期国内持续减产，印尼进口量明显减少，镍铁库存下滑；近期国内镍铁有复产预期 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本支撑，国内镍铁利润再度收敛，铁厂挺价，最新成交价1000元/镍（到厂含税） 据SMM，2024年4月印尼镍生铁产量11.19万镍吨，环比下降5.08 %，同比增幅2.9%。4月RKAB审批配额没有公开的新增数据，实际批复进展仍在缓慢推进中，当前冶炼厂采买红土镍矿的升水仍居高位。预计5月伴随印尼市场实际可流通红土镍矿增加，印尼镍生铁产量将将出现一定增幅。 2024年4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降2.15%，金属吨环比下降3.40%。主因4月印尼受开斋节影响，印尼RKAB审批放缓，印尼矿端扰动未缓解，国内冶炼厂镍矿仍为库存消化为主，部分成本倒挂格局仍未修复。加之部分地区受春季环保检查影响，调整生产节奏产量小幅下滑。预计5月全国镍生铁产量在2.76万金属吨左右，金属吨较4月产量环比上升3.2%。 铬矿：长协价格连续两轮上涨，价格偏强运行 铬铁：成本抬升，工厂订单销量可观，需求好转，铬铁价格维持强势，报价至8900-9000元/50基吨 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：国内4月减产不及预期，5月预期复产；厂库预期增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，低价刺激刚需补库；汽车产销环比呈现增量 电梯产量有所回落，4-5月有季节性回暖；船舶订单较好；金属集装箱产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量季节性回落，二季度预期回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨；印尼镍矿资源暂时仍然偏紧，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，镍矿内贸价格仍强稳运行。国内镍铁市场情绪回暖，最新到厂成交价报1000元/镍。 【供应】国内4月钢厂减产不及预期，利润修复，5月预期复产。据Mysteel统计，2024年4月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量168.32万吨，月环比增加0.45万吨，月环比增加0.27%，同比增加18.35%；5月300系排产176.7万吨，月环比增加4.98%，同比增加9.75%。印尼方面，青山和德龙3月产量42.50万吨，4月34.47万吨，5月预期39万吨。 【库存】社库高位，仓单激增。据Mysteel，5月17日，无锡和佛山300系社会库存55.62万吨，周环比减少0.38万吨。5月17日SHFE不锈钢仓单数量17.04万吨，周环比减少0.41万吨。 【基差和成本】盘面强势拉涨，现货缓慢跟涨，基差弱势；镍铁报价上抬，成本参考14100元/吨，预期仍有小幅上涨空间，钢厂利润修复。5月17日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13950元/吨，基差-205元/吨。5月17日，按照镍铁975元/镍的出厂价格计算，短流程成本参考14100元/吨，混合成本参考14150元/吨。 【主要逻辑】 镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿区雨季结束，但航运紧张致使海运费上调，高品位