镍和不锈钢产业链周报：关注原料和需求端演绎，震荡重心上移

关 注 原 料 和 需 求 端 演 绎 ， 震 荡 重 心 上 移 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2024年5月12日 目录 镍：镍矿持续偏紧，跟踪有色板块情绪，震荡偏强01 02不锈钢：成本支撑，高库存和复产预期压制，区间震荡 周度数据&行业信息 菲律宾环境部长周五表示，包括美国和中国在内的一些国家已表示有兴趣与菲律宾合作寻找采矿机会，尤其是镍矿。（文华财经） 据SMM调研了解，当前存部分贸易商放出7月到港的MHP，系数相较之前有所松动，从（对LME镍）80系数小幅下调至79系数。 一、镍：镍矿持续偏紧，跟踪有色板块情绪，震荡偏强 供需和库存分析 精炼镍—产量：国内产能扩张周期，4月产量预估爬升至2.59万吨；海外总体平稳，部分企业减产 据SMM，2024年3月全国精炼镍产量共计2.49万吨，环比增加1.22%，同比上升41.48%；预计4月全国精炼镍产量2.59万吨。受镍价持续上行影响，厂家生产电镍积极性仍存，并且随着电镍扩产进度影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。另一方面，3月停减产的电镍生产企业预计将在4月开始恢复生产，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 2024年3月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为23.98万吨，同比增加21.48%，环比减少14.62%。环比减量主要是出口增加所致。 精炼镍：国内净进口转净出口，3月净出口923吨 镍中间品：印尼某MHP项目技改完成预期开工率回升，MHP系数持稳；高冰镍经济性恢复，产量提升 硫酸镍：五一节前备货，下游回暖，硫酸镍资源偏紧，预计4月产量环比增加5.39% 2024年4月份全国硫酸镍产量为3.45万金属吨，全国实物吨产量15.66万实物吨，环比增加1.25%，同比增加14.21%。受限于原料供应偏紧，4月份镍盐产量不及预期。叠加海关临时查验延迟原料到厂时间，导致镍盐增量有限。 5月，受限于原料供应偏紧暂未扭转及利润倒挂，2024年4月份全国硫酸镍产量预计为3.32万金属吨，全国实物吨产量15.09万实物吨，环比减少3.63%，同比增加1.40%。 硫酸镍：资源暂时偏紧，短期价格稳中探涨至30450元/吨，节后补库完成后或平稳 需求—合金电镀：军工板块带动合金行业高景气度，合金需求亮眼，电镀持平 75%的镍基合金为高温合金。国内生产高温合金的企业主要包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、西部超导、航材股份等。2021年3月国务院发布《十四五规划》指出，要推动高品质特殊钢、高性能合金、高温合金、高纯度稀有材料取得突破。高温合金主要应用于航空航天、核电、汽车、燃气机轮等领域。世界安全局势严峻，全球军费稳健增长。 根据广发证券《高温合金深度：成本回归，精益求精，静待盈利改善》报告测算，未来5年国内高温合金镍需求年均增速中枢约为15%。中性假设条件下，2023-2024年全球合金板块耗镍量分别为44.08万吨、48.48万吨，增量4.4万吨；中国合金板块耗镍量分别为11.25万吨、12.38万吨，增量1.13万吨。实际调研了解，该板块合金需求近几个月增速可能超过20%。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 电池：3-4月三元排产较佳，5月排产环比下降10% 三元和铁锂3月产量回升，高镍三元占比提升 据SMM，2024年3月，中国三元前驱体产量约77550吨，环比增幅27%，同比增幅43%。供应端，3月，前驱体生产企业节后正常复工复产。叠加3月车销数据向好，下游在节前完成去库后，需求可被顺利传导。因此，前驱体企业以销定产，供应增量。需求端，国内多数正极企业积极备货。国内需求表现仍佳的是头部电芯厂的6系材料。海外需求方面，部分前驱体企业海外订单增量，整体向好。 2024年4月，需求端来看，动力市场国内6系材料仍位处较好预期，但增量有限。后续增幅或向5、8系转移。供应端来看，虽然三元市场总体处在回暖中，但是部分企业海外订单或有所走弱。预期4月中国三元前驱体产量80290，增幅在4%，同比增加50%。目前来看1-4月份中国三元前驱累计产量在295,555吨，年累计同比增幅在27.48%。 新能源车新一轮降价潮开启，产销有望回暖 趋势性累库 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货升贴水窄幅震荡，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 据SMM，5月10日电池级碳酸锂（99.5%国产）报111100元/吨，周环比下跌650元/吨； 硫酸钴（≥20.5%国产）报30800元/吨，周环比下跌350元/吨；电池级硫酸镍均价报30750元/吨，周环比上涨50元/吨。 动态成本：硫酸镍产电积镍成本15.2w（参考压力）、印尼一体化MHP成本11.5（强势支撑） 投资基金持仓转净多头 总结与展望 【供应】产能扩张周期。2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月部分镍企受设备检修影响，产量尚未完全恢复到检修前水平；少量镍企受到原料紧缺的影响，尚未达到规划产量目标。预计2024年5月全国精炼镍产量2.58万吨，西北地区停减产的电镍生产企业预计将在5月产量恢复至减产前水平。（偏空）【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢厂5月复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单5月增速可持续性存疑。（中性） 【库存】趋势性累库。5月10日LME镍库存80286吨，周环比增加1506吨；SMM国内六地社会库存34908吨，周环比持平；保税区库存4660吨，周环比持平。全球显性库存119654吨，周环比增加1506吨。（偏空） 【成本】动态考量，较为平稳。参考SMM数据，5月10日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.15万元/吨（参考压力），外采MHP生产电积镍成本15.46万元/吨，外采高冰镍生产成本15.27万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.52万元/吨（支撑强势），一体化高冰镍生产成本12.25万元/吨。（中性） 【基差】国内现货升贴水窄幅震荡，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开。（中性） 【主要逻辑】 分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，下游逢低采购、高价不采，印尼一体化成本给到下方的参考在12万附近，不宜过低看空资源品价格底部。边际需要关注的是精炼镍新增产能投放进度。LME镍投资基金转净多头。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，前期中间品到港延迟，但近期部分贸易商放出7月到港的MHP，系数相较之前有所松动；硫酸镍部分一体化企业仍有惜售心态，节前节后补库，硫酸镍价格探涨，但是，5月三元排产下滑，料硫酸镍价格转平稳。（3）“镍矿—镍铁—不锈钢”条线，印尼镍矿RKAB审批迟缓，镍矿内贸基准价和升水上调，镍铁市场看涨情绪浓厚，现货氛围好转，“国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设”改善需求预期，不锈钢库存高位拐头，钢价震荡反弹，钢厂利润修复，5月复产。总体上，原料和需求预期向好，有色板块情绪或反复，震荡重心上移，主力参考140000-153000元/吨。 二、成本支撑，高库存和复产预期压制，区间震荡 原料和成本分析 基差和成本：盘面强势拉涨，现货缓慢跟涨，基差弱势；镍铁报价上抬，成本参考14050元/吨，预期仍有小幅上涨空间，钢厂利润修复 5月10日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14050元/吨，基差-70元/吨。 5月10日，按照镍铁965元/镍的出厂价格计算，短流程成本参考14050元/吨，混合成本参考14050元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：菲律宾雨季结束，镍矿船到港增多，但航运紧张致使运费上抬，高品位镍矿价格仍上涨，低品位承压；印尼镍矿与镍盘面挂钩，利于稳定镍系产品成本；印尼镍矿暂时仍然偏紧，部分工厂矿源审批仍为获得通过，内贸价格强稳运行 镍铁：前期国内持续减产，印尼进口量明显减少，镍铁库存下滑；近期国内镍铁有复产预期 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本支撑，国内镍铁利润再度收敛，铁厂挺价，最新成交价990元/镍（到厂含税） 据SMM，2024年4月印尼镍生铁产量11.19万镍吨，环比下降5.08 %，同比增幅2.9%。4月RKAB审批配额没有公开的新增数据，实际批复进展仍在缓慢推进中，当前冶炼厂采买红土镍矿的升水仍居高位。预计5月伴随印尼市场实际可流通红土镍矿增加，印尼镍生铁产量将将出现一定增幅。 2024年4月全国镍生铁产量为2.67万镍吨，64.7万实物吨，实物吨环比下降2.15%，金属吨环比下降3.40%。主因4月印尼受开斋节影响，印尼RKAB审批放缓，印尼矿端扰动未缓解，国内冶炼厂镍矿仍为库存消化为主，部分成本倒挂格局仍未修复。加之部分地区受春季环保检查影响，调整生产节奏产量小幅下滑。预计5月全国镍生铁产量在2.76万金属吨左右，金属吨较4月产量环比上升3.2%。 铬矿：港口库存尚可，节前铁厂备货，市场交投回暖，但嘉能可长协平盘，价格暂时高位僵持 铬铁：5月钢招待公布；成本支撑，价格暂稳报8600-8700元/50基吨 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：国内4月减产不及预期，5月预期复产；厂库预期增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，低价刺激刚需补库；汽车产销环比呈现增量 能化设备需求具备韧性；下游地产数据低迷，基建回落，挖掘机产量低迷；工业锅炉产量低迷 电梯产量有所回落，4-5月有季节性回暖；船舶订单较好；金属集装箱产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量季节性回落，二季度预期回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨；印尼镍矿资源暂时仍然偏紧，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，镍矿内贸价格仍强稳运行。国内镍铁市场情绪回暖，最新到厂成交价报1000元/镍。（利多） 【供应】国内4月钢厂减产不及预期，利润修复，5月预期复产。据Mysteel统计，2024年4月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量168.32万吨，月环比增加0.45万吨，月环比增加0.27%，同比增加18.35%；5月300系排产176.7万吨，月环比增加4.98%，同比增加9.75%。印尼方面，青山和德龙3月产量42.50万吨，4月34.47万吨，5月预期39万吨。（偏空） 【库存】社库高位，仓单激增。据Mysteel，5月9日，无锡和佛山300系社会库存56.00万吨，周环比增加0.75万吨。5月10日SHFE不锈钢仓单数量174530吨，周环比增加1789吨。（偏空） 【基差和成本】盘面强势拉涨，现货缓慢跟涨，基差弱势；镍铁报价上抬，成本参考14050元/吨，预期仍有小幅上涨空间，钢厂利润修复。5月10日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14050元/吨，基差-70元/吨。5月10日，按照镍铁965元/镍的出厂价格计算，短流程成本参考14050元/吨，混合成本参考14050元/吨。（中性） 【主要逻辑】 镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿区雨季结束，但航运紧张致使海运费上调，高品位