镍和不锈钢产业链周报：有色板块偏暖，内外去库，震荡偏强

有 色 板 块 偏 暖 ， 内 外 去 库 ， 震 荡 偏 强 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2024年4月21日 目录 镍：有色板块情绪偏暖，LME去库速度较快，震荡偏强01 02不锈钢：原料助推上涨，然现货贴水幅度较大，关注现货跟涨速度，震荡偏强 周度数据&热点信息 SMM4月19讯，据市场消息了解，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价975元/镍点（到厂价），印尼铁，成交量近万吨，交期7月上旬。 SMM4月19日讯，据SMM测算，以即期成本和当日报价为基准，当前全原料生产镍盐利润均已处倒挂。在五一节前备货来临叠加镍盐供应仍偏紧的阶段，当前镍盐价格支撑较强。 上期所：调整镍、锡、白银期货等品种相关合约交易手续费，自2024年4月18日交易（即4月17日晚夜盘）起：镍期货NI2405、NI2406、NI2407、NI2408、NI2409合约日内平今仓交易手续费调整为9元/手。 上期所：根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定：一、同意广东炬申仓储有限公司位于无锡市惠山区洛社镇梅泾村南塘岸路10号为铝、铜期货交割仓库存放点，核定库容铝2万吨、铜1万吨，不设地区升贴水。二、同意广东炬申仓储有限公司位于佛山市南海区丹灶镇丹灶物流中心金泰路1号仓库锡核定库容从2千吨增至4千吨，不设地区升贴水。三、同意广东炬申仓储有限公司位于佛山市南海区丹灶镇丹灶物流中心金泰路1号-1仓库的不锈钢启用库容由2.4万吨增加至3.6万吨，核定库容3.6万吨不变。四、自公告之日启用。各有关单位应高度重视，切实做好各项工作，确保交割业务的正常有序进行。 一、镍：有色板块情绪偏暖，LME去库速度较快，震荡偏强 供需和库存分析 精炼镍：产能扩张周期，3月产量2.49万吨，4月产量预估2.59万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：印尼某MHP项目技改完成预期开工率回升，MHP系数持稳 硫酸镍：五一节前备货，下游回暖，硫酸镍资源偏紧，预计4月产量环比增加5.39% 据SMM，2024年3月全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，同比减少7.83%。3月供应量上升主要由需求回暖及湿法回收企业逐步复产带来。3月，下游三元材料产业链去库基本完成叠加3月车销数据向好，需求向上传导顺利，因此，盐厂开工率3月整体向好。 4月，受三元车企纷纷采取降价策略刺激消费，因此，SMM对于终端消费持回暖预期。叠加3月现货紧张延续，前驱体企业备库有限，需求仍存。且3月供需错配所致的硫酸镍价格抬升带来盐厂利润修复，因此预计4月开工率仍维持较高且随着湿法回收厂逐步开工后，2024年4月份全国硫酸镍产量预计为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。 硫酸镍：资源暂时偏紧，价格虽小幅走弱至30300元/吨，但短期预期稳中探涨 需求—合金电镀：军工板块带动合金行业高景气度，合金需求亮眼，电镀持平 75%的镍基合金为高温合金。国内生产高温合金的企业主要包括抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、西部超导、航材股份等。2021年3月国务院发布《十四五规划》指出，要推动高品质特殊钢、高性能合金、高温合金、高纯度稀有材料取得突破。高温合金主要应用于航空航天、核电、汽车、燃气机轮等领域。世界安全局势严峻，全球军费稳健增长。 根据广发证券《高温合金深度：成本回归，精益求精，静待盈利改善》报告测算，未来5年国内高温合金镍需求年均增速中枢约为15%。中性假设条件下，2023-2024年全球合金板块耗镍量分别为44.08万吨、48.48万吨，增量4.4万吨；中国合金板块耗镍量分别为11.25万吨、12.38万吨，增量1.13万吨。实际调研了解，该板块合金需求近几个月增速可能超过20%。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 电池：3-4月三元排产较佳，5-6月订单可持续性待观察 三元和铁锂3月产量回升，高镍三元占比提升 据SMM，2024年3月，中国三元前驱体产量约77550吨，环比增幅27%，同比增幅43%。供应端，3月，前驱体生产企业节后正常复工复产。叠加3月车销数据向好，下游在节前完成去库后，需求可被顺利传导。因此，前驱体企业以销定产，供应增量。需求端，国内多数正极企业积极备货。国内需求表现仍佳的是头部电芯厂的6系材料。海外需求方面，部分前驱体企业海外订单增量，整体向好。 2024年4月，需求端来看，动力市场国内6系材料仍位处较好预期，但增量有限。后续增幅或向5、8系转移。供应端来看，虽然三元市场总体处在回暖中，但是部分企业海外订单或有所走弱。预期4月中国三元前驱体产量80290，增幅在4%，同比增加50%。目前来看1-4月份中国三元前驱累计产量在295,555吨，年累计同比增幅在27.48%。 新能源车新一轮降价潮开启，产销有望回暖 趋势性累库；但三月以来LME去库速度较快，叠加英美制裁俄罗斯金属，外盘需要予以关注 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货升贴水窄幅震荡；伦镍贴水结构略有收窄；进口窗口关闭，出口窗口打开 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 据SMM，4月19日电池级碳酸锂（99.5%国产）报111400元/吨，周环比下跌100元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报31600元/吨，周环比下跌200元/吨；电池级硫酸镍均价报30300元/吨，周环比下跌50元/吨。 动态成本：硫酸镍产电积镍成本14.94（参考压力）、印尼一体化MHP成本11.5（强势支撑） 投资基金持仓转净多头 总结与展望 【供应】产能扩张和出清周期。据SMM，2024年3月全国精炼镍产量共计2.49万吨，环比增加1.22%，同比上升41.48%；预计4月全国精炼镍产量2.59万吨，环比上调4%。3月期间受镍价持续上行影响，厂家生产电镍积极性仍存，并且随着电镍扩产进度影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。另一方面产量，3月停减产的电镍生产企业预计将在4月开始恢复生产，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。（偏空） 【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢3月复产，4月小幅减产。电镀需求表现偏稳。新能源订单有回暖预期。（中性偏多） 【库存】趋势性累库；但三月以来LME去库速度较快，叠加英美制裁俄罗斯金属，外盘需要予以关注。4月19日LME镍库存73758吨，周环比减少1758吨；SMM国内六地社会库存32834吨，周环比减少556吨；4月19日保税区库存4760吨，周环比减少200吨。全球镍显性库存111352吨，周环比减少2514吨。（偏空） 【成本】动态考量，较为平稳。参考SMM数据，4月19日，外采硫酸镍生产电积镍成本14.94万元/吨（参考压力），外采MHP生产电积镍成本15.16万元/吨，外采高冰镍生产成本15.16万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.52万元/吨（支撑强势），一体化高冰镍生产成本12.25万元/吨。（中性） 【基差】国内现货升贴水窄幅震荡；伦镍贴水结构略有收窄；进口窗口关闭，出口窗口打开。（中性） 【主要逻辑】 分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，下游逢低采购、高价不采，印尼一体化成本给到下方的参考在12万附近，不宜过低看空资源品价格底部。近期内外库存都有去化现象，注意跟踪。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，前期受华飞MHP技改完成提升开工率影响，镍盐厂利润修复产量预期提高，硫酸镍价格有所走弱；但近期五一节前有补库需求，成品库存低位，硫酸镍价格预计稳中探涨。（3）“镍矿—镍铁—不锈钢”条线，印尼镍矿仍然偏紧，国内镍铁市场看涨情绪浓厚，现货氛围好转，不锈钢库存高企仍有压制，钢价震荡偏强。总体上，有色板块情绪偏暖，LME库存似有加速去化迹象，原料和需求均有故事可言，震荡偏强，主力强势突破142000阻力，向上看148000表现。 二、不锈钢：原料助推上涨，然现货贴水幅度较大，关注现货跟涨速度，震荡偏强 原料和成本分析 基差和成本：盘面强势拉涨，现货缓慢跟涨，基差弱势；镍铁报价上抬，成本参考13900元/吨，预期仍有小幅上涨空间，钢厂利润修复 4月19日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14100元/吨，周环比+400元/吨；基差-135元/吨，周环比-210元/吨。 4月19日，按照镍铁950元/镍的出厂价格计算，短流程成本参考13700元/吨，参考利润200元/吨；混合成本参考13900元/吨，参考利润200元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍铁：产业亏损严重，国内持续减产，镍铁库存下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：国内镍铁利润再度收敛，铁厂挺价，报价上涨至950-980元/镍，看涨情绪浓厚 铬矿：港口库存尚可，下游预期排产增加，价格暂时高位僵持 铬铁：青山4月钢招出台涨500元；成本支撑，需求拖累，市场价报8600元-8700/50基吨，弱稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：3月国内钢厂复产，4月再度减产；厂库预期增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 季节性累库，仓单数量激增，下游库存偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，低价刺激刚需补库；汽车产销环比呈现增量 能化设备需求具备韧性；下游地产数据低迷，基建回落，挖掘机产量低迷；工业锅炉产量低迷 电梯产量有所回落，4-5月有季节性回暖；船舶订单较好；金属集装箱产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量季节性回落，二季度预期回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨；印尼镍矿资源暂时仍然偏紧，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，镍矿内贸价格仍强稳运行。国内镍铁企业亏损，铁厂挺价，市场情绪回暖，镍铁报价950-980元/镍。（暂时利多） 【供应】3月钢厂复产，4月减产。据Mysteel统计，2024年3月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量166.43万吨，月环比增加25.6%，同比增加14.0%；4月排产160.20万吨，月环比减少3.7%，同比增加12.6%。（利多） 【库存】库存高位拐头，但仓单仍在历史极高位置。4月18日，无锡和佛山300系社会库存57.51万吨，周环比减少1.04万吨。4月19日SHFE不锈钢仓单库存15.97万吨，周环比减少0.02万吨。（偏空） 【基差和成本】盘面强势拉涨，现货缓慢跟涨，基差弱势；镍铁报价上抬，成本参考13900元/吨，预期仍有小幅上涨空间，钢厂利润修复。4月19日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14100元/吨，周环比+400元/吨；基差-135元/吨，周环比-210元/吨。4月19日，按照镍铁950元/镍的出厂价格计算，短流程成本参考13700元/吨，参考利润200元/吨；混合成本参考13900元/吨，参考利润200元/吨。（中性） 【主要逻辑】 镍矿短期仍有支撑，菲律宾主矿