镍和不锈钢产业链周报：基本面延续弱势，阶段性底部区间震荡

基 本 面 延 续 弱 势 ， 阶 段 性 底 部 区 间 震 荡 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2023年12月3日 目录 镍：供需格局未扭转，阶段性底部区间震荡01 02不锈钢：产业链博弈或加剧，关注冬储节奏 产业要闻 【10000吨！寒锐钴业新增镍钴项目】11月22日，寒锐钴业披露，拟通过全资子公司赣州寒锐新能源科技有限公司建设年产5000吨电积镍和5000吨电积钴项目，该项目位于江西省赣州市赣县区赣州寒锐新能源科技有限公司厂区内，建设周期8个月。 据中国地震台网正式测定，当地时间12月2日22时37分，菲律宾棉兰老岛附近海域发生7.6级地震，震源深度40公里，菲律宾火山地震研究所发布海啸预警。此次震中临近菲律宾镍矿主产区，但因目前正值传统雨季，多数矿山已暂停出货，故对于供应影响甚微。 【不锈钢-粗钢11月预产量】据Mysteel统计，2023年11月国内43家不锈钢厂粗钢预产量285.2万吨，月环比减少8.0%，同比减少5.6%%。其中：200系93.5万吨，月环比减少5.9%，同比减少1.5%；300系141.9万吨，月环比减少7.5%，同比减少13.4%；400系49.8万吨，月环比减少13%，同比增加14.9%。 【不锈钢-粗钢12月排产】12月排产295.2万吨，环比增加3.5%，同比减少3.4%。其中：200系94.2万吨，月环比增长0.7%，同比减少5.6%；300系149.1万吨，月环比增加5.1%，同比减少5.2%；400系52万吨，月环比增加4.4%，同比增加7.2%。最终数据以Mysteel月初公布为准。 【太钢、青山12月钢招价环比下跌200元/50基吨出台】山西太钢2023年12月高碳铬铁50基吨含税到厂采购价8295元，环比下降200元。青山集团2023年12月高碳铬铁长协采购价8495元/50基（现金含税到厂价），环比下降200元，天津港收货价格减150元/50基吨。当前不锈钢整产业链仍显偏弱，而铬铁因基本面较强于镍铁，叠加高成本支撑下，跌价程度小于其他原料。本轮钢招跌幅也在具备成本优势企业可接受范围内，但南方企业在此次钢招跌幅下亏损加剧，长协供应艰难下继续停产概率增加。后市在市场减产扩大下过剩修复有望加速，同时钢招价下跌出台后中游铬铁企业可加大对矿端施压，缓解成本压力以提振信心。 镍：供需格局未扭转，阶段性底部区间震荡 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 供需和库存分析 精炼镍：国内产量逐月提升，挤压进口需求，新增国产品牌出货积极，供应放量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 精炼镍：海外主要镍企前三季度产量同比下滑2.5%，多为意外扰动，利润较好，主动减产意愿不强 镍中间品：印尼MHP和高冰镍产量环比增加，回流国内量增多，中间品系数下调 硫酸镍：需求未见明显增量，部分镍盐厂利润倒挂减产 据SMM，2023年10月份全国硫酸镍产量为3.9万金属吨，全国实物吨产量17.5万实物吨，环比增加4.45%，同比降低5.46%。10月硫酸镍产量增加的原因为利润好转驱动。10月份硫酸镍价格处于近期相对高位，使得利润倒挂情况得到扭转。11月，前驱体排产下行，对硫酸镍需求持续疲软，叠加成本相对坚挺的情况下，预计硫酸镍产量小幅下降，预计环比10月下降4%。 硫酸镍：MHP系数下调，需求偏弱，成本下移，叠加年末企业抛货回流资金，硫酸镍走跌 需求—合金电镀：镍价下跌利于需求恢复，军用合金订单有所增量，民用合金和电镀表现一般 需求—电池：新能源产业链去库，订单欠佳，三元前驱体延续减产；海外需求预期较差，出口承压 新能源电池终端去库存尚未完成，前驱体和正极材料延续减产，三元较磷酸铁锂电池份额小幅提升 10月新能源汽车产销分别完成92.70和95.60万辆，同比增长23.27%、33.97%，市场占有率达到34.67% 趋势性累库 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内产量爬坡，现货升水弱势震荡；伦镍维持大贴水结构 镍系产品价差收敛，镍铁转高冰镍利润小幅修复 新能源材料价格弱势 据SMM，12月1日电池级碳酸锂（99.5%国产）报130000元/吨，周环比下跌8000元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报33750元/吨，周环比下跌750元/吨；电池级硫酸镍均价报28250元/吨，周环比下跌1300元/吨。 成本动态观察，涉及矿端负反馈螺旋，部分工艺亏损，但未听闻减产 负反馈螺旋，矿价下跌，中间品系数下移，镍铁和硫酸镍价格下跌，镍系产品整体成本下移。当前印尼“MHP-电镍”成本约12万元/吨，“高冰镍—电镍”成本约13.7万元/吨， 总结与展望 【供应】据SMM，2023年10月全国精炼镍产量共计2.4万吨，环比上调8.9%，同比上升55.7%。预计2023年11月全国精炼镍产量2.4万吨，较10月精炼镍产量持平。（偏空） 【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存绝对值偏高，11月钢厂减产范围扩大，12月小范围复产。电池级硫酸镍价格弱势，新能源基本不用纯镍。（偏空） 【库存】12月1日LME镍库存46314吨，周环比增加1416吨；SMM国内六地社会库存16217吨，周环比减少117吨；保税区库存4400吨，周环比增加100吨。全球显性库存66931吨，周环比增加1399吨。（偏空） 【估值】负反馈螺旋，矿价下跌，中间品系数下移，镍铁和硫酸镍价格下跌，镍系产品整体成本下移。当前印尼“MHP-电镍”成本约12万元/吨，“高冰镍—电镍”成本约13.7万元/吨。（中性） 【逻辑】矿端消息面上：1）上月底东南亚镍铬锰不锈钢产业大会召开，会议制定专门体现镍矿供需的定价模式，拟改变此前与伦镍盘面挂钩“M-2”的方式，该定价模式12月开始试行，但印尼政府尚未最终决定采用，预期作用大于现实。2）菲律宾镍矿主产区附近发生7.6级地震，由于目前是雨季，影响忽略不计。 从基本面来看，此前下跌的核心矛盾电镍“过剩”矛盾并没有扭转，盘面反弹后，两市电镍交仓增多，基差弱势。MHP系数继续下调，新能源端去库存周期尚未完成，硫酸镍价格延续下跌。钢厂存在冬储意愿，但镍铁绝对库存偏高，镍铁厂减产幅度不大，很难出现明显起色。成本方面，范围宽泛，核心还是看印尼镍矿价格能否止跌。镍系各产品均不缺乏产能，未来定价或围绕成本中枢和季节性需求波动展开。 总体上，盘面经历快速下跌后，市场传闻纷扰，短期阶段性底部区间震荡，多空双方都需要更进一步信息/数据驱动，整体逢高沽空/空配思路。波动放大，注意风险管理，若无安全边际则观望。中长期来看，一级镍和二级镍新增产能陆续投放，持续考验需求端承接能力。 不锈钢：产业链博弈或加剧，关注冬储节奏 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01 原料和成本分析 估值：基差收敛，产业负反馈，成本下移，利润挤压 12月1日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13800元/吨，基差260元/吨。 12月1日，按现货即期价格计算，短流程成本参考13740元/吨，参考利润60元/吨；混合成本参考13400元/吨，参考利润-200元/吨。 镍矿：下游压力向上传导，镍矿承压下跌 镍矿：菲律宾进入雨季，镍矿发运下滑，国内中高品位库存中性偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：10月印尼回流量高企，11月印尼和国内镍铁均减产，库存高位 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：国内铁厂亏损严重，印尼利润收窄，镍铁厂存在挺价意愿 铬矿：下游压力向上传导，11月集中到港，市场氛围欠佳，铬矿价格承压 铬铁：上游铬矿下跌，下游钢厂降价减产去库，铬铁小幅走弱；12月太钢和青山招标下跌200元/50基吨 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：11月钢厂减产范围扩大，12月排产环比小幅增加，钢厂前置库存有小幅增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存：高位去化，绝对值水平仍然偏高，需要时间回归中性水平 进出口：全球主要国家制造业需求疲软，出口压力增大 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，国内需求维持弱复苏；各地出台促销费政策，汽车产销环比呈现增量 能化设备需求具备韧性；下游地产数据低迷，基建回落，挖掘机产量低迷 竣工端驱动减弱，电梯产量环比走弱；船舶订单较好；金属集装箱产量同比低位 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：餐饮和五金消费平淡 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 总结与展望 【供应】据Mysteel统计，2023年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量300系153.4万吨，月环比减少8.4%，同比减少7.1%；11月148.6万吨，月环比减少3.1%，同比减少9.3%。印尼10月粗钢产量39.72万吨，月环比增加9.36%，同比减少3.59%；11月排产39.5万吨，月环比减少0.5%，同比增加6.76%。（偏多） 【需求】终端需求未见明显好转，下游逢低采购为主。（中性偏空】） 【库存】库存连续去化，但绝对值仍然偏。11月30日，无锡和佛山300系社库51.20万吨，周环比减少1.34万吨。（中性偏空） 【估值】12月1日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13800元/吨，基差260元/吨。12月1日，按现货即期价格计算，短流程成本参考13740元/吨，参考利润60元/吨；混合成本参考13400元/吨，参考利润-200元/吨。（偏空） 【逻辑】分析季节性来看，历年12-1月不锈钢盘面季节性反弹，其背后反映的是菲律宾矿端发运季节性、产业冬储和年末年初宏观预期。目前，镍铁厂亏损严重，铁厂镍矿备库基本完毕，矿端价格依旧承压。钢厂和镍铁厂存在博弈点，镍铁价格存在止跌可能，但难以看到明显涨价：一方面，国内镍铁亏损严重但没有出现大范围减产，印尼前期镍铁回流量较多，导致镍铁库存绝对值高位，贸易商存在低价抛售回笼资金需求；另一方面，钢厂12月排产环比小幅增加，但原料库存量不高，存在采购需求。不锈钢方面，社库因此前钢厂减产而连续去库，下游有逢低采购动作。 总体上，宏观预期和冬储逻辑支撑，但原料端暂时不能确定是否止跌，需要跟踪镍铁报价。驱动不明显，震荡思路对待，适当参与低吸试仓，小止损，主力参考13400-14500元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市