镍和不锈钢产业链周报：基本面延续弱势，底部资金博弈

本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心2023年12月10日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号镍和不锈钢产业链周报基本面延续弱势，底部资金博弈于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 目录202镍：供需格局未扭转，阶段性底部区间震荡01不锈钢：产业链博弈或加剧，关注冬储节奏 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心主要观点主要观点本周观点上周观点镍基本面延续弱势，11月全国精炼镍产量2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45%，主因外采原料生产电积镍的企业的利润，但需求弱势，电镍“过剩”矛盾未扭转。盘面反弹后，两市电镍交仓增多，基差弱势。MHP系数继续下调，12月三元前驱体排产继续恶化，硫酸镍价格延续下跌。钢厂存在冬储需求，但镍铁绝对库存偏高，镍铁厂减产幅度不大，贸易商年底有资金压力，很难出现明显起色。成本范围宽泛，核心看印尼镍矿能否止跌。总体上，空头获利盘减仓反弹，短期陷入底部区间震荡，多空双方都需要更进一步信息/数据驱动，注意跟踪碳酸锂盘面资金流向。中长期来看，印尼镍矿政策存在变数，一级镍和二级镍新增产能陆续投放，持续考验需求端承接能力。阶段性底部区间震荡，没有安全边际则观望，主力参考120000-140000元/吨阶段性底部区间震荡，没有安全边际则观望，维持逢高沽空/空配思路不锈钢分析季节性来看，历年12-1月不锈钢盘面季节性反弹，其背后反映的是菲律宾矿端发运季节性、产业冬储和年末年初宏观预期。目前，镍铁厂亏损严重，铁厂镍矿备库基本完毕，矿端价格依旧承压。钢厂和镍铁厂存在博弈点，镍铁价格存在止跌可能，但难以看到明显涨价：一方面，国内镍铁亏损严重但没有出现大范围减产，印尼前期镍铁回流量较多，导致镍铁库存绝对值高位，贸易商存在低价抛售回笼资金需求；另一方面，钢厂12月排产环比小幅增加，但原料库存量不高，存在采购需求。不锈钢方面，社库因此前钢厂减产而连续去库，下游有逢低采购动作。总体上，宏观预期和冬储逻辑支撑，但需求淡季对盘面形成拖累，原料端暂时不能确定是否止跌，需要跟踪镍铁报价。驱动不明显，震荡思路对待，高抛低吸，主力参考12800-14000元/吨。高抛低吸，主力参考12800-14000元/吨驱动不明显，震荡思路对待，适当参与低吸试仓，小止损，主力参考13400-14500元/吨3 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心产业热点4【11月全国精炼镍产量年内首次下降，环比10月产量减少4% 】2023年11月全国精炼镍产量共计2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45%。11月全国精炼镍产量下滑为今年以来首次。本月产量下滑主要原因是自10月起镍价开启下行通道，首先挤压的就是外采原料生产电积镍的企业的利润，导致外采原料企业在10月底开始陆续亏损生产至今，叠加11月镍价加速下行，最低跌至12.3万元/吨左右水平，已经相当接近部分自有原料的一体化企业生产成本。此外，受期现产品之间的差异性，精炼镍的原料价格下行速度不及期镍，最终导致部分企业受成本端压力出现小幅减产。预计2023年12月全国精炼镍产量2.32万吨，较11月精炼镍产量相比小幅上涨。当前镍价已出现触底反弹迹象。此外，12月期间精炼镍原料端供给有所放量叠加下游需求较差，因此原料价格或无法支撑最终下行让利给下游。整体来看，12月全国精炼镍产量或将小幅上行。【LME镍库存触及10个月高位因全球供应过剩量增加】据外电12月7日消息，伦敦金属交易所(LME)周四公布的每日数据显示，在鹿特丹交割2016吨镍后，在LME注册仓库的镍库存已攀升至10个月最高水平48,360吨。一个月来，在LME注册的仓库获得了少量但稳定的交货，突显出全球市场对这种用于不锈钢行业和电动汽车电池的金属的供应过剩。【2023 年11 月中国不锈钢粗钢产量环比减少3.7%】据Mysteel统计，2023 年11 月国内43 家不锈钢厂粗钢产量298.4 万吨，月环比减少3.7%，同比减少1.2%。其中：200 系97.9 万吨，月环比减少1.6%，同比增加3.0%；300 系149.2 万吨，月环比减少2.7%，同比减少8.9%；400 系51.4 万吨，月环比减少10.3%，同比增加18.6%。12 月排产296.9 万吨，环比减少0.5%，同比减少2.8%。其中：200 系91.2 万吨，月环比减少6.8%，同比减少8.6%；300 系156.4 万吨，月环比增加4.9%，同比减少0.5%；400 系49.3 万吨，月环比减少4.0%，同比增加1.7%。【嘉能可集团下调2023 年铬铁目标生产量】大宗商品矿商和贸易商嘉能可（Glencore）在2023 年前九个月产量大幅下降后，下调了全年铬铁产量目标。尽管如此，嘉能可集团仍预计全年调整后息税前利润为35 亿-40 亿美元，实现了全年的利润目标。2023 年7 月-9 月，嘉能可集团三季度铬铁产量为15.6 万吨，环比二季度降幅为51%，2023 年1 月-9 月嘉能可累计铬铁产量为87.3 万吨，同比2022 年下降幅度21%。基于当前的生产状态，嘉能可集团下调2023 年的全年铬铁生产目标量级至120 万吨，低于之前的目标量131 万吨和2022 年的产量148.8 万吨。减产的主要原因是（1）冶炼厂停产天数增加。（2）为应对铬铁市场疲弱削减生产计划。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心周度数据5本周上周周变化单位SMM 1#电解镍1356001313004300元/吨1#金川镍升贴水3150310050元/吨1#进口镍升贴水-150-250100元/吨LME镍 0-3-198-196-2美元/吨进口盈亏（滞后一日）-2989-3707718元/吨期货比值（滞后一日）7.97.820.08/LME库存48264463141950吨SHFE周报库存12856118211035吨国内六地社会库存17397162171180吨保税区库存35004400-900吨全球显性库存69161669312230吨电池级硫酸镍价格2755028250-700元/吨电池级硫酸镍较镍板溢价-8673-1439-7234元/镍吨电池级硫酸镍较镍豆溢价-8673-1191-7482元/镍吨电池级硫酸镍较高镍铁溢价3309933252-153元/镍吨菲律宾红土镍矿1.5CIF5054-4美元/湿吨红土镍矿港口库存955990-35万湿吨8-12%江苏高镍生铁925955-30元/镍点高镍生铁较电解镍溢价-429-356-73元/镍点南非精粉 40-42%59590元/吨度南非块矿 36-38%55550元/吨度铬矿港口库存224.1201.322.8万吨内蒙古高碳铬铁价格850085000元/50基吨304/2B（无锡宏旺2.0卷） 1345013800-350元/吨304/2B（佛山宏旺2.0卷）1335013800-450元/吨304/No.1（无锡广青3.0卷）1290013150-250元/吨304/No.1（佛山广青3.0卷）1315013550-400元/吨304废不锈钢一级料（不含税）93009500-200元/吨期现价差200275-75元/吨冷热价差550650-100元/吨短流程参考成本1347713720-243元/吨长流程参考成本1426114605-344.3元/吨300系社库（无锡+佛山）48.6151.20-2.59万吨300系冷轧社库（无锡+佛山）27.5628.82-1.26万吨SHFE不锈钢仓单5.575.72-0.15万吨精炼镍硫酸镍镍矿镍铁铬矿铬铁不锈钢 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心镍：供需格局未扭转，阶段性底部区间震荡6 目录1：镍70102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心供需和库存分析8 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心精炼镍：11月全国精炼镍产量2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45%，预计12月产量2.32万吨9国内精炼镍表观消费量（吨）国内精炼镍产量（吨）800010000120001400016000180002000022000240001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023电解镍进口量（吨）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023国内精炼镍进口分国别（吨）05000100001500020000250003000035000400002020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心精炼镍：海外主要镍企前三季度产量同比下滑2.5%，多为意外扰动，利润较好，主动减产意愿不强10海外十大精炼镍企业生产情况（吨）（不完全统计）国内精炼镍企业生产情况（吨）2022 Q12022 Q22022 Q32022 Q420222023 Q12023 Q22023Q32023Q1-Q3同比国内合计3747042780469004699017414051300566106530036.2%企业2022 Q12022 Q22022 Q32022 Q42022E2023 Q12023 Q22023Q32023Q1-Q3同比Vale2270019300258002420092000222001800019200-12.4%Norilsk Nickel51479484725928459735218970466674465953945-8.8%Glencore3150030500264003390012230032800322003250010.3%BHP Billiton1330011700175001080053300132001310013800-5.6%Sibanye-Stillwater12482251100333748391180152519252.8%Anglo American460062005700480021300330061005400-10.3%Sumitomo173501730018100162006895020400193001970012.6%Korea Resources Corporation3800380056001400146005000460049009.8%Sherritt775074088886822432268696665367682-11.9%Implats414841493972423116500325837684331-7.4%总计156627151080172